“
Permintaan yang tidak begitu besar untuk lelang obligasi 20 tahun membuat yield Treasury melonjak dan dolar merosot minggu lalu, di tengah kekhawatiran atas kemampuan pemerintah federal untuk terus mendanai defisit besar karena Kongres berencana menambah triliunan dolar lagi dalam defisit. Menurut George Saravelos dari Deutsche Bank, ini adalah tanda dari “penghentian pembeli” di antara investor asing.
Investor asing mulai menghindari aset AS karena defisit fiskal dan neraca pembayaran yang besar menjadi terlalu sulit untuk ditoleransi, menurut George Saravelos, kepala riset FX di Deutsche Bank.
Dalam catatan terbaru untuk para investor, ia mengomentari kekurangan permintaan untuk lelang obligasi 20 tahun minggu lalu yang memicu penjualan Treasuries, mengirimkan yield lebih tinggi. Namun, itu bukanlah yang terburuk.
“Bagian paling mengkhawatirkan dari reaksi pasar adalah pelemahan dolar pada saat yang sama,” tulis Saravelos. “Bagi kami, ini adalah sinyal jelas dari penghentian pembeli asing terhadap aset AS dan risiko fiskal AS yang terkait yang telah kami peringatkan sejak lama. Pada intinya, masalahnya adalah bahwa investor asing tidak lagi bersedia mendanai defisit ganda AS pada level harga saat ini.”
Ketakutan di pasar obligasi juga terjadi ketika Dewan Perwakilan Rakyat AS menyetujui undang-undang untuk memperpanjang pemotongan pajak dari masa jabatan pertama Presiden Donald Trump serta menambah yang baru, seperti tidak ada pajak untuk tip dan lembur.
Sementara para pembuat kebijakan juga menulis beberapa pemotongan pengeluaran, mereka jauh lebih banyak daripada pengurangan pendapatan pajak serta peningkatan pengeluaran di tempat lain, seperti dalam bidang pertahanan. Efek bersihnya akan menambah triliun lebih dolar dalam defisit anggaran selama dekade mendatang.
Diperkirakan Senat akan mencari perubahan pada undang-undang Dewan, tetapi pemotongan pajak merupakan prioritas utama bagi Trump dan Republik Kongres.
Saravelos mengatakan bahwa hanya ada dua cara untuk mengembalikan daya tarik aset AS kepada investor asing.
“Entah AS harus secara tajam merevisi rancangan undang-undang rekonsiliasi saat ini yang sedang berada di Kongres untuk menghasilkan kebijakan fiskal yang lebih ketat secara kredibel; atau, nilai non-dolar dari utang AS harus turun secara materi hingga menjadi cukup murah bagi investor asing untuk kembali,” tulisnya.
Angin kencang lain yang dihadapi aset AS adalah drama pasar obligasi di Jepang, yang menghadapi krisis kepercayaan fiskal dan yield yang melonjak juga.
Pemegang utang AS terbesar di luar negeri memiliki gunungan utang sendiri ketika ekonominya mulai menyusut, dengan Perdana Menteri Shigeru Ishiba mengatakan situasi fiskal Jepang “lebih buruk daripada Yunani.” Pada hari Senin, yield obligasi 40 tahun Jepang mencapai level tertinggi dalam sekitar 20 tahun.
Namun, menurut Saravelos, yield yang lebih tinggi untuk obligasi pemerintah Jepang bukanlah cerminan dari kekhawatiran fiskal atas pemerintah di Tokyo. Jika itu kasusnya, yen akan merosot. Sebaliknya, yen telah menguat terhadap dolar, menunjukkan partisipasi yang lebih sedikit dalam pasar utang AS.
“Kami akan berpendapat bahwa penjualan JGB adalah masalah yang lebih besar bagi pasar obligasi AS: dengan membuat aset Jepang sebagai alternatif yang menarik bagi investor lokal, itu mendorong lebih banyak divestasi dari AS,” jelas Saravelos dalam catatan terpisah minggu ini.
Apa yang dilakukan investor Jepang adalah krusial bagi pasar obligasi karena data AS terbaru menunjukkan bahwa kepemilikan Jepang terhadap utang AS naik menjadi $1,13 triliun pada Maret—sekitar seperempat dari PDB-nya.
Sementara itu, Tiongkok telah mulai melepaskan stoknya obligasi Treasury, yang turun menjadi $765 miliar pada akhir Maret dari $784 miliar pada bulan sebelumnya. Hal ini mendorong Tiongkok turun dalam daftar sebagai pemegang utang AS terbesar ketiga, dengan Inggris mengambil alih posisi kedua.
“Inti dari pandangan kami dalam beberapa bulan mendatang adalah bahwa pasar semakin didorong oleh posisi aset eksternal, dan hal ini memberikan tekanan turun bersamaan pada pasar obligasi AS dan USD,” kata Saravelos.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“