Indeks Dow Jones naik 218 poin pada hari Selasa, mencapai rekor tertinggi baru di 46.924,74. Saham-saham yang mendorong kenaikan ini termasuk 3M (MMM), Coca-Cola (KO), dan General Motors (GM), yang semuanya melaporkan hasil kuartalan yang bagus.
Di bursa NYSE kemarin, 68 saham mencapai level tertinggi baru dalam 52 minggu, sementara 20 saham lainnya mencapai level terendah baru dalam 52 minggu. Di Nasdaq, 187 saham catat rekor tertinggi baru, dan 73 saham ada di posisi terendah baru.
Banyak SPAC (perusahaan akuisisi berujuan khusus) juga mencapai harga tertinggi baru—tiga di NYSE dan 22 di Nasdaq—ini menunjukan bahwa saham-saham menjadi lebih mahal. Dulu, investor menaruh uang di SPAC sebagai alternatif selain menyimpan uang tunai.
SPAC adalah kendaraan yang menarik bagi mereka yang mau mendukung investor ternama, CEO, dan orang-orang penting lainnya. Tapi, masalah yang terjadi di tahun 2021 bikin banyak investor jadi hati-hati. Sekarang mereka mulai balik lagi.
Apa yang bisa salah ya?
Karena banyak SPAC yang capai rekor tertinggi di Nasdaq, saya akan fokus ke tiga SPAC yang capai rekor tertinggi di NYSE: American Exceptionalism Acquisition Corp. (AEXA), Pyrophyte Acquisition Corp. II (PAII), dan Rithm Acquisition Corp. (RAC).
Apakah kamu harus beli salah satu dari ketiganya? Ini pendapat saya.
American Exceptionalism Acquisition Corp. capai harga tertinggi baru di $11.91 pada hari Selasa. Itu 19,1% lebih tinggi dari harga penawaran awal $10. Sahamnya mulai diperdagangkan pada 26 September.
AEXA Sponsor LLC adalah sponsor SPAC ini, yang berafiliasi dengan Social Capital, perusahaan investasi teknologi dari Silicon Valley yang didirikan oleh Chamath Palihapitiya, sering disebut sebagai “Raja SPAC”.
Palihapitiya meluncurkan SPAC pertamanya di tahun 2017. Itu menjadi Virgin Galactic (SPCE), perusahaan antariksa yang didukung oleh miliader Richard Branson. Harganya sekarang di bawah $4. Saya percaya AEXA adalah SPAC ke-11 dia.
Seperti semua SPAC, AEXA harus menyelesaikan penggabungan usaha dengan perusahaan operasional dalam waktu tertentu, dalam hal ini 18 bulan. Sangat standar.
Ini yang tertulis di prospektus AEXA tentang American exceptionalism:
“Saya percaya keuntungan terbesar di masa depan akan datang dari perusahaan yang terlibat dalam memperbaiki risiko fundamental dari tatanan global kita sambil memperkuat American exceptionalism.”
Empat area fokus pencarian mereka adalah Produksi Energi, Kecerdasan Buatan (AI), Keuangan Terdesentralisasi, dan Pertahanan.
Salah satu kelemahan SPAC dulu adalah strukturnya, yang menguntungkan pendiri tapi merugikan investor kecil yang beli unit di IPO.
Palihapitiya coba perbaiki ini dengan dua hal: 1) Tidak ada warrant yang disertakan, dan 2) kompensasinya hanya berlaku jika harga saham naik 50% setelah penggabungan selesai.
Langkah ini positif. Masalahnya, ini tidak selesaikan semua isu seputar SPAC.
Misalnya, warrant belum tentu buruk; kualitasnya tergantung berapa banyak saham yang bisa kamu beli, harganya, dan waktu untuk gunakan warrant itu.
Plus, kondisi saat SPAC menebus warrant, serta tanggal kadaluwarsa warrant, juga hal yang perlu dipertimbangkan.
Tapi anggap saja tidak adanya warrant di IPO itu baik karena saham pemegang saham tidak jadi encer. Itu tidak sepenuhnya atasi masalah terbesar SPAC, yaitu saham Kelas B untuk pendiri, yang dijelaskan sebagai kompensasi di prospektus AEXA.
Palihapitiya bilang dia sudah atasi ini dengan syarat kenaikan 50% setelah penggabungan. Dia bilang jika kesepakatan tutup hari ini, berdasarkan harga tertinggi $11.91, saham harus naik ke $17.87 sebelum saham AEXA Sponsor LLC yang dia kontrol, bisa cair.
Halaman 178 prospektus menjelaskan pencairan saham founder Kelas B.
Sepertiga dari saham founder Kelas B akan dikonversi jadi saham biasa Kelas A jika harga saham Kelas A diperdagangkan di atau di atas $15 selama 20 hari berturut-turut dalam periode 30 hari perdagangan. Itu harga pencairan pertama; sepertiga lagi cair di $17.50, dan sepertiga terakhir di $20.
Anggap kamu dapat 100 saham Kelas A AEXA di IPO-nya. Kamu bayar $10 per saham. Lalu SPAC ini bergabung dengan sebuah perusahaan pada 26 September 2026, setahun dari hari perdagangan pertamanya. Harganya $15. Pada 30 Maret 2027, saham Kelas A mencapai $20.
Return on investment kamu adalah 100% dalam 18 bulan, atau 66.7% per tahun. Hasil yang sangat bagus.
Return untuk Palihapitiya dan sponsornya?
Saham founder Kelas B bisa dikonversi ke saham biasa Kelas A dengan rasio 1:1. Jadi, ketiga bagiannya akan cair pada 30 Maret 2027, menghasilkan 14.785.714 saham Kelas A, senilai $295.7 juta. Berdasarkan $25.000 yang dia bayar untuk saham founder Kelas B, return on investment-nya adalah 11.827,6% atau 7.885% per tahun.
Tapi, sponsor kehilangan 1.928.571 saham Kelas B-nya karena underwriter gunakan hak over-allotment. Itu turunkan return-nya jadi 10.284,7% atau 6.856% per tahun.
Tidak terlihat seperti Palihapitiya sudah banyak memperbaiki struktur SPAC.
Mengingat rekam jejak pria ini dengan SPAC, saya akan menjauhi saham AEXA.
Saya akui saya terlalu detail membahas AEXA, tapi penting untuk memahami bahwa SPAC, sejauh yang saya lihat, tetap jadi kendaraan pencipta kekayaan untuk orang yang sudah kaya. Mungkin saya salah, tapi saya tidak percaya Warren Buffett akan pernah melakukan hal seperti ini.
Pyrophyte Acquisition Corp. II capai harga tertinggi baru di $10.27 pada hari Selasa. Itu tidak jauh lebih tinggi dari harga penawaran $10.
Pyrophyte Acquisition Corp. II Sponsor LLC mensponsori SPAC ini. Mereka menyelesaikan IPO SPAC tradisional pada 18 Juli 2025, menjual 17,5 juta unit dengan harga $10 per unit, mengumpulkan $175 juta. Lalu mereka dapat tambahan $25,4 juta dari over-allotment dan penempatan privat warrant senilai $5,05 juta.
Saya bilang ‘tradisional’ karena harga unit $10 termasuk satu saham biasa Kelas A dan setengah warrant yang bisa ditebus. Setiap warrant penuh memungkinkan investor beli satu saham biasa Kelas A tambahan dengan harga $11,50. Cukup standar.
Ini adalah SPAC kedua dari Bernard J. Duroc-Danner, seorang eksekutif energi lama yang membangun Weatherford International dan Grant Prideco. SPAC pertamanya, Pyrophyte Acquisition Corp., sempat ditangguhkan perdagangannya di NYSE pada Oktober 2024 karena gagal menyelesaikan penggabungan dalam tiga tahun. SPAC itu perpanjang batas waktunya sampai 29 April 2026. Sponsor nya bayar hampir $76.000 per bulan ke rekening trust untuk menjaga SPAC-nya tetap hidup.
Duroc-Danner dan tim manajemen SPAC lainnya ingin bergabung dengan bisnis energi yang sudah ada. Itu rencana untuk SPAC pertama, dan lihat hasilnya. Mereka punya waktu 24 bulan untuk menyelesaikan penggabungan. Masih ada waktu.
Saham biasa Kelas A dan warrant SPAC ini mulai diperdagangkan terpisah pada 8 September. Pemegang unit bisa pilih untuk tetap menyatukan keduanya. Ketiganya capai harga tertinggi baru kemarin.
Mengingat masalah SPAC pertama, saya tidak akan sentuh yang kedua, meskipun latar belakang Duroc-Danner bagus.
Rithm Acquisition Corp. go public pada 26 Februari 2025, menjual 23 juta unit (termasuk 3 juta unit dari over-allotment) dengan harga $10 per unit, mengumpulkan $230 juta.
Pada 21 April, saham biasa Kelas A dan warrant SPAC ini mulai diperdagangkan terpisah. RAC capai harga tertinggi baru di $10,40.
Rithm Acquisition Corp. Sponsor LLC mensponsori SPAC ini. Harga unit $10 termasuk satu saham biasa Kelas A dan sepertiga warrant yang bisa ditebus. Setiap warrant penuh memungkinkan investor beli satu saham biasa Kelas A tambahan dengan harga $11,50.
Tim manajemen di balik Rithm Capital (RITM) dan Rithm Property Trust (RPT) adalah sponsor SPAC ini.
Yang pertama didirikan sebagai New Residential Investment Corp. oleh Fortress Investment Group pada tahun 2013 untuk ikut dalam bisnis mortgage servicing rights. Perusahaan ini ganti nama jadi Rithm Capital pada Juni 2022, setelah memutuskan untuk mengelola secara internal.
Yang kedua membeli, berinvestasi, dan mengelola pinjaman yang performanya membaik dan pinjaman macet yang dijamin oleh properti rumah keluarga tunggal dan properti komersial. Kedua saham itu tidak performa baik sejak go public.
Mengingat pengalaman manajemen SPAC ini di jasa keuangan dan real estat, mereka menargetkan penggabungan dengan bisnis di dua industri ini. Selain itu, mereka bisa merger dengan perusahaan yang bergerak di teknologi infrastruktur. Mereka punya waktu sampai Februari 2027 untuk menyelesaikan transaksi.
Dalam kasus ini, sponsor memperoleh 5,75 juta unit dengan harga $25.000. Ditambah, mereka memperoleh 600.000 unit penempatan privat seharga $6 juta.
Saham founder Kelas B bisa dikonversi ke saham biasa Kelas A dengan rasio 1:1. Berdasarkan harga saham $10,40 untuk Kelas A dan $0,69 untuk warrant, return on investment sponsor sejauh ini adalah 1.018,7% atau 1.528,1% per tahun.
Memang tidak selevel Palihapitiya, tapi tetap berlebihan.
Saya tidak lihat bagaimana orang yang sama yang memberikan hasil sedikit untuk pemegang saham Rithm Capital dan Rithm Property Trust akan secara ajaib mengubah perusahaan yang belum ditentukan ini jadi tambang emas.
Hati-hati bagi pembeli.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memegang (baik langsung maupun tidak langsung) posisi di sekuritas manapun yang disebut dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini pertama kali diterbitkan di Barchart.com.