(Bloomberg) — Kembali pada bulan Juni, seorang investor misterius membuat taruhan rekor pada obligasi jangka panjang Treasury, menciptakan gelombang di pasar ETF di mana para profesional perdagangan mencari petunjuk tentang sentimen di Wall Street. Sekarang perusahaan di balik taruhan tersebut telah mengungkapkan diri, dan mengatakan panggilan resesi mereka akhirnya mulai terwujud.
Pada hari Selasa, Brent Schutte dari Northwestern Mutual Wealth Management mengatakan bahwa perusahaannya yang menuangkan $2,7 miliar ke dalam dana pertukaran obligasi Treasury 20+ Year BlackRock (simbol TLT) pada 24 Juni, arus masuk yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk ETF obligasi jangka panjang terbesar, yang debut pada tahun 2002.
Schutte, kepala investment officer manajer aset sekitar $300 miliar, mengatakan rencananya adalah untuk mempertahankan posisi tersebut di portofolio ritel setidaknya selama setahun, dengan pandangan bahwa pasar tenaga kerja yang melambat akan memicu resesi.
Proyeksinya datang ketika reli obligasi dalam beberapa minggu terakhir membenarkan langkahnya pada bulan Juni. Data ekonomi yang mengecewakan dan ketidakstabilan global memicu kenaikan obligasi – yang telah sedikit berkurang beberapa hari terakhir. Namun, kekacauan tersebut telah mengukuhkan pandangan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga bulan depan.
“Membutuhkan waktu lebih lama untuk menuju ke resesi karena semua kelebihan yang dipompa ke dalam ekonomi – likuiditas, tabungan berlebihan, lingkungan suku bunga rendah yang memungkinkan perusahaan dan konsumen untuk refinansir,” kata Schutte. “Anda mulai melihat hal-hal tersebut memudar.”
Pasar tenaga kerja, tambahnya, “biasanya adalah hal terakhir yang rusak.”
Schutte menunjuk sejumlah data ekonomi yang menurutnya mendukung kasusnya, termasuk laju pengangguran AS yang meningkat. Sementara itu, JPMorgan Chase & Co. mengatakan sekarang melihat ada kemungkinan 35% bahwa ekonomi AS tergelincir ke dalam resesi tahun ini, naik dari 25% pada awal bulan lalu.
“Kita akan mengetahui dalam 3-6 bulan ke depan apakah kita memiliki satu atau tidak, dan kenyataannya kita mungkin sudah berada di dalam satu,” kata Schutte tentang waktu mungkin terjadinya resesi.
Dana TLT senilai $58 miliar telah naik sekitar 1% sejak 24 Juni, setelah memotong keuntungannya beberapa hari terakhir saat suasana relatif tenang kembali ke pasar. Ini turun pada hari Kamis saat data pasar tenaga kerja baru mengurangi beberapa kekhawatiran tentang ekonomi.
Schutte mengatakan ETF tersebut berperforma seperti yang diharapkan, dan setup risiko-reward menarik untuk memiliki paparan durasi, ukuran sensitivitas obligasi terhadap pergerakan suku bunga.
Cerita berlanjut
Pada saat perdagangan TLT, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun sekitar 4,2%, dan sejak itu turun menjadi sekitar 4%. Menurut perhitungannya, jika suku bunga naik 100 basis poin dari level Juni itu dalam periode penahanan sekitar 12 bulan yang dia antisipasi, dia akan kehilangan sekitar 2%, tetapi jika mereka turun 100 basis poin, dia akan mendapat sekitar 12% total kembali dalam jangka waktu tersebut.
“Skew itu bagi saya menarik,” katanya. “Kenyataannya adalah bahwa obligasi telah kembali ke peran historis mereka untuk melindungi beberapa risiko downside ekuitas.”
Melihat ke depan, kepala investasi mengharapkan gelombang volatilitas lebih lanjut, seperti yang terlihat awal minggu ini ketika investor keluar dari taruhan carry-trade, dan saat pasar bereaksi terhadap data ekonomi yang melemah.
Kurang mungkin, katanya, bahwa Fed akan menurunkan suku bunga pada bulan September lebih dari seperempat poin, karena pejabat perlu memastikan inflasi bergerak ke arah yang benar. Pada titik ini, para pedagang siap untuk pemotongan lebih dari jumlah tersebut.
Namun, jika pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda pendinginan lebih lanjut, Fed bisa memangkas sebesar 50 basis poin, dan “mungkin bahkan lebih,” kata Schutte.
(Diperbarui dengan rincian perhitungan kembali obligasi dalam paragraf ke-11.)
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.