Pasar semikonduktor global, setelah lebih dari setahun mengangkat pasar saham, sedang mengalami penurunan bebas yang tidak stabil.
Kekacauan dalam saham-saham tersebut memicu ketakutan akan gelembung AI yang, jika meledak, bisa mengirimkan industri teknologi, dan mungkin seluruh pasar, ke dalam kekacauan. Selama sebulan terakhir, perusahaan-perusahaan semikonduktor besar mengalami penurunan di pasar saham. Nvidia turun 14%; Advanced Micro Devices (AMD) 19%; TSMC, yang menghadapi sejumlah komplikasi geopolitik sendiri, turun 15%; dan ARM, produsen chip asal Inggris turun 31%—termasuk 24% sejak awal minggu ini. Saham Intel mengalami hari terburuk dalam 50 tahun ketika sahamnya turun 27% pada hari Jumat atas berita bahwa mereka menghentikan dividen dan memberhentikan 15.000 karyawan.
Saham-saham semikonduktor bisa melihat penurunan lebih lanjut antara 15% hingga 25%, menurut Sandeep Rao, seorang analis di perusahaan investasi Leverage Shares. Rao menambahkan bahwa Nvidia dan Arm bisa berada di puncak kisaran tersebut, sementara TSMC akan berada di tengah. Masalah dengan hipe AI, menurut Rao, adalah bahwa hal itu hanya memakan waktu terlalu lama untuk terwujud. Investor dijanjikan teknologi unggulan yang akan merevolusi elektronik pribadi dan bisnis. Namun, mereka sekarang dihadapkan pada valuasi yang sangat tinggi dan jangka waktu investasi yang lebih panjang dari yang mereka rencanakan awalnya. “Realisasi ini sedang mulai meresap ke ruang investor karena FOMO mulai mereda dan pertimbangan ekonomi mulai diperiksa secara kritis,” kata Rao kepada Fortune.
Pasar saham AI tidak dibantu oleh fakta bahwa investor sekarang bersiap untuk narasi makroekonomi besar lainnya: pemotongan suku bunga yang akan segera terjadi. Dengan asumsi bahwa Federal Reserve siap untuk memangkas suku bunga secepat September, investor telah mulai menyesuaikan kembali portofolio mereka. Itu berarti rotasi dari saham teknologi kapitalisasi besar yang terlalu mahal ke saham kapitalisasi kecil, yang biasanya mendapat manfaat paling besar dari suku bunga yang lebih rendah.
Meskipun seluruh industri mengalami penjualan, kinerja perusahaan semikonduktor tersebut positif. Ini menunjukkan tren pasar yang lebih luas untuk menjelaskan penurunan saham daripada masalah dengan para produsennya sendiri.
Setelah setahun setengah kinerja yang luar biasa, banyak perusahaan tersebut memiliki sedikit ruang untuk naik lebih tinggi. Pada saat yang sama, perusahaan-perusahaan besar seperti Amazon, Meta, Microsoft, dan Alphabet yang menjadi pelanggan terbesar mereka memberikan panduan yang kurang jelas tentang potensi dari semua pengeluaran AI mereka. Hal ini tidak berhasil membangkitkan semangat investor.
Untuk teknologi, hanya kesempurnaan yang diperlukan
Dan investor yang sama tidak dibantu oleh laporan terbaru bahwa kontraksi dalam manufaktur terus berlanjut, tanda lain yang suram bagi perusahaan B2B. Laporan Institute for Supply Management bulan Juli, yang mengukur manufaktur AS, pada hari Jumat menunjukkan bulan keempat berturut-turut penurunan dalam produksi pabrik. Permintaan yang menurun dalam sektor manufaktur bisa berarti masa depan yang goyah bagi perusahaan semikonduktor yang memiliki pabrik chip yang sangat canggih di seluruh dunia. “Ini cenderung menjadi indeks yang lebih proaktif,” kata Richard de Chazal, peneliti ekuitas di William Blair.
Sepanjang minggu tersebut, faktor-faktor lain menyebabkan investor khawatir tentang perusahaan teknologi, yang sudah hampir terlalu mahal. Dengan valuasi teknologi begitu tinggi, apa pun selain laporan laba yang sangat baik bisa membuat saham jatuh. Banyak saham teknologi ini dihargai “dengan sempurna,” yang berarti valuasi saat ini hampir tidak meninggalkan ruang untuk setiap kesalahan kecil atau berita buruk, sekecil apapun, menurut de Chazal.
“Selama setahun terakhir atau lebih, kinerja terus-menerus dari Magnificent Seven telah membenarkan valuasi tersebut,” tulis de Chazal dalam catatan analisnya pada hari Jumat. “Namun, sekarang, ketika aktivitas hanya sedikit mengecewakan, perusahaan teknologi besar tersebut dibawa ke tempat yang tidak enak.”
Dan setiap perusahaan semikonduktor ini menghadapi beberapa kekecewaan selama sebulan terakhir. Pada tingkat industri, mereka sangat terpengaruh oleh laporan bahwa beberapa pelanggan terbesar mereka, seperti Meta, Amazon, dan Microsoft, mengakui bahwa meskipun mereka berencana untuk terus menginvestasikan miliaran dolar dalam AI, yang didukung oleh chip, mereka mengharapkan akan memakan waktu yang lama sebelum mereka melihat pengembalian yang signifikan.
Ketika seorang analis dalam panggilan pendapatan Meta minggu ini bertanya kepada CEO Mark Zuckerberg berapa lama ia mengharapkan menunggu agar perusahaan bisa memonetisasi paket produk AI baru mereka, Zuckerberg menyerukan kesabaran. “Saya tidak berpikir bahwa ada yang akan terkejut bahwa saya berharap bahwa itu akan bertahun-tahun,” katanya.
CEO ARM Rene Haas memberikan jangka waktu yang lebih definitif, namun tetap lama selama laporan pendapatan perusahaan mereka pada hari Rabu. Haas mengatakan bahwa dibutuhkan sekitar empat tahun bagi perusahaan untuk mendapatkan keuntungan dari chip server AI baru mereka. ARM tidak dibantu oleh fakta bahwa banyak chip mereka digunakan untuk ponsel pintar, yang belum membuat kemajuan yang berarti dalam mengintegrasikan AI.
Sementara itu, investor berharap mendapat panduan yang menjanjikan pengembalian lebih cepat. “Orang-orang juga mempertanyakan dampak AI dan seberapa cepat hal itu akan mulai berdampak secara materi pada pendapatan—dan jawabannya tampaknya tidak secepat yang mereka kira,” kata de Chazal.
Investor ingin membeli penurunan teknologi
Meskipun ada janji-janji dari CEO teknologi untuk “overinvest” dalam AI tidak membuat investor tenang. Banyak yang khawatir bahwa pengeluaran besar pada saat ini pada akhirnya akan menyebabkan perlambatan di masa depan, menurut analis teknologi Morningstar Brian Colello.
Namun, ada yang merasa logika tersebut membingungkan, bertanya-tanya bagaimana peningkatan pengeluaran pada AI akan menjadi tanda buruk bagi perusahaan yang menyediakan produk atau layanan terkait AI. “Itu adalah kesenjangan yang saya tidak mengerti,” kata Paul Meeks, investor teknologi dan profesor di Baker School of Business di Citadel.
Beberapa perusahaan telah menjadi korban keberhasilan mereka sendiri, tidak ada yang lebih dari Nvidia, yang merupakan anak poster untuk reli pasar saham AI. Banyak investor ingin menjual untuk merealisasikan keuntungan mereka. “Harga saham Nvidia telah melonjak pesat dalam 18 bulan terakhir, jadi hanya mengambil keuntungan mungkin menjelaskan sebagian dari penarikan saham dalam beberapa minggu terakhir,” kata Colello.
Orang lain berpikir bahwa penurunan baru-baru ini merupakan peluang untuk mendapatkan lebih banyak keuntungan. Dalam catatan analis UBS yang diterbitkan pada hari Jumat, analis memandang penurunan sebagai peluang yang tidak kurang dari itu. “Kami tetap mempertahankan pandangan positif kami tentang kisah pertumbuhan AI, dan berpikir bahwa koreksi harga saham baru-baru ini menawarkan peluang yang baik,” tulis catatan tersebut.
Sementara itu, Meeks bahkan lebih jelas tentang niatnya untuk saham seperti Nvidia dan TSMC. “Saya sudah memiliki semua saham ini, dan saya akan membeli lebih banyak,” kata Meeks.