Dana Pemulihan Utang Pasar Berkembang Maunakea Capital’s Gecko telah memberikan return yang mengesankan sebesar 74% dalam setahun terakhir, dan manajer dana tersebut sangat optimis terhadap dua ekonomi Amerika Selatan ke depan. Dana ini bertujuan untuk memberikan return dua digit setiap tahun dalam mata uang dolar AS dan saat ini menghasilkan sekitar 10%, yang “konservatif” diestimasi, menurut Jean-Jacques Durand, manajer dana tersebut. Dana ini menghasilkan return ini dengan berinvestasi dalam obligasi di mana peminjam biasanya menghadapi situasi keuangan sulit dan mungkin memerlukan restrukturisasi atau bailout — dikenal dalam perdagangan sebagai “situasi khusus.” Di mana dana ini diinvestasikan? Dua posisi terbesar Maunakea berada di Venezuela dan Argentina, yang menurut Duran termasuk dalam perdagangan yang paling menarik dan meyakinkan yang pernah dia tempatkan. Venezuela menawarkan apa yang dia sebut sebagai “kasus abad ini” ketika obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan minyak negara itu, PDVSA, diperdagangkan antara 13-18 sen per dolar karena ancaman sanksi AS hingga Oktober tahun lalu. Sebaliknya, pemerintah AS sebagian mengangkat sanksi setelah pemerintah Venezuela memulai pembicaraan dengan partai oposisi. “Jadi itu adalah dorongan pertama untuk harga, dan mereka hampir dua kali lipat [dalam harga] dalam beberapa hari,” kata Duran, yang sebelumnya mengelola portofolio obligasi pasar berkembang di Edmond de Rothschild. Investor yakin bahwa potensi jangka panjang Venezuela, ditambah dengan kemungkinan pelonggaran sanksi dan pentingnya geopolitik negara tersebut, membuatnya menjadi investasi “asimetris” yang menarik. Namun, dia menekankan perlunya kesabaran dalam situasi-situasi ini, karena jangka waktu untuk tesis investasi bisa panjang. Pemilihan dijadwalkan akan dilaksanakan pada 28 Juli yang akan menjadi momen penting untuk investasi di negara tersebut, menurut manajer dana. “Apakah kita akan mendapatkan pemerintahan, siapapun yang menang, yang sah, dan pelonggaran sanksi lebih lanjut dilakukan oleh UE atau AS, atau kita memiliki rezim yang menutup diri dan jelas menjadi lebih otoriter? Itu pertanyaannya,” tambahnya. Faktor “sangat sederhana” Pendekatan Duran untuk menghitung potensi keuntungan di pasar ini cukup sederhana. Untuk situasi seperti Venezuela, return — atau nilai pemulihan — ditentukan oleh kapasitas dan kemauan jangka panjang negara tersebut untuk membayar, menurut Duran. Misalnya, Venezuela bergantung pada modal asing untuk mengembangkan ladang minyak dan gasnya. Negara ini juga sebelumnya bernegosiasi dengan investor obligasi dengan “niat baik,” menurut Duran. “Biasanya, ini sangat sederhana,” jelasnya. “Mereka tidak mampu untuk ditutup dari pasar selama bertahun-tahun jika mereka ingin bisnis minyak dan seluruh ekonomi mereka berfungsi.” Hal ini berbeda dengan situasi di Argentina, di mana negara tersebut memiliki sejarah gagal bayar, yang menyebabkan kerugian yang parah bagi pemegang obligasi. Duran mengatakan bahwa Argentina tidak bergantung pada investor asing untuk modal karena sebagian besar ekonominya didorong oleh bisnis swasta yang dapat berfungsi bahkan jika negara tersebut ditutup dari pasar modal. “Mereka telah menjadi pengingkar utang berulang kali. Ketika mereka memiliki kesempatan, mereka akan ingkar,” kata Duran tentang Argentina. “Mereka akan mencoba untuk mendapatkan sebanyak mungkin dari pemegang obligasi dan membayar sesedikit mungkin.” Namun, manajer dana optimis bahwa Argentina akan membalikkan masalah ekonominya. Dia menunjuk ke surplus pemerintah pada kuartal pertama negara itu sebagai tanda-tanda positif bagi tesisnya. Perdagangan berikutnya Duran mengatakan dia sedang memperhatikan Bolivia, yang dulunya menjadi favorit pasar yang baru-baru ini mengalami masalah besar, untuk peluang saat obligasinya mulai diperdagangkan dengan diskon. Pemerintah negara tersebut harus mengatasi kekurangan dolar yang memburuk yang telah membuat rak-rak di supermarket kosong dan pekerja tidak dibayar. Awal tahun ini, Fitch menurunkan peringkat negara itu menjadi CCC — atau peringkat sampah — yang berarti “gagal bayar adalah kemungkinan nyata” akibat krisis mata uang yang memburuk. Harga obligasi telah turun tajam karena investor mempertanyakan kemampuan pemerintah untuk tetap membayar bunga. “Kami belum memiliki posisi itu di dana. Itu mungkin menjadi posisi berikutnya,” tambahnya.
