Sejumlah manajer hedge fund ternama setuju dengan satu langkah investasi: Saham Amazon dianggap murah untuk ukuran perusahaan besar di tengah perdagangan AI yang kelihatanya mahal.
Di kuartal-kuartal terakhir, beberapa pengelola dana seperti David Tepper dari Appaloosa Management, Seth Klarman dari Baupost Group, Al Gore dari Generation Investment Management, dan Sanders Capital telah menambah kepemilikan mereka di raksasa teknologi dan ritel senilai $2,5 triliun ini. Untuk Klarman dan Tepper, saham Amazon bahkan jadi posisi terbesar mereka.
Bill Ackman melalui Pershing Square mulai mengumpulkan saham Amazon dari nol sekitar setahun lalu, dan sekarang Pershing Square menjadikan Amazon sebagai posisi terbesar kedua mereka senilai sekitar $2,4 miliar. Manajer investasi global Sanders Capital, yang didirikan oleh mantan CEO AllianceBernstein Lewis Sanders, bahkan melipatgandakan kepemilikan Amazon di kuartal pertama 2026 menjadi 29,8 juta lembar saham bernilai sekitar $6,2 miliar, menjadikannya posisi terbesar ketiga setelah Taiwan Semiconductor dan Alphabet.
Apa alasanya? Mereka melihat adanya nilai. Sementara saham hampir semua perusahaan lain yang terlibat dalam booming AI melonjak dalam 12 bulan terakhir—Nvidia naik 35%, Intel naik 496%, dan Micron Technology naik 719%—kenaikan saham Amazon relatif kecil dan belum sejalan dengan hasil bisnisnya. Tahun ini, saham Amazon naik 3,4% dan 10,1% dalam 12 bulan terakhir. Namun, dalam laporan laba terakhir, divisi cloud Amazon—pemain utama dalam booming AI—mencatatkan apa yang disebut CEO Andy Jassy sebagai “pertumbuhan tercepat dalam 15 kuartal.” Bagi investor value, celah antara bisnis yang sedang tumbuh pesat dan harga saham yang lambat ini memberikan peluang besar.
“Bisnis mereka nilainya lebih besar dari harga sahamnya, dan mereka berada di posisi terbaik untuk hampir semua hal,” kata Charles Lemonides, pendiri hedge fund ValueWorks yang juga punya saham di Amazon. “Kenapa orang tidak mau memiliki Amazon hari ini?”
Semua orang butuh daya komputasi sekarang, dan Amazon adalah “yang terbaik” dalam hal ini, kata Lemonides, merujuk pada Amazon Web Services (AWS), divisi cloud yang memiliki banyak pusat data dan menyewakan kapasitas komputasi serta penyimpanan yang penting bagi industri AI. Lemonides percaya bagian-bagian Amazon nilainya lebih besar dari cara pasar menilai seluruh perusahaan. Menurut perkiraannya, AWS sendiri bernilai sekitar setengah dari nilai pasar Amazon yang sekitar $2,5 triliun, dan operasi ritel bernilai setengahnya lagi. Itu artinya investor mendapatkan sisa perusahaan—divisi iklan yang tumbuh cepat, bisnis media dan streaming, dan lainnya—sebagai bonus gratis.
“Kamu bisa membuat argumen sederhana bahwa nilainya lebih tinggi dari sekarang,” kata Lemonides, menambahkan bahwa alasannya lebih kuat sekarang dibanding setahun lalu karena Amazon terus menjalankan bisnisnya dengan baik sementara harga saham hanya naik sedikit. Plus, tim kepemimpinan yang dipimpin Jassy berhasil melewati masa-masa sulit dan tetap solid.
“Mereka sama baiknya dengan siapa pun dalam menikmati pertumbuhan AI, karena mereka memiliki begitu banyak daya komputasi,” tambah Lemonides.
Hasil terbaru Amazon menunjukkan divisi cloud-nya semakin cepat pertumbuhannya tepat saat beberapa pengkritik mulai meragukannya. AWS tumbuh 28% di kuartal pertama 2026 menjadi pendapatan $37,6 miliar. Total pendapatan kontrak yang sudah ditandatangani tapi belum diakui mencapai $364 miliar per 31 Maret, belum termasuk kesepakatan perusahaan dengan Anthropic untuk membelanjakan lebih dari $100 miliar di teknologi AWS selama dekade berikutnya. Secara keseluruhan, penjualan naik 17% menjadi $181,5 miliar, dengan laba operasional mencapai $23,9 miliar.
Dengan kata lain, bagi beberapa pemilih saham value, ini adalah makanan murah—meski mungkin tidak terlihat seperti itu pada awalnya. Saham Amazon diperdagangkan sekitar 27 kali laba masa depan, lebih tinggi dari Microsoft atau Nvidia yang sekitar 18-20 kali lipat, dan di atas Meta Platforms yang 17 kali lipat. Bahkan Nasdaq 100, sekitar 24 kali, terlihat lebih baik. Berdasarkan rasio harga terhadap laba, Amazon terlihat mahal.
Namun, jika dilihat lebih dekat, Amazon juga sedang dalam pengeluaran besar-besaran dan telah memberitahu investor bahwa mereka berencana menghabiskan sekitar $200 miliar untuk belanja modal di 2026, sebagian besar untuk AWS, seiring mereka menambah kapasitas AI dan cloud. Pembangunan AI ini menekan laba dalam jangka pendek, yang menjadi alasan lain saham terlihat mahal berdasarkan laba masa depan, bahkan bagi investor yang percaya pengeluaran ini akan terbayar.
Bank of America telah memberikan rating beli untuk Amazon dengan target harga sekitar $310, berdasarkan analisis sum-of-the-parts yang menempatkan sebagian besar nilai perusahaan pada AWS. Morgan Stanley juga pernah mencatat bahwa Amazon diperdagangkan dengan diskon besar dibandingkan kompetitornya jika mempertimbangkan seberapa cepat labanya diperkirakan tumbuh.
Jika melihat lebih luas dari manajer dana individu, minatnya lebih besar lagi. Investor institusi yang melaporkan kepemilikan triwulanan ke SEC melaporkan memiliki 253 juta lebih banyak saham Amazon di kuartal terakhir dibanding kuartal sebelumnya, menurut data Quiver Quantitative. Beberapa pembeli terbesar termasuk UBS Asset Management, Norges Bank Norwegia, Victory Capital Management, dan Pershing Square, yang membangun posisinya dari nol, kata James Kardatzke, CEO Quiver Quantitative.
Tapi tidak semua orang yakin. Berkshire Hathaway memangkas besar-besaran kepemilikan 10 juta saham Amazon menjadi 2,3 juta saham pada akhir 2025, sementara laporan terbaru mereka tidak mencantumkan kepemilikan Amazon. Investor terkenal Stanley Druckenmiller melalui Duquesne Family Office hampir menghilangkan posisi saham biasanya di Amazon, memotongnya sekitar 94% menjadi kurang dari 46.000 lembar. Namun, Druckenmiller juga melipatgandakan opsi belinya di Amazon—taruhan bahwa saham akan naik—dari 100.000 menjadi 200.000 lembar.
Kardatzke memperingatkan untuk tidak langsung mengartikan penjualan sebagai tanda negatif untuk Amazon, mencatat bahwa motivasi di balik langkah besar institusi “tidak selalu jelas.”
“Penjualan tidak selalu menunjukkan pandangan negatif, karena bisa ada faktor lain yang menyebabkan portofolio direbalansir,” katanya. Kardatzke juga mencatat bahwa dokumen 13F tempat dana melaporkan kepemilikan diajukan setiap triwulan, dan perusahaan memiliki waktu hingga 45 hari setelah akhir kuartal untuk mengajukan ke regulator. Dia mengatakan laporan tersebut hanya gambaran sesaat, tapi dapat menunjukkan tren jangka panjang.
Lemonides mengatakan perbedaan antara pembeli dan penjual lebih soal substansi.
“Kita berada di pasar yang digerakkan oleh momentum, dan investor yang ikut arus saham momentum berkinerja terbaik,” katanya. Amazon tidak naik secara eksplosif, jadi beberapa investor mungkin sedikit bosan, ujarnya. Namun, di pasar di mana kegembiraan melahirkan kegembiraan, Lemonides merasa “senang” untuk membangun posisinya saat ini. Dia berencana mendanainya dengan mengurangi kepemilikan di saham-saham yang sedang naik seperti Micron Tech dan Intel.
“Ada yang seperti Tepper dan saya sendiri yang berpikir kegembiraan bisa datang ke Amazon besok,” katanya. “Dan saya lebih suka bermain di tempat puck akan pergi daripada di tempat puck sekarang.”