Buka Editor’s Digest secara gratis. Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini. Saham-saham sedang mahal ketika investor mulai gelisah bahkan saat ada sedikit perubahan dalam harapan pendapatan. Hal ini terlihat dari fluktuasi tajam saham-saham terkait kecerdasan buatan dalam beberapa minggu terakhir, terutama saham-saham pilihan seperti Nvidia, ASML, Arm, serta produsen chip AS dan Asia. Namun, saham-saham ini tidak selalu bergerak seiringan.
Ambil contoh ASML. Pesanan yang lebih rendah dari yang diharapkan oleh produsen peralatan chip asal Belanda ini memicu volatilitas ekstrem pada saham-saham terkait kecerdasan buatan di seluruh dunia. Logikanya tampaknya: karena pesanan baru untuk mesin yang dibuat oleh produsen peralatan chip canggih terbesar di dunia tidak sesuai dengan harapan pasar, maka prospek pertumbuhan chip kecerdasan buatan juga kemungkinan memburuk.
Memang, kondisi sedang tepat untuk koreksi. Lonjakan pasar saham kecerdasan buatan telah memasukkan terlalu banyak informasi terlalu cepat. Hype ini berarti kenaikan yang tidak proporsional bahkan untuk beberapa saham yang tidak mungkin menjadi penerima manfaat signifikan dari pertumbuhan yang didorong oleh kecerdasan buatan. Sementara itu, sektor ini tetap sangat rentan terhadap risiko geopolitik. China adalah pasar kunci bagi sebagian besar perusahaan terkait chip termasuk Nvidia dan ASML. Bagi yang terakhir, itu adalah pasar terbesarnya, yang menyumbang hampir setengah dari penjualan sistemnya pada kuartal pertama.
Namun, fluktuasi tajam pada saham-saham kecerdasan buatan baru-baru ini menunjukkan hipersensitivitas pasar terhadap pergerakan siklikal yang relatif tidak berbahaya lebih dari hal lain. Kenyataannya adalah pasar chip kecerdasan buatan dapat terus berkembang dengan cepat meskipun ada kelemahan yang tampak dalam sektor semikonduktor secara keseluruhan. Hal ini karena chip yang dibuat untuk aplikasi kecerdasan buatan, meskipun penjualannya tumbuh luar biasa dalam setahun terakhir, masih merupakan sebagian kecil dari pasokan chip di dunia. Sebagai contoh, ambil chip memori bandwidth tinggi, komponen penting dalam semua chip kecerdasan buatan. Sekitar enam dari chip memori canggih ini diperlukan untuk menggerakkan satu chip kecerdasan buatan, termasuk yang dari Nvidia.
Namun berdasarkan volume penjualan, saat ini mereka hanya menyumbang sekitar 1 persen dari total pasar chip memori. Meskipun pada tingkat pertumbuhan saat ini, chip kecerdasan buatan tidak dapat mengimbangi penurunan siklikal pada sebagian besar pasar yang masih didominasi oleh chip memori tradisional, penyimpanan, dan pemrosesan yang digunakan untuk ponsel pintar, mobil, dan perangkat elektronik.
Di sini, perusahaan saat ini sedang menghadapi tingkat inventaris yang berlebihan — hasil dari produksi berlebih oleh produsen chip dan penimbunan oleh produsen perangkat selama kelangkaan pandemi. Inventaris yang lebih tinggi dari biasanya ini membuat permintaan pasar akhir tertekan. Oleh karena itu, tidak ada urgensi bagi produsen chip untuk meningkatkan kapasitas produksi, dan pesanan peralatan pembuatan chip baru, dalam beberapa tahun terakhir. Harga chip memori telah turun lebih dari 50 persen sejak 2021, dengan penurunan harga spot yang terus berlanjut hingga bulan ini. Pemulihan permintaan tetap lambat terutama di antara produsen mobil dan ponsel pintar, dua dari konsumen terbesar chip.
Selain itu, fluktuasi pesanan ASML per kuartal biasanya bukan alasan untuk khawatir. ASML menjual sekitar 100 sistem litografi baru setiap kuartal. Sekitar tiga perusahaan membeli sebagian besar mesin canggihnya, membuat angka kuartalan rentan terhadap fluktuasi. Kesalahan satu kuartal tidak selalu mencerminkan hasil untuk sisa tahun itu.
Sebaliknya, periode yang panjang dengan pesanan peralatan yang lebih rendah dari yang diharapkan dari produsen chip kemungkinan akan berarti probabilitas yang lebih tinggi dari pesanan besar dalam kuartal-kuartal mendatang. Di seluruh dunia, lebih dari 70 proyek fabrikasi chip baru sedang dibangun. TSMC dan Samsung diharapkan akan mulai produksi massal chip 2-nanometer generasi berikutnya tahun depan. Untuk itu, pesanan peralatan baru — yang hanya dapat dibuat oleh ASML — untuk lini fabrikasi baru tersebut harus ditempatkan tahun ini.
Hasil terbaru dari TSMC membantu mengonfirmasi hal ini. Meskipun memangkas ekspektasi pertumbuhan pasar chip, kecuali chip memori, tahun ini, perusahaan ini tetap mempertahankan rencana pengeluaran modalnya untuk tahun ini tidak berubah antara $28 miliar dan $32 miliar. Saat ini, TSMC sedang membangun pabrik baru di negara-negara termasuk AS, Jepang, dan Jerman, dan rencana untuk memulai produksi chip 1,6-nanometer ultra-canggih sudah ada untuk tahun 2026.
Penting untuk diingat bahwa pendorong mendasar dari lonjakan saham kecerdasan buatan selama dua tahun terakhir ini sebenarnya memiliki sedikit hubungan dengan gejolak siklikal sektor chip dan peralatan tradisional, dan lebih berkaitan dengan harapan potensi transformasi bisnis kecerdasan buatan. Bagi mereka yang mencari tanda-tanda hype kecerdasan buatan yang mencapai puncaknya, fokus harus pada ketidakcocokan antara valuasi yang tajam dan laju adopsi bisnis kecerdasan buatan secara luas yang lebih lambat dari yang diharapkan, daripada kekuatan siklikal normal.