Selama empat tahun terakhir, Elvira S. Nabiullina, kepala bank sentral Rusia, telah menjadi pilar stabilitas ekonomi relatif negara itu, dipandang banyak orang sebagai suara teknokratis yang rasional dalam menghadapi tantangan dan kekacauan ekonomi masa perang di bawah sanksi berat Barat.
Maka ketika dia memanggil sakit dan tidak menghadiri sebuah panel ekonomi bergengsi di awal Juni, gelombang kecemasan menyapu kalangan elit ekonomi dan politik Rusia alam.
Dalam sistem di mana transparansi sulit ditemukan, pabrik gosip langsung berputar kencang. Beberapa berspekulasi bahwa Ibu Nabiullina dengan keras menentang langkah Presiden Vladimir V. Putin untuk mendorong negara menuju landasan perang total dan tidak dapat kembali. Yang lain mengklaim dia sudah tidak lagi disukai, berspekulasi bahwa Kremlin tiba-tibas mencabut pengawalan keamanan dari rumahnya di Moskow.
Ketika Ibu Nabiullina akhirnya muncul kembali dalam konferensi pers pada hari Jumat setelah absen dari publik selama lebih dari dua minggu, dia melakukan apa yang terbaik darinya: Dia memproyeksikan ketenangan. Dia mengumumkan bahwa bank sentral memotong suku bunga acuan menjadi 14 persen dari 14,25 persen, meskipun terdapat ekonomi yang terlalu panas akibat pengeluaran perang.
Mengenakan jaket hitam dan terbatuk sedikit, Ibu Nabiullina hanya sedikit berbicara tentang rumor seputar ketidakhadirannya yang singkat itu.
“Saya hanya bisa memastikan bahwa saya terkena flu dan kehilangan suara untuk sementara waktu,” katanya. “Dan satu-satunya hal yang bisa saya katakan adalah berterima kasih kepada mereka yang dengan tulus mengkhawatirkan kesehatan saya.”
Ibu Nabiullina, yang tidak pernah menyebut perang sebagai alasan pengeluaran Rusia membengkak selama empat tahun terakhir, diam-diam mengakui bahwa Kremlin telah memutuskan untuk menghabiskan lebih banyak dana untuk militer dari yang diperkirakan. Hal itu, pada gilirannya, memaksa bank sentral untuk mengadopsi kebijakan suku bunga yang lebih ketat.
“Kontribusi kebijakan fiskal terhadap perluasan jumlah uang beredar tetap tinggi,” ujarnya. “Dan mengingat revisi parameter anggaran, kontribusi itu akan terus lebih besar dari yang kami perkirakan sebelumnya.”
Pusaran seputar ketidakhadirannya memunculkan pertanyaan tegang di kalangan elit Rusia: Dapatkah seorang bankir yang dianggap sebagai pengelola ekonomi nasional yang bertanggung jawab beroperasi secara independen saat berada di bawah tekanan Kremlin dan sekutunya?
Dan, dalam arti yang lebih luas, dapatkah ilusi tentang kehidupan yang relatif damai dan makmur di Rusia dipertahankan jika celah struktural melebar dan perang terus berlangsung tanpa henti ke tahun berikutnya?
“Ada perasaan jelas bahwa situasinya kritis dan parah, dan bahkan kembalinya indikator yang memadai belakangan ini bersifat sementara dan tidak berkelanjutan,” kata Yevgeny Nadorshin, seorang ekonom di Moskow yang memberi saran kepada perusahaan dan bank. “Jawabannya pada dasarnya sudah jelas,” kata Tuan Nadorshin. “Tapi Anda benar-benar harus mengumpulkan pikiran, merumuskannya, serta memiliki kekuatan dan kesiapan untuk melakukannya. Dan siapa yang sanggup?”
Awal tahun ini, pemerintah Rusia dihadapkan pada sebuah dilema: memangkas pengeluaran yang direncanakan untuk mendinginkan ekonomi yang terlalu panas, atau mengabaikan langkah bank sentral untuk bertahan melawan inflasi. Menurut Oleg V. Vyugin, yang mantan jabatannya meliputi wakil menteri keuangan pertama dan wakil gubernur bank sentral, mandat politik dari pucuk pimpinan pada akhirnya mengalahkan pagar pembatas fiskal.
“Pilihan telah dibuat: memotong suku bunga dan meningkatkan belanja anggaran dengan memperlebar defisit anggaran,” kata Tuan Vyugin, memperkirakan bahwa anggaran akan meningkat sekitar 15 persen dari rencana tahun 2026. Dia mencatat bahwa defisit ini harus dibiayai dengan “cara moneter,” mendorong inflasi di atas target tahun ini dan tahun depan.
“Elvira Nabiullina menentang manuver ini, dan hal ini membawa konsekuensi besar bagi pasar yang selama ini beroperasi berdasarkan rencana sebelumnya,” tambah Tuan Vyugin dalam sebuah wawancara. “Di situlah kegelisahan berasal.”
Dari Januari hingga Mei tahun ini, pengeluaran anggaran federal Rusia meningkat 17 persen dibandingkan periode yang sama setahun sebelumnya, menurut Kementerian Keuangan negara itu, mencerminkan nafsu mesin perang yang terus membesar. Defisit hampir berlipat ganda, mencapai hampir 82 miliar dolar. Situasi menjadi lebih mendesak di beberapa wilayah Rusia. Di sebuah kota di Siberia, misalnya, pemerintah daerah mulai mematikan lampu jalan untuk menghemat uang.
Untuk memberi pemerintah lebih banyak kelonggaran, majelis rendah Parlemen Rusia minggu lalu mengesahkan undang-undang yang mengizinkan Kementerian Keuangan meningkatkan plafon utang dan belanja negara tahun ini tanpa persetujuan anggota parlemen.
Pada 2025, rencana keseluruhan Rusia tampaknya berbeda. Untuk pertama kalinya sejak invasi skala penuh ke Ukraina pada 2022, Rusia berencana memotong pengeluaran pertahanan pada 2026 secara riil, menandakan mungkin Moskow bersiap agar perang segera berakhir. Pada Juni tahun lalu, Tuan Putin mengatakan bahwa Rusia berencana “memotong pengeluaran pertahanan tahun depan dan tahun setelahnya,” serta selama tiga tahun ke depan.
Namun perang terus berlanjut, menuntut semakin banyak uang negara.
Harga minyak yang lebih tinggi akibat serangan Amerika-Israel ke Iran memberikan sedikit kelonggaran sementara bagi Rusia, sebagai produsen minyak. Namun saat ketegangan di Timur Tengah mereda, harga minyak Rusia sudah turun sekitar sepertiga dari puncaknya. Dan keuntungan yang diterima Rusia dari harga minyak diimbangi oleh nilai tukar rubel yang kuat serta serangan Ukraina terhadap kilang dan infrastruktur energi lainnya.
Situasi ini menempatkan Ibu Nabiullina di bawah tekanan lebih besar. Tugas bank sentral adalah menjaga inflasi tetap terkendali tanpa menghancurkan ekonomi akibat beban suku bunga tinggi.
Tuan Putin menambah tekanan. Pekan lalu, dalam pertemuan ekonomi di mana Ibu Nabiullina dan perwakilan bank sentral lainnya secara mencolok tidak hadir, dia mengatakan bahwa karena inflasi telah menurun, “Kita dapat mengharapkan suku bunga acuan yang lebih rendah dan mampu mencapai indikator kunci lainnya.” Namun menurut Rosstat, badan statistik negara Rusia, inflasi kembali meningkat pada pertengahan Juni setelah periode penurunan relatif.
Komentar dalam pertemuan itu adalah tanda jelas arah yang diinginkan Tuan Putin untuk suku bunga, dan contoh terbaru dari jalan rumit yang harus dinavigasi Ibu Nabiullina antara preferensi Kremlin dan pengawasan ekonomi yang bertanggung jawab.
Seorang ekonom terkemuka Rusia yang pernah menjadi penasihat pemerintah dan meminta anonimitas untuk berbicara bebas mengatakan bahwa negara itu menghadapi pilihan sulit, namun Tuan Putin memiliki semacam ilusi “bahwa segala sesuatu yang dia lakukan selalu benar.”