Pertumbuhan besar pasar pinjaman langsung di AS didorong oleh satu kelompok peminjam: bisnis milik PE. Namun, pangsa pasar mereka sudah menyusut selama bertahun-tahun.
Perusahaan yang didukung PE menyumbang sekitar 6 dari 10 kesepakatan pinjaman langsung AS di Q1, menurut data PitchBook LCD, turun dari lebih dari 8 dari 10 selama ledakan kesepakatan pasca-pandemi.
Untuk pasar yang dibangun di sekitar pembiayaan sponsor, pergeseran ini seperti pemberi pinjaman semakin mendukung bisnis milik pendiri dan manajemen, menjauh dari perantara PE dan masalah mereka sejak suku bunga naik di 2022.
Tapi detailnya ada di cetakan kecil. Melihat nilai kumulatif daripada jumlah pinjaman menunjukkan campuran kesepakatan yang berubah, tidak serta merta runtuhnya minat pemberi pinjaman terhadap kredit yang didukung sponsor.
“Angka 60% sekarang ini benar-benar didorong, bukan karena banyak aktivitas di non-sponsor—itu karena tidak cukup aktivitas di sponsor,” kata Dianna Carr-Coletta, direktur pelaksana di tim kredit swasta PGIM, pengelola aset senilai $1,5 triliun.
Perbedaan itu penting. Dalam data PitchBook LCD, peminjam yang didukung PE menyumbang 121 kesepakatan pinjaman langsung di kuartal pertama, atau 57,9% dari total yang tercatat dalam kumpulan data.
Jumlah kesepakatan pinjaman langsung AS di semua jenis peminjam turun menjadi 209 di Q1 dari 226 tahun sebelumnya, tetapi perkiraan volume naik menjadi total $73,5 miliar dari $58,2 miliar.
Pinjaman yang digunakan untuk membiayai leveraged buyout, yang terkait langsung dengan pembuatan kesepakatan oleh sponsor PE, turun dari 63 menjadi 53 sementara perkiraan volume naik menjadi $23,3 miliar dari $17,4 miliar.
Ini menunjukkan pasar tidak mematikan pembiayaan sponsor, malah melakukan lebih sedikit transaksi, beberapa di antaranya lebih besar, sementara mesin buyot berjalan di bawah kecepatan.
Perlambatan sponsor sudah membangun selama bertahun-tahun. Perusahaan buyout masih berurusan dengan tumpukan portofolio perusahaan yang menua, eksit yang lebi lambat, dan distribusi terbatas ke investor.
Di AS, pangsa perusahaan yang didukung PE yang dimiliki lebih dari tujuh tahun mencapai level yang terakhir terlihat sekitar waktu krisis keuangan global, menurut laporan Quantitative Perspectives terbaru PitchBook.
Ini membebani pembentukan LBO baru, mesin yang secara historis menjaga saluran pipa pinjaman langsung tetap penuh.
Data pembiayaan menceritakan kisah itu lebih langsung. Hanya 44% pinjaman langsung AS yang mendukung leveraged buyout di 2025, turun dari 61% di 2021, menurut 2026 US Credit Markets Outlook PitchBook LCD.
Di Q1, pembiayaan LBO melambat ke tingkat paling lemah sejak Q3 2023, meskipun refinancing, dividend recap, dan akuisisi tambahan menjaga modal kredit swasta tetap bergerak.
Bagi pemberi pinjaman langsung, ini menciptakan masalah pembilang.
Jumlah sep yang didukung sponsor turun karena sponsor tidak membawa cukup transaksi baru ke pasar. Pada saat yang sama, penyebutnya berkembang karena pemberi pinjaman melihat lebih serius pada peminjam non-sponsor hari.
Pinjaman non-sponsor masih kecil dibandingkan pembiayaan sponsor, tetapi menjadi semakin mainstream. Perusahaan milik keluarga dan pendiri secara historis mengandalka bank komersial. Sekarang, beberapa beralih ke kredit swasta karena pemberi pinjaman mencoba mendiversifikasi origination dari sponsor PE.
Carr-Coletta berkata strategi pinjaman langsung pasar menengah PGIM saat ini sekitar 75% didukung sponsor dan 25% non-sponsor. Seiring waktu, katanya, bagian non-sponsor bisa naik mendekati 35% atau 40%. Tapi pergeseran itu kemungkinan bertahap nak.
Hambatannya adalah origination. Pinjaman yang didukung sponsor efisien karena perusahaan PE adalah peminjam berulang. Sponsor mungkin membawa pemberi pinjaman yang sama untuk beberapa deal di seluruh portofolio perusahaan dan fund mereka. Pinjaman non-sponsor lu lebih terfragmentasi. Ini membutuhkan hubungan langsung dengan bisnis swasta yang mungkin meminjam secara episodik aja dan tidak punya hubungan tetap dengan manajer kredit swasta.
Sudah ada gelombang kemitraandalam beberapa tahun terakhir untuk menggabungkan hubungan bank dengan kekuatan keuangan manajer aset.
Citi dan Gaya mengumumkan program pinjaman langsung kredit swasta sebesar $25 Miliar di 2024 yang dirancang ne. melayani klien korporat dan sekutu pada ach ses lah satu ukuran untuk [|]: semala non ta ri, to within five or enyah a one-line or paragraphs format tanpa te indental blok warna itu penyata akan te ” set say changes membuat kalimat generador “