Bidang pasar prediksi adalah salah satu yg paling cepat tumbuh di dunia keuangan. Dua tahun lalu, valuation (nilai perusahaan) Polymarket dilaporkan sekitar $350 juta. Hari ini, platform itu sedang dalam pembicaraan untuk mengumpulkan dana dengan valuation mencapai $15 miliar, menurut The Information. Tapi kesuksesan ini mungkin agak berkurang manisnya karena pesaing utama mereka, Kalshi, baru-baru ini dinilai sebesar $22 miliar.
Diskon valuation hampir sepertiga untuk Polymarket mungkin bisa dijelaskan oleh posisi Kalshi yang lebih kuat di AS, di mana mereka menguasai sekitar 90% pangsa pasar. Atau karena angka pendapatan Kalshi lebih kuat, sebab Polymarket baru saja memulai menerapkan biaya perdagangan. Tapi alasan investor memberi diskon pada Polymarket mungkin terletak pada faktor yang lebih unik—yaitu rencana perusahaan untuk meluncurkan token kripto, yang membuat sulit untuk mengukur seberapa stabil volume perdagangan Polymarket saat ini.
Perbedaan baru-baru ini dalam cara investor menilai Polymarket dan Kalshi patut diperhatikan, mengingat valuation kedua perusahaan ini bergerak beriringan selama setahun terakhir. Polymarket dan Kalshi menawarkan produk yang hampir sama. Jika pasar prediksi menjadi sektor di mana pemenang mengambil segalanya, maka persaingan ketat antara dua startup ini bisa memiliki taruhan besar bagi investor.
Satu perbedaan kunci antara kedua perusahaan adalah: cabang non-AS Polymarket dibangun di atas blockchain, dan proyek ini berakar kuat di dunia kripto. Putaran pendanaan awal mereka tahun 2020 didukung oleh firma modal ventura kripto seperti Polychain dan ParaFi. Ini berbeda dengan Kalshi, yang berjalan di sistem keuangan tradisional dan kurang terhubung dengan dunia kripto.
Berapa nilai sebuah token?
Polymarket sudah lama mengisyaratkan ide untuk merilis token kripto. CMO perusahaan itu mengatakan dalam podcast Oktober 2025: “Akan ada token, akan ada airdrop.” Airdrop adalah praktik di mana proyek kripto membagikan token gratis ke pengguna aktif untuk mendorong aktivitas dan memberi hadiah ke pengguna setia. Karena platform kripto sering membagikan airdrop berdasarkan aktivitas pengguna, adalah hal umum bagi pelanggan untuk melakukan trik agar terlihat lebih aktif di platform—praktik yang disebut “airdrop farming“. Dalam beberapa kasus, ini bisa mencakup yang disebut wash trading, di mana pengguna berdagang dengan diri sendiri.
“Volume Polymarket dibaca sebagai murni permintaan produk. Airdrop farming adalah alasan mengapa bacaan itu menyesatkan,” kata Eric Chen, salah satu pendiri Injective, kepada Fortune. “Polymarket punya permintaan nyata, dan pertanyaan jujurnya adalah berapa bagian dari angka yang dilaporkan yang benar-benar mewakilinya.”
Polymarket telah melampaui volume perdagangan mingguan $2 miliar selama delapan minggu berturut-turut, menurut data dari Artemis. Angkanya mendekati, tapi biasanya sedikit di belakang, volume mingguan Kalshi. Polymarket tidak menanggapi permintaan untuk berkomentar.
Bagi beberapa pengamat industri, akan sulit memisahkan penggunaan organik Polymarket dari pengguna yang bersaing untuk airdrop, sampai perusahaan itu merilis token-nya.
“Ini tidak mengurangi inovasi atau potensi jangka panjang platform, tapi berarti volume dan pertumbuhan pengguna harus dilihat dengan konteks,” kata CEO Digital Wealth Partners, Max Kahn. “Pertanyaan kunci seiring waktu adalah apakah keterlibatan tetap kuat setelah insentif memudar, karena itu adalah indikator yang lebih baik untuk penggunaan yang tahan lama.”
Meski begitu, aktivitas spekulatif seputar token kripto tidak selalu menyebabkan penurunan aktivitas pengguna. Hyperliquid dulu populer di kalangan airdrop farmer, tapi platform derivatif kripto itu malah tumbuh lebih populer sejak token HYPE-nya diluncurkan. Sementara itu, peluncuran token Polymarket bisa memberikan keuntungan finansial dan meningkatkan valuation perusahaan dalam jangka panjang.
“Melihat kembali HYPE, mereka sangat sukses dan terus begitu setelahnya,” kata analis riset Nansen, Nicolai Søndergaard. “Jadi, bahkan jika banyak volume terjadi karena airdrop farming, itu bukan sebab untuk khawatir jika ‘produk’ dasarnya cukup bagus dan akan membuat orang betah.”