Oleh Medha Singh, Echo Wang dan Noel Randewich
8 April (Reuters) – Perusahaan SpaceX milik Elon Musk sedang mengejar valuasi sebesar $1,75 triliun dalam penawaran saham perdana (IPO) yang akan datang. Seberapa tinggikah nilai itu?
Berdasarkan metrik umum Wall Street, jawabannya adalah, sangat jauh di atas. SpaceX akan langsung menjadi perusahaan publik AS termahal keenam, bernilai lebih dari perusahaan seperti Meta Platforms, yang telah tercatat di bursa selama lebih dari satu dekade, dan Berkshire Hathaway, perusahaan yang lebih tua dari pendiri SpaceX Elon Musk.
Tapi, tidak ada tanda bahwa investor akan berpikir dua kali untuk menekan tombol beli setelah perusahaan ini go public dalam IPO yang bisa mengumpulkan $75 miliar atau lebih, yang akan jadi rekor. Demam ini sudah begitu kuat sehingga beberapa orang memasukan uang ke pasar sekunder yang tidak transparan, menerima pengaturan rumit dan kepemilikan yang gelap hanya untuk kesempatan memiliki sahamnya.
“Perusahaan ini hampir tidak punya rekan sebanding yang terdaftar untuk patokan valuasi dan kemungkinan akan datang dengan harga premium yang signifikan dibanding perusahaan lain di sektor teknologi luar angkasa, mengingat ukuran dan kepemimpinan pasarnya,” kata Samuel Kerr, kepala global pasar modal ekuitas di Mergermarket.
Valuasi SpaceX didasarkan pada jaringan satelit Starlink yang menguntungkan dan tumbuh cepat, yang memiliki lebih dari 10 juta pelanggan, dan bisnis peluncuran yang menurut analis dan investor telah mengubah akses ke orbit. Falcon 9, yang pada Desember 2015 menjadi roket besar pertama yang melakukan pemulihan terkendali setelah mengantarkan muatan ke orbit, menyelesaikan 165 peluncuran pada 2025, sebuah rekor tahunan baru.
Tapi analis dan manajer portofolio juga memperhitungkan jauh lebih banyak. Rekor Musk dalam membangun perusahaan yang sukses dan mengganggu industri memberi analis dan manajer portofolio keyakinan bahwa taruhan yang belum terbukti – Starship, xAI, dan dorongan ambisius ke satelit pusat data – pada akhirnya juga akan membuahkan hasil.
“Ini adalah sekumpulan bisnis mega-kap yang terbukti tangguh,” kata Daniel Hanson, manajer portofolio di Neuberger’s Quality Equity Fund, investor SpaceX yang sudah ada dengan hampir 10% dari asetnya senilai $2,6 miliar dialokasikan ke perusahaan. “Bisnis peluncuran dan bisnis Starlink sudah terbukti, di sini dan sekarang. xAI adalah tentang opsi,” katanya, merujuk pada bisnis yang bisa menambah nilai seiring waktu karena mendapat manfaat dari pergeseran jangka panjang menuju AI, data, dan konektivitas global.
Berikut sekilas pro dan kontra sebelum IPO.
MEMIMPIN PERLOMBAAN LUAR ANGKASA
SpaceX memiliki keunggulan yang besar dalam menerapkan satelit orbit Bumi rendah yang memberikan internet dan komunikasi untuk layanan Starlink-nya dari luar angkasa. Starlink menguntungkan dan menyumbang sekitar 50% hingga 80% dari pendapatan SpaceX.
Cerita Berlanjut
Banyak ambisi lain dari perusahaan induknya belum terwujud. Ini termasuk program roket Starship yang tertunda untuk misi Bulan dan Mars dan rencana untuk meluncurkan hingga satu juta satelit pusat data yang terhubung ke unit AI yang merugi.
Untuk membenarkan valuasi, “investor perlu mengawasi ketat waktu Starship masuk ke pasar dan peningkatan layanan Starlink langsung ke ponsel,” kata analis PitchBook Franco Granda dalam catatan bulan lalu.
Meski begitu, SpaceX meluncurkan roket hampir setiap dua hari, lebih cepat dari program atau perusahaan luar angkasa mana pun dalam sejarah, memberikannya kapasitas kunci di pasar di mana akses peluncuran telah menjadi hambatan bagi pesaing seperti Amazon, yang sedang membangun jaringan satelitnya sendiri.
“Ini unik untuk permulaan,” kata Mark Boggett, CEO dana modal ventura Seraphim Space.
KELIPATAN YANG TERULUR
SpaceX mencatatkan laba sekitar $8 miliar dan pendapatan $15 miliar hingga $16 miliar pada 2025, demikian dilaporkan eksklusif Reuters pada Januari. Angka laba berdasarkan EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, ukuran standar kinerja operasional. Pertumbuhan pendapatan dalam beberapa tahun terakhir berkisar dari 51% pada 2024 hingga 100% pada 2021.
Tidak seperti perusahaan terbuka yang dicakup analis, tidak ada proyeksi konsensus untuk pertumbuhan SpaceX. Reuters membuat beberapa asumsi untuk membandingkan valuasi potensial SpaceX dengan perusahaan terbuka.
Reuters berasumsi arus kas dan pendapatan akan berlipat ganda pada 2026 dari level yang dilaporkan pada 2025, tingkat agresif yang bertujuan membuat kelipatan valuasi cenderung rendah.
Dengan asumsi itu, pada kapitalisasi pasar $1,75 triliun, SpaceX akan memiliki kelipatan harga terhadap pendapatan 56 dan kelipatan harga terhadap EBITDA 109 – valuasi yang mengejutkan bahkan untuk perusahaan dengan pertumbuhan tercepat.
Tesla, yang juga dipimpin Musk, dinilai 12 kali pendapatan yang diharapkan dan 79 kali EBITDA, menjadikannya salah satu saham termahal di Wall Street. Palantir berada di 43 dan 75 untuk metrik itu, masing-masing, setelah sahamnya melonjak 500% dalam dua tahun terakhir karena optimisme tentang bisnis AI-nya yang berkembang cepat.
Secara umum, semakin tinggi kelipatannya, semakin sulit bagi kinerja perusahaan untuk memenuhi harapan agar sahamnya terus menghargai.
“Starlink adalah satu-satunya alasan valuasi ini dapat dipertahankan,” kata Shay Boloor, kepala strategis pasar di Futurum Equities. Basis pelanggannya “hanya tumbuh pada tingkat yang gila.”
KABUT VALUASI PERUSAHAAN PRIVAT
Dalam merger dengan startup kecerdasan buatan milik Musk, xAI, pada Februari, SpaceX dinilai $1 triliun dan pengembang chatbot Grok senilai $250 miliar.
Transaksi itu memberi analis setidaknya satu patokan terkini untuk nilai entitas gabungan, dan beberapa investor berpendapat itu terlalu konservatif. Saat ini dinilai $1,54 triliun di tempat perdagangan sekunder Nasdaq Private Market.
“SpaceX secara konsisten adalah salah satu nama yang paling aktif diperdagangkan di platform kami karena tidak ada yang seperti itu di pasar privat saat ini,” kata Greg Martin, salah satu pendiri di Rainmaker Securities, platform perdagangan untuk saham privat pra-IPO. “Permintaan juga hampir selalu melampaui penawaran, dan itu benar bahkan selama periode di mana aktivitas pasar sekunder yang lebih luas lebih tenang.”
(Pelaporan oleh Medha Singh, Manya Saini, Johann Cherian dan Akash Sriram di Bengaluru, Noel Randewich di San Francisco, Echo Wang di New York; pelaporan tambahan oleh Aditya Soni; disunting oleh Colin Barr)