Selama sebagian besar abad ke-21, sektor tenaga listrik di Amerika Utara berkembang dengan pertumbuhan permintaan yang hampir nol. Perusahaan listrik menutup pembangkit batubara tua, pengembang mengantri untuk proyek tenaga angin dan surya, dan investor mencari peluang lain yang lebih menarik. Lalu datanglah ledakan pusat data—dan sepertinya dalam semalam, industri ini mengalami krisis pasokan yang serius. Dalam percakapan di The POWER Podcast, Hill Vaden dan Doug Giuffre dari S&P Global Energy menjelaskan kekuatan yang membentuk ulang pasar listrik dan mengapa satu setengah tahun ke depan mungkin adalah periode paling penting untuk investasi energi dalam beberapa dekade. Pesan mereka jelas: sektor kelistrikan tumbuh lebih cepat dari kemampuannya untuk mendanai, membangun, atau mengizinkan pasokan baru, dan semua pelaku di pasar—dari hyperscaler hingga regulator hingga pabrik turbin gas—berebut untuk menyesuaikan diri.
Vaden, Executive Director of Energy Capital Insights di S&P Global Energy, menggambarkan krisis ini dengan metafora yang jelas. Selama lebih dari satu dekade, katanya, industri ini perlahan-lahan mengurangi pembangkit listrik dasar sambil menambah populasi sekitar satu persen per tahun dan membangun energi terbarukan yang tidak stabil tanpa cadangan yang andal. Suhunya, bisa dikatakan, terus naik—lalu pusat data datang sekaligus. “Airnya mendidih, kataknya mati, dan sekarang industri harus merespon, dan harus merespon dengan cepat,” ujarnya. Giuffre, Executive Director of North American Power Markets Analysis di perusahaan itu, memberikan angka-angka terkait gangguan ini. Beberapa tahun lalu, proyeksi pertumbuhan beban listrik 10 tahun berada di bawah satu persen per tahun. Sekarang, perkiraan S&P Global Energy menyebutkan pertumbuhan dua setengah hingga tiga persen atau lebih. Di Ohio saja, dia mencatat, pusat data terlihat di seluruh wilayah metropolitan Columbus, dengan gelombang fasilitas baru yang akan terhubung ke jaringan dalam tiga hingga empat tahun. Pertumbuhan setidaknya dua persen, katanya, sangat nyata. Pertanyaannya adalah seberapa tinggi lagi angka itu. Yang penting, pusat data bukan satu-satunya pendorong. Relokasi manufaktur industri, terus berlanjutnya elektrifikasi transportasi, dan meningkatnya penggunaan AC di iklim yang menghangat, semuanya memperburuk permintaan.
Mungkin sinyal pasar paling dramatis adalah kebangkitan mendadak gas alam. Setelah bertahun-tahun pembangkit listrik tenaga gas kurang menarik perhatian investor, tahun 2025 mencapai rekor pesanan turbin gas di AS sebanyak 43 GW. “Kami belum melihat angka seperti itu sejak 20 tahun yang lalu dari ledakan pembangkit listrik swasta di awal tahun 2000-an,” kata Giuffre. Konsekuensinya menjalar ke rantai pasokan. Giuffre mencatat biaya membangun pembangkit siklus kombinasi baru pada dasarnya telah berlipat ganda—atau lebih. Dengan antrian turbin mencapai lima tahun, beberapa pengembang beralih ke mesin gas reciprocating, yang juga mengembangkan antrian mereka sendiri. Vaden mencatat bahwa hal ini bahkan membuka peluang untuk teknologi tak terduga: sel bahan bakar gas alam, khususnya produk Bloom Energy, yang tersedia sekarang dan mungkin mendapatkan pangsa pasar dalam aplikasi *behind-the-meter* untuk hyperscaler, banyak yang bersedia membayar lebih untuk daya yang segera dan andal.
Dalam hal investasi, geografi itu penting. Meskipun pasar Electric Reliability Council of Texas (ERCOT) dan PJM Interconnection mendominasi berita, Giuffre menunjukkan bahwa sebagian besar pesanan turbin gas 2025 sebenarnya ditujukan untuk Midcontinent Independent System Operator (MISO), Southwest Power Pool (SPP), dan wilayah tenggara AS. Perusahaan listrik yang diatur di daerah-daerah itu menawarkan lingkungan perizinan yang lebih dapat diprediksi dan sinyal investasi yang lebih jelas daripada pasar yang tidak diatur yang bergulat dengan ketidakpastian lelang. Vaden menyarankan bahwa keragaman lingkungan regulasi AS itu sendiri merupakan aset. Pasar yang berbeda memungkinkan inovasi yang berbeda: fleksibilitas ERCOT, potensi surya Arizona, tenaga air Pacific Northwest, dan rezim kebijakan yang mendukung di negara bagian yang mungkin kurang sumber daya alam semuanya menciptakan peluang yang berbeda. “Apa yang masuk akal di satu bagian negara belum tentu masuk akal di bagian lain,” kata Vaden.
Energi nuklir mendapatkan dukungan politik langka dari kedua partai, memenuhi syarat bagi pendukung energi bersih dan mereka yang mengutamakan pembangkit listrik yang andal. Dalam jangka pendek, langkah yang dapat dilakukan adalah menghidupkan kembali pembangkit dan menaikkan kapasitasnya. S&P Global Energy memperkirakan lebih dari 5 GW potensi peningkatan kapasitas di seluruh pembangkit yang ada, dengan 1 hingga 2 GW pengumuman sudah tercatat. Vaden blak-blakan tentang tantangan jangka panjang: pembiayaan ekuitas untuk konsep nuklir canggih mengalir bebas, tetapi pembiayaan proyek tetap jauh lebih sulit diamankan. Dukungan pemerintah, seperti komitmen pinjaman miliaran dolar Departemen Energi AS untuk Crane Energy Center—yaitu, restart Three Mile Island—akan sangat penting. Begitu juga dengan menyederhanakan proses persetujuan yang digambarkan Vaden agak rumit. “Lebih sulit membangun pembangkit listrik tenaga nuklir daripada membuat presentasi PowerPoint,” candanya. Reaktor modular kecil dan desain canggih tetap menjadi cerita pasca-2030, dan kedua ahli mencatat bahwa banyak hal harus berjalan dengan baik—terutama di sisi regulasi—agar ambisi itu menjadi kenyataan.
Penyebaran baterai penyimpanan mencapai rekor pada tahun 2025, dan trennya tidak menunjukkan tanda-tanda melambat. Hyperscaler yang menandatangani perjanjian pembelian listrik hibrida (PPA)—surya dipasangkan dengan penyimpanan—telah menjadi pola kontrak dominan, dan Giuffre mengharapkan tren itu akan semakin cepat. Panas bumi canggih menarik antusiasme dari kedua pembicara. Vaden menyoroti proyek Nevada Fervo Energy dan pekerjaan Sage Geosystems di Texas, di mana ilmu pengeboran era serpih diterapkan pada sumur panas bumi. Namun, ketidakcocokan geografi memperumit keadaan: sumber daya panas bumi terkuat berada di Barat, sementara beban pusat data terbesar terkonsentrasi di Timur.
Perubahan kebijakan federal di bawah pemerintahan Trump telah mengubah pandangan untuk angin dan surya. Percepatan penghapusan kredit pajak Inflation Reduction Act (IRA) telah mendorong S&P Global Energy untuk menurunkan perkiraan penyebaran untuk kedua teknologi tersebut. Tenaga angin darat, yang sudah menghadapi peningkatan penentangan lokal sebelum ada perubahan kebijakan, memasuki masa yang sangat sulit yang bisa berlangsung dua hingga tiga tahun, menurut Giuffre. Tenaga angin lepas pantai menghadapi tantangan yang lebih besar, dan tidak hanya di AS. Secara global, kompleksitas dan biaya proyek-proyek ini membutuhkan harga listrik yang tinggi agar menguntungkan. Namun, Vaden secara keseluruhan bersikap optimis. Penurunan biaya dramatis dalam panel surya dan baterai berarti ekonomi surya-plus-penyimpanan bekerja di banyak pasar bahkan tanpa subsidi, sebuah bukti, katanya, pada siklus inovasi yang dirancang untuk dikatalisasi oleh insentif publik. “Begitulah cara subsidi bekerja—mereka membantu menginkubasi sebuah industri, dan kemudian ditarik. Dan kita mungkin mencapai titik itu dalam beberapa teknologi ini,” kata Vaden.
Pasar merger-dan-akuisisi (M&A) sangat panas, terutama untuk aset pembangkit listrik tenaga gas. Vaden mencatat bahwa baru 18 hingga 24 bulan lalu, pembangkit gas yang ada bisa dibeli dengan harga sekitar $800/kW, dibandingkan dengan $1.500/kW untuk pembangunan baru. Bahkan dengan biaya akuisisi sekarang mendekati $2.400/kW, peluang konsolidasi menarik aktivitas kesepakatan yang intens hingga 2025. Salah satu contohnya: sekumpulan aset gas yang berganti tangan dua kali hanya dalam 18 bulan. Ke depan, Vaden melihat sektor surya sebagai peluang fragmentasi berikutnya. Dia menunjuk pada kesepakatan *take-private* baru-baru ini senilai $11 miliar yang melibatkan Global Infrastructure Partners (GIP), dana EQT Infrastructure VI (EQT), Qatar Investment Authority, dan AES sebagai pertanda. Kepemilikan swasta, menurutnya, memungkinkan pengembang infrastruktur bergerak lebih cepat dan beroperasi dengan lebih sedikit kendala daripada yang diterapkan pasar publik, dan tidak ada kekurangan modal yang siap digunakan.
Giuffre menandai apa yang dia sebut masalah atau krisis keterjangkauan sebagai isu yang paling mungkin menghasilkan respons kebijakan yang tidak terduga. Saat biaya listrik naik, dia memperingatkan, negara bagian dengan ambisi dekarbonisasi mendalam mungkin terpaksa menarik kembali beberapa komitmen untuk meringankan beban tarif pada konsumen. “Kita akan melihat beberapa kompromi politik untuk mengatasi keterjangkauan,” prediksi Giuffre. Dia mengutip pasar kapasitas PJM sebagai studi kasus. Batasan harga yang dikenakan pada lelang baru-baru ini dapat dimengerti secara politik, tetapi mereka berisiko mematikan sinyal investasi yang dibutuhkan pasar untuk menarik volume besar pasokan baru yang dibutuhkan. Jika investor tidak melihat pengembalian yang memadai, kesenjangan pasokan hanya akan melebar.
Ditanya tentang tren yang akan mereka pantau paling cermat, setiap ahli menawarkan pilihan berbeda. Vaden menyoroti dua hal. Pertama, pasar sel bahan bakar gas alam, yang dia lihat sebagai peluang *behind-the-meter* yang signifikan untuk pelanggan hyperscaler dengan margin tinggi. Kedua, dia memperkirakan gelombang penawaran umum perdana (IPO) dari perusahaan energi inovatif—pengembang panas bumi, perusahaan reaktor modular kecil, dan pelaku pembangkit listrik terdistribusi—yang ingin mengakses pasar modal publik sepanjang tahun 2026. Giuffre tetap fokus pada keterjangkauan dan efek kebijakan turunannya. Dia memperingatkan bahwa negara bagian yang menghentikan investasi efisiensi energi untuk mengelola kenaikan tarif jangka pendek dapat menyiapkan panggung untuk biaya yang lebih tinggi nantinya, dan bahwa batas harga pasar kapasitas berisiko menghalangi investasi yang sangat dibutuhkan jaringan listrik. Bagi orang-orang yang tertarik menyelami lebih dalam topik-topik terpanas yang mempengaruhi industri listrik saat ini, S&P Global Energy menyelenggarakan Global Power Markets Conference di Four Seasons Hotel di Las Vegas, Nevada, 13–15 April 2026. Untuk info lebih lanjut dan mendaftar, kunjungi: spglobal.com. Gunakan kode POWERPOD saat pembayaran untuk mendapatkan diskon 10% untuk pendaftaran. Untuk mendengarkan wawancara lengkap dengan Vaden dan Giuffre, dengarkan The POWER Podcast. Klik pemutar SoundCloud di bawah untuk mendengarkan di browser Anda sekarang atau gunakan tautan berikut untuk mencapai halaman acara di platform podcast favorit Anda:
The POWER Podcast · 205. S&P Global Energy – Hill Vaden and Doug Giuffre
Untuk podcast listrik lainnya, kunjungi The POWER Podcast archives. —Aaron Larson adalah editor eksekutif POWER.