Perang di Iran masih berlanjut kemarin. Anehnya, pasar relatif tenang pada hari Senin, dengan indeks S&P 500 hampir tidak berubah karena trader membeli saat harga turun. Indeks Nasdaq Composite yang penuh saham teknologi bahkan naik 0.15%.
Meski kita bisa berharap pasar akan bertahan, seperti dalam konflik geopolitik sebelumnya, alasan untuk optimis berkurang jika perang ini berlangsung berbulan-bulan, bahkan bertahun-tahun.
Salah satu dari 100 Kejutan Harga Bullish Barchart kemarin adalah Gogo (GOGO), saham broadband untuk penerbangan bisnis. Sahamnya naik 12.29% dalam sehari, dengan volume dua kali lipat dari rata-rata 30 hari, menghasilkan deviasi standar 2.63. Ini menunjukkan volatilitas sahamnya semakin tinggi.
Pemicu kenaikan ini tampaknya adalah pendapatan perusahaan untuk kuartal IV 2025, yang mereka laporkan pada 27 Februari sebelum pasar buka. Menariknya, sahamnya turun hampir 6% pada hari Jumat sebelum naik kembali kemarin. Sahamnya naik hampir 2% pada tahun 2026.
Dulu, saya cukup tertarik dengan perusahaan ini.
“Gogo adalah perusahaan yang bagus dan memberikan layanan hebat. Tapi, mereka sepertinya tidak bisa konsisten memberikan hasil untuk pemegang saham. Meski sahamnya naik 66% dalam lima tahun terakhir, harganya pernah mencapai $23.96 pada April 2022 dan lebih dari $32 pada Desember 2013,” tulis saya pada Agustus 2024.
“Namun, jika kamu pertimbangkan bahwa arus kas bebas GOGO diperkirakan mencapai $150 juta di 2025, naik dari $45 juta berdasarkan panduan 2024, ini adalah perusahaan yang harga sahamnya mungkin salah nilai.”
Itu dulu. Yang kita lihat sekarang tidak terlalu menggembirakan.
Jika kamu ingin mencoba saham murah ini, hampir semua investor kecuali yang paling agresif harus berpikir dua kali. Ini alasannya.
Berdasarkan rilis pers kuartal II 2024, Gogo menargetkan arus kas bebas $150 juta untuk 2025, naik dari $45 juta di 2024. Kenyataannya, mereka hanya menghasilkan $41.9 juta di 2024 (kurang $3.1 juta dari target) dan $89.2 juta di 2025 (41% di bawah target).
Namun, target $150 juta itu berubah setelah mereka mengakuisisi Satcom Direct pada Desember 2024 dengan harga $375 juta tunai, lima juta saham biasa terbatas senilai $40 juta, dan kemungkinan pembayaran tambahan $225 juta antara 2025 dan 2028.
Mereka sekarang mengharapkan arus kas bebas 2026 menjadi $100 juta, 12% lebih tinggi dari 2025. Itu dengan pendapatan $925 juta, margin arus kas bebas 10.8%, sekitar 100 basis point lebih tinggi dari 2025. Jika pertumbuhan ini terjaga, mereka bisa capai $150 juta di 2030, bahkan mungkin 2029.
Sisi positifnya, target ini memberikan yield arus kas bebas 7%, berdasarkan nilai perusahaan saat ini $1.42 miliar. Saya anggap nilai wajar adalah antara 4% dan 8%. Di atas 8% artinya sudah masuk kategori murah.
Masalahnya, Gogo terus tidak konsisten dengan proyeksinya. Ada alasan mengapa harga sahamnya turun 60% dalam lima tahun terakhir.
Ini perlu perhitungan sederhana karena perusahaan sekarang melaporkan hasilnya sebagai satu segmen. Mereka mempertahankan dua segmen hingga kuartal II 2025.
Dalam enam bulan hingga 30 Juni 2025, pendapatan Satcom Direct adalah $251.75 juta, 55% dari total $456.35 juta. Jika diekstrapolasi untuk seluruh 2025, pendapatan Satcom Direct tahun lalu sekitar $500.77 juta. Menurut rilis pers 30 September 2024, pendapatan Satcom Direct 2024 diharapkan $485 juta, artinya pertumbuhan 2025 hanya 3.3%, sementara pendapatan lama Gogo turun 7.9%.
Jika perusahaan mencapai titik tengah panduan pendapatan 2025 di $925 juta, penjualan akan naik kurang dari 2% di 2026.
Alasan akuisisi ini adalah:
“Transaksi ini mempercepat strategi pertumbuhan kami untuk memperluas pasar yang bisa dituju, termasuk 14.000 pesawat bisnis di luar Amerika Utara, dan memberikan solusi untuk setiap segmen pasar penerbangan bisnis,” kata Oakleigh Thorne, Ketua dan CEO Gogo.
Jadi, mereka akuisisi Satcom Direct untuk meningkatkan skala global di pasar penerbangan bisnis, yang menyumbang 80% penjualan, sekaligus mendapat akses ke pasar militer/pemerintah, yang menyumbang 20% sisanya.
Rilis pers menyatakan mereka memiliki basis pelanggan gabungan 12.000 pelanggan global unik. Laporan 10-K 2025 mencatat angka 8.050. Ke mana 4.000 pelanggan itu pergi? Itu pertanyaan besarnya.
Mengabaikan kemungkinan pembayaran tambahan $225 juta, Gogo membayar $415 juta untuk Satcom Direct, sekitar 5 kali EBITDA yang disesuaikan. Mengingat nilai perusahaan Gogo pada akhir September 2024 adalah 10.14 kali EBITDA menurut S&P Global Market Intelligence, harga setengahnya terlihat wajar.
Pada akhir 2023, Gogo memiliki kewajiban kontrak total $1.45 miliar, 62% darinya jatuh tempo dalam tiga tahun atau lebih. Pada akhir 2025, kewajibannya bertambah menjadi $1.82 miliar, dengan 96% jatuh tempo dalam tiga tahun.
Jika mereka tidak bisa mendorong pertumbuhan lebih lanjut dalam tiga tahun ke depan di pasar penerbangan bisnis dan militer/pemerintah, penghematan biaya dari penggabungan akan kalah oleh biaya bunga dari tambahan utang.
Dari sudut pandang non-GAAP, bisa dibilang arus kas bebas yang diharapkan di 2026 lebih dari cukup untuk menjaga bisnis tetap berjalan.
Tapi, Altman Z-Score mereka — yang memprediksi kemungkinan kebangkrutan dalam 24 bulan ke depan — positif di angka 0.53, tapi masih di zona bermasalah (di bawah 1.81), yang menunjukkan kebangkrutan adalah kemungkinan nyata.
Seperti saya katakan di awal, hanya investor paling agresif yang harus pertimbangkan untuk mencoba saham GOGO. Mereka telah mengambil risiko terlalu besar.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki posisi (baik langsung maupun tidak langsung) di sekuritas mana pun yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data di artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com