Salah satu strategis saham yang paling diperhatikan di Wall Street memberikan peringatan: Pasar saham menunjukkan beberapa ciri berbahaya yang sama seperti sebelum Krisis Keuangan Besar, dan koreksi mungkin segera terjadi. Peringatan dari Peter Oppenheimer, kepala strategis ekuitas global Goldman Sachs, sangat penting—karena prediksi kontrariannya memiliki rekam jejak yang bagus.
Dalam catatan riset yang diterbitkan Rabu, Oppenheimer memperingatkan bahwa *equity risk premia*—ukuran untuk keuntungan ekstra yang diinginkan investor dari saham dibanding aset aman—”telah turun tajam dan sekarang, kebanyakan, kembali ke level seperti sebelum krisis keuangan.” Sinyal itu, tulis Oppenheimer, membuat saham “lebih rentan terhadap kekecewaan atau guncangan” karena persaingan teknologi atau kondisi pertumbuhan-inflasi yang memburuk.
Harus diingat, Oppenheimer tidak memprediksi pasar beruang, tetapi memperingatkan risiko koreksi sangat tinggi. Selain itu, ia menunjukkan valuasi saham tinggi tidak hanya di AS (yang sudah terjadi bertahun-tahun), tapi setiap wilayah di dunia menunjukkan valuasi “di atas sejarah jangka panjang mereka sendiri.” Dengan kata lain, saham mahal di mana-mana dan mungkin akan turun.
Strategis yang pernah meramalnya
Sejak tahun 2024, Oppenheimer membuat prediksi berani dan tepat bahwa saham AS menjadi terlalu mahal, dan mendorong investor untuk diversifikasi ke internasional. Langkah ini sangat menguntungkan saat pasar Eropa dan Jepang naik pesat sementara teknologi AS tergelincir, yang disebut perdagangan “Sell America“. Dia melanjutkan pada November 2025 dengan pandangan 10 tahun yang memperkirakan S&P 500 hanya akan memberi imbal hasil 6,5% per tahun—yang terburuk di antara wilayah besar manapun—dan pasar berkembang akan memimpin dengan imbal hasil hampir 11% per tahun. Dia juga menyebut AI sebagai risiko gelembung potensial, menyamakan pasar saham dengan siklus spekulatif masa lalu. (Jelas, masih terlalu awal untuk menilai akurasi prediksi ini.)
Bagaimana prediksi ini terbukti bisa mempengaruhi keseriusan setiap koreksi jangka pendek, karena beberapa sinyal pasar mirip dengan Krisis Keuangan Besar 2007-08, tapi neraca sektor swasta sehat di rumah tangga, perusahaan, dan bank. Karena ini, pengamat pasar cenderung membandingkan situasi ini dengan pecahnya gelembung dot-com di awal tahun 2000-an. Laba terus bercerita positif, dengan riset Goldman sendiri mengakui perkiraan laba global malah *naik* sejak awal 2026—sinyal yang tidak biasa dan secara historis positif.
Bagaimanapun, Oppenheimer, menulis bersama rekan-rekannya Sharon Bell, Guillaume Jaisson, dan Giovanni Ferrannini, menyebut kombinasi ketidakpastian geopolitik dan kecemasan pasar yang didorong AI saat ini sebagai “rintangan besar bagi aset berisiko dalam jangka pendek.”
Oppenheimer mencatat perilaku saham siklis bisa menambah risiko, karena sektor yang sensitif terhadap perubahan ekonomi telah jauh lebih baik daripada saham defensif dalam setahun terakhir, dan saham siklis sekarang diperdagangkan dengan valuasi hampir sama dengan defensif. Dinamika harga ini menyisakan sedikit ruang aman jika kepercayaan goyah. Guncangan baru pada harga minyak, gangguan perdagangan, atau eskalasi di Timur Tengah bisa cepat mengikisnya.
Kemunduran bersejarah sektor teknologi
Di tingkat sektor, Oppenheimer menyoroti salah satu pembalikan paling mencolok dalam sejarah pasar modern: Saham teknologi baru saja mengalami salah satu periode kinerja relatif terlemah mereka dibanding sektor lain dalam 50 tahun terakhir. Rotasi ini—disebabkan kecemasan investor tentang rencana belanja modal AI dan kekhawatiran bahwa model bisnis perangkat lunak terganggu—telah dengan cepat mempersempit *premium* valuasi yang lama dinikmati teknologi. Dalam pembalikan yang mencolok, saham industri AS yang padat aset sekarang diperdagangkan dengan *premium* price-to-earnings di atas perusahaan teknologi yang ringan aset.
Meskipun risiko koreksi meningkat, Oppenheimer tidak memperkirakan pasar akan masuk ke pasar beruang yang berkepanjangan. Ekonom Goldman memperkirakan pertumbuhan PDB AS 2,8% tahun ini, perkiraan laba global sebenarnya naik sejak Januari, dan neraca sektor swasta—rumah tangga, perusahaan, dan bank—cukup sehat untuk menyerap guncangan tanpa memicu penularan sistemik. Oppenheimer sebelumnya mencatat sebagian besar guncangan geopolitik menghasilkan koreksi S&P 500 median sekitar 6% selama 18 hari sebelum stabil.
Akhirnya, Oppenheimer merekomendasikan investor menjaga diversifikasi geografis, sektor, dan faktor yang luas—strategi yang sama yang telah dia anjurkan selama lebih dari setahun, dan yang sudah terbukti manfaatnya.
“Kami melihat risiko koreksi tinggi mengingat valuasi saat ini,” tulis Oppenheimer, “tapi berharap ini akan menjadi peluang beli dengan risiko pasar beruang yang lebih dalam dan berkepanjangan yang relatif rendah.”