Saham token pada dasarnya adalah bentuk digital dari saham tradisional, yang bisa diperdagangkan kapan saja. – Ilustrasi foto MarketWatch/iStockphoto
Di dunia pialang tradisional, membeli atau menjual saham artinya berurusan dengan banyak perantara: broker; kustodian, lembaga kliring. Sistem ini dulu menghasilkan aliran pendapatan besar dari pinjaman margin dan pinjaman berbasis efek sampai biaya penyelesaian dan penitipan.
Tapi sebuah frontier baru muncul di pinggiran sistem itu. Saham token — saham asli yang dibungkus atau diterbitkan ulang sebagai token blockchain — mengancam pialang tradisional. Bagaimana jika investor bisa punya eksposur saham sebenarnya dan membuka likuiditas tanpa menjual sahamnya? Masa depan itu mungkin datang lebih cepat dari perkiraan — bahkan mungkin tahun ini.
Saham token pada dasarnya adalah representasi digital dari saham tradisional. Ide ini sederhana: Sebuah perusahaan memegang saham asli di penitipan yang teregulasi dan menerbitkan token blockchain yang mewakili setiap saham (atau pecahannya). Token itu kemudian bisa diperdagangkan di platform berbasis blockchain, membawa eksposur ekonomi ke perusahaan yang mendasarinya, dan — tergantung strukturnya — mungkin bahkan membawa hak-hak pemegang saham tertentu.
Pendukungnya bilang tokenisasi menawarkan beberapa keunggulan yang menarik:
Yang penting, dan sering kurang ditekankan, saham token tetap terikat pada alam semesta aset keuangan tradisional; mereka bukan fiksi “hanya-crypto” tetapi lebih seperti jembatan antara kelas aset lama dan infrastruktur blockchain.
Tapi tokenisasi tidak secara ajaib menghapus regulasi atau risiko — disitulah ketegangannya. Meski saham token menjanjikan “peningkatan digital,” merealisasikan manfaatnya dalam skala besar butuh mengarungi tantangan hukum, struktural, dan mikro-struktur pasar.
Tokenisasi aset dunia nyata — termasuk saham — tidak lagi niche. Lembaga keuangan mainstream sedang mengeksplorasi penitipan dan penyelesaian yang ramah token, bursa global sedang mencoba divisi aset digital, dan manajer aset sedang menilai kelas saham yang ditokenisasi.
Di sisi ritel, platform terkemuka sudah beroperasi. Kraken telah membangun produk bernama “xStocks,” dimana representasi token dari saham dan ETF asli (didukung 1:1 oleh saham yang mendasarinya) diterbitkan on-chain, dan bisa diperdagangkan — pada prinsipnya — di luar jam pasar tradisional. Produk xStocks Kraken memungkinkan trader mengakses saham token dari saham dan ETF AS utama dan memperdagangkannya 24 jam sehari pada hari kerja di platformnya.
Tarikannya platform ini tumbuh: Di akhir 2025, Kraken melaporkan bisnis saham tokenisasinya melampaui $10 miliar dalam total volume transaksi.
Sementara itu, Galaxy Digital dan Superstate meluncurkan versi onchain dari saham biasa Kelas A GLXY di Solana via “Opening Bell” Superstate, memposisikannya sebagai tokenisasi pertama ekuitas publik terdaftar SEC di blockchain publik besar.
Dalam struktur ini, pemegang saham yang ada bisa memindahkan saham ke bentuk token, dan pembaruan kepemilikan ditangani melalui alur kerja agen transfer yang teregulasi, bukan model token “pelacak-harga” sintetis murni — sebuah titik bukti penting untuk saham tokenisasi kesetiaan penuh.
Analis industri berargumen bahwa tokenisasi bisa membentuk ulang aspek pasar modal: penyelesaian instan, fraksionalisasi, akses global dan catatan kepemilikan on-chain — semua atribut yang mungkin menarik bagi investor ritel dan institusional.
Secara keseluruhan, perkembangan ini menyarankan bahwa 2026 bisa menjadi titik belok ketika saham tokenisasi bergeser dari eksperimen ke infrastruktur.
Kebangkitan saham token tidak hanya menciptakan peluang baru — ini mengancam model pendapatan inti dari pialang tradisional dan infrastruktur terkaitnya.
Strateginya sudah terlihat di pasar. Kraken telah bergerak untuk mengkonsolidasikan tumpukan saham tokenisasinya dengan mengakuisisi Backed, penerbit di balik produk xStocks-nya. Kesepakatan ini melipat penerbitan, koordinasi penitipan dan distribusi ke dalam satu platform — mencerminkan bagaimana pialang tradisional mengintegrasikan kliring dan penitipan secara vertikal selama beberapa dekade. Jika saham tokenisasi skala besar, kontrol semacam ini atas rel dan lapisan aset mungkin terbukti menentukan.
Bagi pemegang saham, pertanyaan kuncinya bukan apakah tokenisasi bekerja, tapi seberapa banyak pendapatan broker kamu bergantung pada aktivitas yang bisa digantikan oleh saham token.
Di raksasa pialang Charles Schwab SCHW, contohnya, pendapatan bunga bersih dari cash sweeps dan peminjaman sekuritas membentuk hampir setengah dari total pendapatan di kuartal kedua 2025 ($2.82 miliar dari $5.85 miliar). Di Interactive Brokers Group IBKR, kuartal keempat 2024 pendapatan bunga bersih mencapai $807 juta — didorong oleh pinjaman margin dan saldo kredit — versus hanya $477 juta dalam komisi. Robinhood Markets HOOD, sementara itu, mendapat 42% dari kuartal kedua 2024 pendapatannya dari bunga bersih ($285 juta dari total $682 juta), dengan pendapatan bunga-bersih tumbuh 25% year-over-year pada kuartal keempat 2024. Bahkan divisi Manajemen Kekayaan Morgan Stanley MS, dengan $6.2 triliun dalam aset klien, bergantung pada saldo yang lengket dan spread bunga bersih dari E*Trade dan saluran workplace.
Setiap perusahaan ini memberi tahu pemegang saham bahwa pendapatan bunga-bersih atas kas klien dan margin itu tahan lama dan bisa diskalakan. Tapi jika saham tokenisasi memang menjadi cara mainstream untuk membuka likuiditas di 2026, asumsi itu menghadapi ujian nyata.
Di luar pialang, lembaga kliring dan infrastruktur penyelesaian lama juga menghadapi tekanan. Jika penyelesaian pindah on-chain dan peer-to-peer, kliring terpusat dan proses pasca-perdagangan menjadi kurang sentral — mengancam seluruh lapisan infrastruktur pasar-modal tradisional.
Tokenisasi tidak memotong regulasi sekuritas yang ada. Meski SEC telah mengembangkan konsep “pengecualian inovasi” untuk mempermudah jalur kepatuhan tertentu, bursa besar dan grup industri — termasuk World Federation of Exchanges dan Securities Industry and Financial Markets Association — memperingatkan bahwa keringanan pengecualian yang luas bisa membuat tempat tokenisasi menghindari aturan inti sekuritas tentang eksekusi terbaik, pengawasan pasar dan perlindungan investor.
Tarik-ulur ini penting khususnya untuk saham token, karena bentuk aturan akhir akan mempengaruhi apakah tempat saham token tampak lebih seperti bursa teregulasi (dengan perlindungan yang familiar) atau lebih seperti pasar on-chain dengan sedikit pengawasan (dengan risiko baru).
Mereka tetap secara hukum merupakan sekuritas teregulasi (atau setidaknya harus mengarungi kerangka hukum sekuritas), dan banyak tantangan struktural, hukum dan praktis tetap ada.
Saham token bisa kekurangan beberapa hak dan perlindungan investor tradisional. Regulator dan kritikus memperingatkan bahwa untuk banyak penawaran token, pembeli tidak mendapatkan hak pemegang saham sebenarnya (voting, tata kelola, mekanisme distribusi dividen). Likuiditas tetap menjadi masalah yang terus-menerus. Meski banyak aset dunia nyata telah ditokenisasi, volume perdagangan tetap rendah dan pasar sekunder tipis, bahkan ketika token menjanjikan bisa diperdagangkan 24/7.
Alasan untuk 2026 sebagai titik balik didasarkan pada tonggak regulasi dan infrastruktur spesifik yang bertemu di tahun itu:
Dorongan tokenisasi Nasdaq: Katalis paling nyata adalah pengajuan aturan Nasdaq untuk membiarkan investor memperdagangkan saham dan ETF AS yang ditokenisasi bersama saham tradisional di order book yang sama.
Di bawah proposal ini, sekuritas token ini akan membawa hak pemegang saham penuh dan berbagi CUSIP yang sama dengan saham yang mendasarinya. Jika SEC menyetujui dan Depository Trust Co., anak perusahaan penyimpanan sekuritas pusat dari Depository Trust & Clearing Corp., menyelesaikan sistem penyelesaian berbasis blockchain-nya, perdagangan pertama yang diselesaikan token bisa hidup seawal akhir September ini — pertama kalinya sekuritas token diperdagangkan di bursa besar AS.
Kondisionalitas itu tidak teoritis. Di akhir 2025, staf SEC memberikan keringanan no-action kepada Depository Trust Co. untuk versi pilot layanan tokenisasi. Keringanan ini memungkinkan DTC mengeksplor representasi token dari sekuritas yang dipegang dalam penitipannya, dengan posisi dipetakan ke blockchain yang disetujui dan ditransfer hanya antara dompet teregulasi yang diizinkan.
Depository Trust & Clearing Corp. telah membingkai inisiatif ini sebagai modernisasi bertahap dari infrastruktur pasca-perdagangan, bukan penulisan ulang menyeluruh struktur pasar, dengan peluncuran awal ditargetkan untuk paruh kedua 2026. Timeline itu secara luas selaras dengan ambisi Nasdaq, tapi juga menggarisbawahi realitas: Penyelesaian token di ekuitas AS akan datang pertama sebagai pilot yang sangat diizinkan, bukan pasar on-chain terbuka untuk semua. Apakah model itu terbukti cukup — atau membatasi — akan membentuk seberapa cepat saham token bisa skala melampaui pengadopsi awal.
Bagi investor yang memegang saham pialang tradisional atau mempertimbangkan eksposur ke pergeseran ini, implikasinya langsung.