Michael Burry, investor terkenal yang dulu meramalkan krisis perumahan 2008 di film *The Big Short*, sekarang lagi ambil sikap berlawanan. Di postingan Substack terbarunya berjudul “Palantir’s New Clothes,” pendiri Scion Asset Management yang sudah tutup ini bilang kalau Palantir Technologies (PLTR) sangat overvalued. Dia ibaratkan hype platform AI-nya seperti kaisar tanpa baju.
Burry sebut masalah seperti piutang membesar, pengenceran saham berat, model AI pihak ketiga yang kurang bisa diandalkan, dan model bisnis yang mirip konsultan margin rendah daripada *software* yang bisa berkembang. Dia nilai harga wajar saham ini cuma $46—artinya turun sekitar 65% dari harga sekarang sekitar $131. Meski beberapa kekhawatirannya soal risiko valuasi dan eksekusi di pasar AI yang ramai ada benarnya, dia juga banyak yang salah.
Palantir Technologies, yang berkantor pusat di Denver, Colorado, membangun platform integrasi dan analisis data yang kuat. Platform ini membantu organisasi—terutama pemerintah, militer, dan perusahaan besar—memahami data yang sangat banyak dan kompleks secara *real time*. Produk utamanya termasuk Gotham untuk pertahanan dan intelijen, Foundry untuk operasi komersial, dan yang lebih baru yaitu Artificial Intelligence Platform (AIP). AIP ini menambahkan *orchestration* AI yang aman di atas data perusahaan. Alat-alat ini digunakan untuk banyak hal, dari melawan terorisme sampai mengoptimalkan lantai pabrik, menggabungkan analisis manusia dengan skala mesin.
Di tahun 2026 ini, saham PLTR sudah turun 26% sejak awal tahun (*year-to-date*), perubahan drastis dari kenaikan 135% di tahun 2025. Sebaliknya, indeks S&P 500 ($SPX) hampir datar, cuma turun 0.14% di periode yang sama. Dengan kapitalisasi pasar $313 miliar, saham ini diperdagangkan pada *trailing* P/E 219x—jauh di atas rata-rata industri *software* yang 30-50x—mencerminkan sejarahnya yang tidak untung sampai kuartal-kuartal terakhir. *Forward* P/E-nya 123x, masih mahal tapi lebih bisa diterima mengingat pertumbuhan laba yang diharapkan. *Price-to-sales*-nya tinggi sekali, 69x, dibandingkan rata-rata historis perusahaan SaaS pertumbuhan tinggi yang sekitar 10-20x saat fase ekspansi.
Metrik-metrik ini mendukung tesis Burry bahwa Palantir “mahal” menurut ukuran tradisional, tapi juga menunjukkan transisi saham-saham AI: dulu startup yang bakar uang, sekarang menghasilkan margin seperti *software* seiring pertumbuhan pendapatan. Saham ini sebenarnya tidak bisa dibilang murah, tapi menyebutnya overvalued mengabaikan titik balik laba yang sedang terjadi—harganya sekarang mencerminkan harapan *hypergrowth* yang terus berlanjut, bukan masa lalu.
Cerita Berlanjut
Kritik Burry, meski detail, terasa seperti melihat ke masa lalu Palantir. Analisis mendalamnya tentang keanehan akuntansi historis—seperti piutang yang meledak lebih cepat dari pendapatan di tahun-tahun “membangun” atau pengenceran saham yang terus-menerus—menyoroti masalah nyata dari 2020 sampai 2023, saat perusahaan banyak mengeluarkan uang untuk R&D dan integrasi khusus. Tapi era itu sudah berakhir. Palantir sudah berubah dengan momentum komersial yang meledak, terutama di AS, di mana pendapatan melonjak 137% (*year-over-year*) di kuartal keempat, mendorong pertumbuhan keseluruhan 70% menjadi $1,41 miliar.
Yang benar-benar mengubah permainan adalah AIP. Platform ini mempercepat adopsi. Alih-alih penerapan khusus yang panjang berbulan-bulan, Palantir sekarang menjalankan “bootcamp” intensif lima hari yang membuat klien langsung menggunakan platform. Ini memangkas siklus penjualan, meningkatkan ukuran *deal*, dan mendorong lonjakan jumlah pelanggan 34% menjadi 954 di tahun 2025.
Pendapatan bertumbuh dengan tingkat 50-60%, dengan panduan 2026 menargetkan $7,19 miliar (naik 61%). Yang lebih penting lagi adalah *operating leverage*: setiap dolar tambahan menghasilkan margin 55%, karena biaya platform tetap tersebar di basis pelanggan yang berkembang cepat. Pendapatan operasi yang disesuaikan diperkirakan lebih dari tiga kali lipat dalam beberapa tahun ke depan, mencapai miliaran dolar karena pendapatan komersial AS saja diperkirakan akan melebihi $3 miliar di 2026.
Burry menganggap ini cuma hype soal LLM yang “tidak bisa diandalkan,” tapi AIP bukan sekadar *chatbot* lain—ini adalah lapisan *orchestration* aman yang membuat AI siap produksi untuk perusahaan yang diatur ketat. Platform ini mengintegrasikan sumber data yang berbeda-beda, menerapkan tata kelola, dan memberikan hasil yang dapat dipercaya di mana model mentah sering gagal. *Moat* (pertahanan kompetitif) ini semakin lebar, mengubah Palantir dari perusahaan yang berat ke jasa menjadi pemain *software* sejati.
Tanda bahaya masa lalu adalah peninggalan dari perusahaan yang dulu masih membuktikan modelnya. Metrik hari ini menunjukkan bisnis yang sedang mencapai *escape velocity*, dengan laba yang tumbuh lebih cepat daripada hampir semua pesaing. Target harga $46 dari Burry meremehkan transformasi ini jauh sekali.
Wall Street secara umum tetap optimis pada Palantir meski ada penurunan harga baru-baru ini. Menurut data Barchart, 25 analis meliput saham ini, memberinya peringkat “Moderate Buy” dengan skor rata-rata 3,76 (pada skala 1-5, di mana 5 adalah “Strong Buy”). Rinciannya menunjukkan pergeseran ke arah positif: 12 peringkat “Strong Buy”, 10 “Hold”, satu “Moderate Sell”, dan dua “Strong Sell”. Ini merupakan peningkatan dari tiga bulan lalu, ketika konsensusnya adalah “Hold” yang lebih lemah dengan hanya empat “Strong Buy”—sentimen yang membaik ini mencerminkan hasil kuat Palantir di Q4 dan panduan 2026 yang mengalahkan ekspektasi.
*Mean price target*-nya ada di $200,43, yang berarti potensi kenaikan 53%, dengan target tertinggi $260 dan terendah $90. Analis melihat akselerasi komersial dan efisiensi yang didorong AIP sebagai sesuatu yang berkelanjutan, memproyeksikan pertumbuhan pendapatan di atas 50% dan ekspansi margin terus berlanjut sampai 2028. Meski tidak bulat—beberapa khawatir soal persaingan dari *big tech*—konsensusnya cenderung *bullish*, melihat Palantir sebagai pemimpin di bidang AI perusahaan, bukan saham gelembung.
Pada tanggal publikasi, Rich Duprey tidak memiliki posisi (baik langsung maupun tidak langsung) di sekuritas mana pun yang disebut dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini pertama kali diterbitkan di Barchart.com