Saham IonQ (IONQ) baru saja dihantam oleh salah satu pelaku short seller paling agresif di pasar, dan investor bingung membedakan mana fakta dan mana rumor. Dengan valuasi pasar $10,7 miliar, saham IONQ anjlok hampir 30% dalam tiga hari terakhir, tapi mulai bangkit hari ini sekitar 16%.
Awal pekan ini, Wolfpack Research merilis laporan keras yang menuduh perusahaan komputasi kuantum ini membangun bisnisnya lewat koneksi politik, bukan keunggulan teknologi murni.
Mereka klaim IonQ kehilangan sumber pendapatan utamanya setelah pendukung politik kuncinya kalah pengaruh pasca Pemilu 2024, memaksa manajemen melakukan aksi akuisisi gegabah untuk menutupi kerugian.
Tuduhan ini memunculkan pertanyaan serius tentang masa depan IonQ. Tapi, apakah tesis short seller ini sesuai dengan pernyataan manajemen dalam panggilan pendapatan?
Klaim paling merusak dari Wolfpack berkaitan dengan cara IonQ menghasilkan pendapatan:
Short seller itu menyatakan sekitar 86% pendapatan IonQ dari 2022 hingga 2024 berasal dari "anggaran terselubung" Pentagon senilai $65,5 juta.
Dana ini dikatakan diarahkan oleh anggota parlemen yang bersahabat melalui bahasa khusus di anggaran pertahanan, bukan lewat proses tender kompetitif.
Menurut Wolfpack, setelah pendukung politik itu kehilangan pengaruh, pendanaan untuk kontrak Pentagon terbesar IonQ hilang sepenuhnya dari anggaran 2025 dan 2026.
Laporan itu juga menyebut IonQ membengkakkan booking 2024 sebesar $54,6 juta dengan memasukkan plafon kontrak maksimal yang tidak pernah didanai Kongres. Jika benar, ini sinyal bahaya bahwa perusahaan mungkin menyesatkan investor.
Dalam panggilan pendapatan 5 November, narasinya sangat berbeda. CEO Niccolo de Masi melaporkan kuartal "transformasional" dengan pendapatan rekor $39,9 juta, tumbuh 222% dibanding tahun sebelumnya.
"Kami satu-satunya perusahaan platform kuantum full stack di pasar," kata de Masi, menekankan ekspansi ke jaringan, sensor, dan keamanan siber.
CFO Inder Singh menyoroti bisnis yang semakin internasional, dengan 70% pendapatan dari AS dan 30% internasional di kuartal ketiga. Dia menyebut IonQ mengejar peluang "ratusan juta dolar" dan memiliki proposal lebih dari $1 miliar.
IonQ menaikkan panduan pendapatan 2025 menjadi $106–110 juta dan merampungkan pengumpulan modal $2 miliar pada Oktober, membawa saldo kas menjadi $3,5 miliar.
Wolfpack menyebut rencana akuisisi SkyWater Technology senilai $1,8 miliar sebagai "konyol", menganggap IonQ hanya ingin mengklaim anggaran $34,2 juta SkyWater sebagai kemenangan baru.
Namun, dalam pengumuman merger 26 Januari, de Masi menyebut kesepakatan ini krusial untuk integrasi vertikal. Akuisisi SkyWater akan mempercepat jadwal pengembangan chip kuantum secara drastis.
"Kami akan kurangi waktu dari desain ke sampel pertama chip 256 qubit dari 9 bulan jadi 2 bulan," ujarnya. "Kami akan bisa uji fungsional sampel pertama chip 200.000 qubit pada 2028."
CEO SkyWater Thomas Sonderman menekankan perusahaannya akan tetap melayani pelanggan sambil mendukung roadmap kuantum IonQ. Akuisisi ini akan menciptakan platform kuantum satu-satunya yang sepenuhnya dimiliki AS.
Laporan Wolfpack juga menyoroti insiden memalukan terkait kompetisi DARPA 2025. Mereka klaim IonQ gagal maju ke Tahap B atas merit sendiri, lalu membeli Oxford Ionics — yang berhasil lolos — seharga $1,596 miliar dan mengklaim prestasi itu sebagai miliknya.
Dalam panggilan pendapatan November, ketika ditanya tentang program DARPA QBI, Dean Kassmann mengakui kedua tim mendapat "umpan balik sangat positif", namun tak bisa berkomentar lebih lanjut.
Jika IonQ benar perlu akuisisi untuk validasi DARPA, bukan melalui kepemimpinan teknologi, ini bertentangan dengan klaim manajemen tentang keunggulan 5 tahun atas kompetitor.
Mungkin tuduhan paling meresahkan adalah tentang perdagangan orang dalam. Wolfpack melaporkan pada 11-14 Maret 2025, delapan orang dalam IonQ menjual saham senilai $396,6 juta tepat saat Kongres memotong anggaran yang mendanai kontrak IonQ.
Tabel pendanaan baru publik pada 19 Maret, membuat Wolfpack menduga orang dalam mungkin bertindak berdasarkan informasi non-publik dari lobbyist. Pengunduran diri mantan CEO Peter Chapman pada 26 Februari, tepat saat booking 2024 yang dibengkakkan diumumkan, menambah kecurigaan.
Kisah teknologi IonQ tetap menarik. Perusahaan mencapai fidelity 99,99% untuk two-qubit gate dan mengirim sistem Tempo generasi kelima lebih cepat. Manajemen juga merekrut banyak talenta hebat.
Tapi, jika tuduhan Wolfpack akurat, fondasi komersial IonQ lebih rapuh dari yang diakui. Strategi akuisisi agresif bisa jadi integrasi vertikal brilian, atau upaya putus asa menutupi pendapatan.
Dari 13 analis yang meliput saham IONQ, delgan merekomendasikan "Beli Kuat", satu "Beli Sedang", dan empat "Tahan". Harga target rata-rata saham IONQ adalah $75,50, di atas harga sekarang $35,43.
Bagi investor yang pertimbangkan beli saat turun, pertanyaan utamanya sederhana: Bisakah IonQ hasilkan pendapatan komersial nyata tanpa dukungan politik? Sampai itu terbukti, saham ini tetap taruhan spekulatif pada masa depan kuantum.