BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, sedang mencontoh cara kerja industri private equity. Bulan ini mereka umumkan akan menawarkan sebagian keuntungan dari dana pasar privatnya kepada sekelompok kecil eksekutif senior.
Langkah ini bisa membuat para eksekutif tersebut akhirnya mendapatkan bayaran jutaan dolar jika dana-dana itu performanya sangat bagus dalam sepuluh tahun ke depan. (Angka pastinya belum diumumkan dan BlackRock tidak mau mengatakan nilai program bagi hasil *carry* ini.) Dengan rencana bayaran ini, BlackRock bertujuan untuk mempertahankan talenta di perusahaan terbesar ini saat mereka bersaing ketat dengan firma lain untuk mendapatkan pemain terbaik di pasar privat. Usaha untuk menahan orang-orang ini sangat penting, karena perusahaan raksasa ini terus melakukan dorongan strategis besar ke dalam *gold rush* manajemen aset alternatif.
Penawaran bayaran baru yang disebut program *executive carry* ini diadopsi pada 13 Januari. Ini adalah indikator terbaru betapa seriusnya BlackRock bertaruh pada aset alternatif (*alternatives*), yang kini bernilai $660 miliar dari total $14 triliun aset yang dikelola (*AUM*) perusahaan.
Mengingat BlackRock membangun bisnisnya sebagian besar pada ETF dan dana indeks biaya rendah merek iShares, langkah ini menekankan persaingan langsung barunya dengan Apollo, Blackstone, dan KKR, selain manajer aset tradisional lain. Mereka bersaing untuk klien lebih kaya dan kelas aset lebih menguntungkan di pasar privat. Mereka tidak hanya bersaing untuk investor dan dana, tapi juga untuk ahli-ahli terbaik (*athletes*) untuk mengelola investasi.
“Ada arus perpindahan talenta dari sektor investasi perusahaan publik ke sektor perusahaan privat,” kata R.J. Bannister, partner dan COO di firma konsultan kompensasi Farient Advisors. “Salah satu alasan orang pindah adalah karena jumlah bayaran lebih besar dari program *carried interest*.”
Selain membantu retensi, *carried interest* punya keuntungan pajak besar untuk penerimanya. Biasanya dikenakan pajak sekitar 20% karena diperlakukan sebagai kepentingan kemitraan dalam entitas investasi, dibandingkan kompensasi reguler yang pajaknya bisa sampai 37%, catat Eric Hosken, partner di Compensation Advisory Partners di New York.
“Itulah yang membuatnya sangat menarik bagi karyawan,” kata Hosken. “Mereka benar-benar diperlakukan sebagai pemilik di entitas tersebut.”
Akuisisi besar-besaran di ruang *alt*
Waktu peluncuran program *executive carry* ini berdekatan dengan akuisisi besar-besaran oleh BlackRock dan pergeseran strategis utama lebih dalam ke industri *alts* secara luas. KKR memperkirakan industri alternatif akan tumbuh ke lebih dari $24 triliun aset pada 2028, naik dari $15 triliun di 2022. Bank of New York telah menyatakan adanya “renaisans alternatif”, dan memperkirakan AUM *alts* untuk investor kekayaan privat akan tiga kali lipat dari $4 triliun jadi $12 triliun.
Pembelian BlackRock terhadap Global Infrastructure Partners (GIP) di 2024 dan manajer investasi kredit privat HPS Investment Partners di 2025, dengan total lebih dari $15 miliar dalam tunai dan saham, melambungkan mereka ke lima besar penyedia alternatif global. Untuk melengkapi penawaran *alts*-nya, BlackRock menutup kesepakatan untuk membeli penyedia data pasar privat Preqin di 2025 dengan harga $3,2 miliar lagi.
Pasca akuisisi, BlackRock memberi tahu investor mereka berharap pendapatan dari pasar privat dan teknologi akan menyusun lebih dari seperlima pendapatan mereka di tahun-tahun mendatang. CEO dan Chairman Larry Fink juga bilang ke investor bulan ini bahwa perusahaan sedang menuju target penggalangan dana pasar privat sebesar $400 miliar pada 2030.
“2026 akan menjadi tahun penuh pertama kami sebagai platform yang menyatu dengan GIP, HPS, dan Preqin,” kata Fink dalam pernyataan tanggal 15 Januari. “Di seluruh dunia, klien ingin melakukan lebih banyak hal dengan BlackRock.”
Perusahaan melaporkan pendapatan $24,2 miliar di tahun fiskal terbarunya. Tim kepemimpinan percaya “evolusi bisnis BlackRock ini akan menghasilkan pertumbuhan organik yang lebih tinggi dan tahan lama, ketahanan lebih besar melalui siklus pasar, dan ekspansi berganda untuk pemegang saham,” kata BlackRock ke investor dalam pernyataan *proxy* 2025 mereka.
Dalam laporan *proxy* yang sama, komite kompensasi dewan mengakui bahwa firma kini bersaing langsung dengan perusahaan *private equity* murni, dan menambahkan Apollo Global Management, Blackstone, dan KKR & Co. ke dalam kelompok pembanding yang mereka tinjau saat membandingkan rencana kompensasi eksekutif BlackRock. Sebelumnya, kelompok pembanding mencakup sembilan manajer aset lain termasuk Goldman Sachs, State Street, dan T. Rowe Price.
Tapi, kesenjangan kompensasi bisa sangat tajam—dan BlackRock berkomitmen untuk bersaing di tingkat yang lebih tinggi. Menurut data Heidrick & Struggles, eksekutif dengan bayaran tertinggi di firma *private equity* terbesar bisa menerima alokasi *carry* maksimum dengan nilai ekspektasi $150 juta sampai $225 juta di semua partisipasi dananya seumur hidup dana, asumsi returns-nya sukses. Sebaliknya, kompensasi tahunan untuk CEO bank investasi bernilai kira-kira $30 juta sampai $40 juta per tahun.
Steven Kaplan, profesor keuangan dan kewirausahaan di University of Chicago Booth School of Business, mencatat bahwa beberapa firma manajemen aset besar telah kehilangan banyak talenta ke *private equity*.
“Perputaran dari manajemen aset ke *private equity* bisa sangat brutal,” kata Kaplan, yang juga co-creator pendekatan patokan returns *private equity* Kaplan-Schoar. “Yang lebih buruk adalah jika kamu tidak membayar orang-orang yang sangat baik milikmu, maka mereka pergi. Itu hal terburuk.”
Sebuah survei terhadap 80 kepala tim di firma *alts* dan manajemen aset tradisional yang dilakukan oleh firma konsultan manajemen aset Magellan Advisory Partners untuk laporan pandangan 2026 mereka menemukan bahwa 29% responden memperkirakan akan kehilangan staf kunci terutama karena perburuan (*poaching*) yang meningkat dari pesaing, restrukturisasi firma, dan lebih sedikit uang di kolam bonus. Sementara itu, lebih dari separuh responden, yaitu 54%, melaporkan bahwa mereka berencana untuk merekrut dan menambah lebih banyak eksekutif tahun ini.
**Membangun parit pelindung untuk talenta**
Di BlackRock, program *carry* eksekutif barunya memiliki ketentuan yang secara efektif membangun parit pelindung talenta di sekitar tim alternatif seniornya: Jika kamu pergi untuk bergabung dengan kompetitor, memulai dana saingan, atau melakukan apa yang BlackRock anggap sebagai “aktivitas kompetitif,” hakmu dalam program *carry* yang baru akan turun menjadi nol. BlackRock mendefinisikan aktivitas kompetitif sebagai segala hal “yang bersaing dengan operasi bisnis BlackRock, *general partner*, atau anak perusahaan, afiliasi, dan penerusnya, sebagaimana ditentukan oleh *general partner* menurut kebijakannya sendiri.”
Menurut ketentuan yang diungkap, baik bagian *carry* yang sudah *vested* maupun yang belum akan hilang jika seorang eksekutif dinyatakan oleh BlackRock telah terlibat langsung atau tidak langsung dalam aktivitas kompetitif. Bannister dari Farient mengatakan ketentuan pelenyapan total seperti ini dirancang untuk sangat menghukum jika seorang eksekutif pindah ke kompetitor.
“Ini dimaksudkan untuk memberikan ‘borgol’ dan memberi perusahaan daya tahan,” kata Bannister. “Jika [karyawan] pergi, mereka meninggalkan sejumlah nilai yang signifikan.” Eksekutif cenderung tidak menyukai ketentuan pelenyapan total ini, katanya, tetapi mereka sering menerimanya karena potensi keuntungan dan rekam jejak sebelumnya berarti ini sepadan dengan waktu dan komitmen mereka.
Secara umum, ketentuan ini memiliki tujuan ganda, kata Aalap Shah, direktur pelaksana firma kompensasi Pearl Meyer.
“Hal utama yang ingin dilakukan sebuah perusahaan adalah menjaga tim yang telah mereka kumpulkan tetap bersama,” ujarnya. Ketentuan itu juga bisa berfungsi sebagai “pencegah” bagi kompetitor. “Intinya, akan menjadi mahal untuk mencuri anggota tim karena mereka akan memintamu banyak uang” untuk menutupi *carry* yang mereka tinggalkan.
BlackRock bukan satu-satunya yang mensyaratkan *carry* yang belum dan sudah *vested* hangus jika seorang eksekutif melakukan aktivitas kompetitif, yang dalam industri dikenal sebagai “*bad leaver*.” Tetapi kehilangan *carry* yang sudah *vested* dan yang belum adalah hal yang kurang umum, setuju para ahli kompensasi.
Di sisi lain, pendekatan ini membeli waktu. Salah satu keunikan dalam program *carry* BlackRock yang membedakannya dari praktik pasar yang biasa adalah jadwal *vesting*-nya *backloaded*, artinya eksekutif sama sekali tidak mendapat hak *vesting* hingga tahun ketiga dari jadwal *vesting* lima tahun. Steffen Pauls, mantan direktur pelaksana di KKR, menyebut jadwal *vesting* *backloaded* ini “tidak biasa tetapi ramah investor” bagi pelanggan BlackRock. Shah juga mengatakan jangka waktu *vesting* lima tahun pada umumnya cukup tipikal, tetapi ia sering melihat *vesting* tahunan 20%.
“Ini benar-benar memastikan bahwa tim tetap bertahan hingga distribusi pertama dimulai,” catat Pauls, pendiri Moonfare, sebuah platform digital yang memberi investor akses ke dana private equity dan venture capital.
Juru bicara BlackRock mengarahkan pertanyaan tentang program *carry*-nya kepada pengungkapan publik perusahaan dan menolak berkomentar lebih lanjut.
Menurut pengajuan sekuritas yang mengungkap garis besar program, eksekutif terpilih yang tidak disebutkan namanya yang berpartisipasi dalam program akan masing-masing mendapat persentase dari keuntungan akhir yang diharapkan BlackRock dari investasinya, meskipun pembayarannya dikenakan penahanan dan pembatasan lain. Pembayaran ini datang dalam bentuk distribusi *carried interest* melalui kumpulan dana pasar privat andalan manajer aset tersebut. Dana andalan umumnya mengumpulkan lebih dari $1 miliar modal investasi yang dijanjikan masing-masing, dan diharapkan mencakup setiap kelas aset privat BlackRock, termasuk infrastruktur, utang privat, private equity, dan real estat.
Program *carry* eksekutif ini mengikuti adopsi program dengan struktur serupa pada Februari lalu untuk Fink, CEO dan ketua BlackRock. Kesepakatan Fink memberinya hak atas persentase yang tidak diungkapkan dari distribusi insentif *carry* dari sekeranjang komposit 10 dana pasar privat andalan BlackRock yang mengumpulkan modal pada 2024.
Dalam program *carry* tipikal, investor harus mendapat pengembalian minimum dulu, biasanya 7% hingga 8% per tahun, yang disebut *hurdle rate*, kata Pauls. Hanya setelah investor mendapat kembali modal mereka plus pengembalian minimum, *carry* mulai berlaku. Biasanya, perusahaan menyimpan 20% dari keuntungan yang tersisa, dan program BlackRock dirancang untuk membagikan sebagian dari keuntungan itu dengan eksekutif senior, berdasarkan kontribusi individual mereka ke dana tertentu. Program ini bertujuan retensi dengan membayar tim alternatif di BlackRock sesuai standar industri, tambahnya. Namun, *carry* kemungkinan mewakili porsi yang lebih kecil dari total kompensasi untuk eksekutif BlackRock dibandingkan untuk eksekutif private equity murni, di mana ia bisa mencakup bagian terbesar dari bayaran jangka panjang serta campuran total bayaran.
**Menyamai Goldman Sachs**
Program ini — dan ketentuan pelenyapannya — mencerminkan pergeseran strategis dan pembaruan struktur bayaran serupa di Goldman Sachs Group, yang tahun lalu menyetujui program *carried interest* untuk CEO David Solomon dan sekelompok eksekutif senior terpilih. Kumpulan *carried interest* Goldman mencakup tujuh dana alternatif yang diluncurkan perusahaan pada 2024 termasuk *buyout* dan private equity. Sebagai bagian program, Goldman mengurangi kompensasi tunai untuk eksekutif yang memenuhi syarat.
Seperti BlackRock, Goldman mengatakan langkah ini akan menyelaraskan kompensasi tahunan pimpinan senior dengan inisiatif strategis alternatif dan kliennya, dan membantu merekrut serta mempertahankan talenta terbaik. Demikian pula, program *carried interest* Goldman menyatakan poin *carry* akan dikenakan ketentuan pelenyapan dan pengembalian, baik sudah *vested* atau belum, jika seorang eksekutif pindah ke kompetitor, sebuah poin konsisten di semua program kompensasinya.
Goldman mensyaratkan peserta *carry* untuk menanamkan uang mereka sendiri ke setiap dana alternatif dalam program *carry* dalam bentuk komitmen *limited partner* minimum $1 juta per orang untuk Solomon, kepala operasi John Waldron, dan kepala keuangan Denis Coleman. Peserta lain harus melakukan investasi minimum $50.000.
Pergeseran lempeng tektonik di kedua perusahaan ini mencerminkan transformasi yang lebih luas di manajemen aset. Jika kamu gabungkan private equity, venture capital, infrastruktur, kredit privat, dan real estat, kelas aset ini mewakili porsi substansial dari pasar investasi keseluruhan, kata Kaplan. Ia menyebutnya “portofolio pasar,” atau keseluruhan alam semesta aset untuk diinvestasikan. Kalau investor mau pegang portofolio pasar, yang memang diinginkan sama perusahaan indeks kayak BlackRock, Vanguard, dan State Street, maka perusahaan lain harus kasih alternatif,” kata Kaplan.
“Ada uang yang bisa didapat, jadi itu alasan nomor satu,” lanjutnya. “Tapi juga harus ada permintaan, dan permintaannya itu karena ada aset yang sangat besar di pasar ini. Kalo kamu mau kasih portofolio pasar ke investor kamu, kamu harus ikut main di area itu juga.”