“Perubahan keras dalam permintaan penawaran.”
Itu yang dirasakan CEO Coreweave (CRWV) Michael Intrator tentang apa yang terjadi di ledakan AI, memotong debat terbesar di teknologi tahun 2025.
Para skeptis memberi label pasar AI saat ini sebagai “sirkular,” berargumen bahwa aliran uang antara pembuat chip, penyedia cloud, dan startup AI adalah bukti jelas gelembung yang memberi makan dirinya sendiri.
Intrator rasa kategorisasi itu salah total. Banyak yang lihat situasi sekarang sebagai rekayasa keuangan. Pada kenyataannya, itu cuma logistik.
Di konferensi Fortune Brainstorm AI di San Francisco, Intrator bilang bahwa ‘kerja sama loop tertutup’ di antara bisnis AI sebenarnya cuma sebuah guncangan rantai pasokan yang bersejarah.
Daya komputasi langka, dan energi juga langka, sementara infrastruktur biasanya butuh tahunan untuk dibangun.
Intinya, itu respons alami untuk perusahaan berkoordinasi dan hindari mundur ke dalam kelompok sendiri saat permintaan naik tajam.
Tingkat koordinasi itu mungkin terlihat tidak nyaman untuk orang luar, tapi untuk operator dalam sistem, itu sebagian besar cuma soal bertahan hidup.
CEO CoreWeave Michael Intrator bilang gejolak AI bukan rekayasa, tapi guncangan keras rantai pasokan. Foto oleh SOPA Images di Getty Images.
Pada intinya, CoreWeave adalah spesialis.
Lebih Banyak Saham Teknologi:
Mereka cepat menjadi penyedia cloud GPU-pertama andalan, dibuat khusus untuk bisnis AI yang butuh komputasi Nvidia(NVDA) sekarang, daripada nunggu berbulan-bulan.
Itu mencakup semuanya dari kluster yang dibangun khusus, jaringan lebih cepat, dan alat yang dioptimalkan untuk melatih dan menjalankan model AI dalam skala besar.
Itu sebabnya CoreWeave disebut raksasa “neocloud”.
Jadi mereka tidak bersaing langsung dengan Amazon Web Services, tapi mengisi celah saat hyperscaler besar kehabisan kapasitas sementara permintaan terus naik.
Investor dihargai untuk fokus itu.
Sebagai gambaran, CoreWeave go public di harga $40 pada Maret 2025, dan sahamnya sejak itu naik ke pertengahan $70-an, sekitar 90% di atas harga IPO-nya.
CoreWeave tidak sendirian.
Nebius Group ikuti jalan serupa dan berakhir sebagai saham software terbaik, naik hampir 229% year-to-date.
Terkait: Cathie Wood keluarkan $1.3 juta untuk saham healthcare
Penting dicatat bahwa kenaikan itu tidak hanya karena hype.
Nebius dapatkan kontrak besar skala hyperscaler yang secara efektif mengatur ulang outlook permintaannya, termasuk kesepakatan besar $17 miliar dengan Microsoft dan perjanjian $3 miliar selama lima tahun dengan Meta Platforms (META).
Cerita Berlanjut
Pertumbuhan menyusul.
Nebius catat kenaikan pendapatan tahunan triple- bahkan quadruple-digit, menaikkan panduannya, sementara memberi investor momentum bahan bakar segar.
Intrator berargumen bahwa banyak kritik tentang pasar AI saat ini tidak berdasar.
Di Fortune Brainstorm AI, dia berargumen bahwa komputasi AI terkonsentrasi di tangan segelintir pemain.
Itu bukan karena gerakan deal-making, tapi karena infrastrukturnya sangat sulit dibangun.
Secara praktis, hanya sedikit bisnis yang punya akses ke chip paling kuat, energi, dan pusat data yang dibutuhkan untuk menjalankannya dalam skala besar.
Kelangkaan itu memaksa pemain teknologi fokus pada koordinasi.
Intrator mendeskripsikannya sebagai,
Tambahan lagi, kendalanya tidak terbatas pada server.
Intrator ingat percakapan dengan eksekutif pertambangan yang bilang bahwa tekanan meluas “dua level lebih dalam,” ke tembaga dan bahan baku yang dibutuhkan dalam memperluas kapasitas.
Juga, Intrator bilang permintaan tetap sekuat biasa, menyangkal semua pembicaraan tentang kelambanan di top-line-nya.
Serangan paling keras terhadap perdagangan AI datang dari ‘Big Short’ Michael Burry, terkenal karena memprediksi krisis keuangan 2008 lebih awal, fokus pada angka di balik ledakan itu.
Terkait: Analis populer tetapkan target harga 2026 berani untuk saham Nvidia
Target pertama Burry adalah akuntansi kreatif.
Dia buat kasus bahwa hyperscaler memperpanjang jadwal depresiasi untuk semikonduktor dan server, membuat pendapatan mereka terlihat lebih halus.
Walaupun itu tidak mengubah arus kas, itu bisa buat margin terlihat lebih stabil dan valuasi dengan valuasi tinggi lebih mudah dipertahankan.
Menurut Schwab, 10 saham teratas menyumbang hampir 40% dari seluruh market cap S&P 500 (lima teratas sekitar 27%) per akhir 2025.
Lalu ada isu pendanaan sirkular.
Burry jelaskan kesepakatan timbal-balik di mana uangnya cuma memantul antara pembuat chip, spesialis cloud, dan pembangun model, mempertanyakan kebenaran permintaan saat ini.
Dalam satu kalimat blak-blakan, dia nyatakan bahwa,
Bagaimana Burry tingkatkan kritiknya di 2025:
30 September 2025: 13F Q3 Scion tunjukkan Burry bertaruh besar dengan put option besar pada 5 juta saham Palantir (sekitar $912 juta notional) dan 1 juta saham Nvidia (sekitar $186.6 juta notional).
27 Oktober: Burry nyatakan dia akan likuidasi posisi dan kembalikan modal ke investor.
3–19 November: Dia teruskan peringatan tajam tentang depresiasi dan permintaan AI “yang didanai dealer”.
Nvidia — CoreWeave: Nvidia tempatkan pesanan kapasitas cloud besar $6.3 miliar sementara setuju untuk beli kapasitas yang tidak terjual hingga 2032, mendukung pembangunan GPU CoreWeave.
OpenAI — CoreWeave: Perjanjian awal OpenAI bernilai hampir $11.9 miliar, memperluas total nilai kontrak ke hampir $22.4 miliar.
Google — Anthropic: Google tambah lebih dari $1 miliar modal segar bersama investasi sebelumnya, memperkuat peran Big Tech.
Microsoft / Nvidia — Anthropic: Microsoft (hingga $5 miliar) dan Nvidia (hingga $10 miliar) sediakan modal saat Anthropic komitmen untuk beli $30 miliar komputasi Azure.
SPV Wall Street: Laporan Reuters terbaru ungkap bahwa Meta, Oracle, xAI, dan lainnya telah pindah lebih dari $120 miliar pengeluaran data-center AI ke SPV, menjaga utang dari neraca mereka.
AMD — OpenAI: OpenAI tandatangani kesepakatan multi-tahun besar untuk gunakan <a