Bloomberg
(Bloomberg) — Suara pesimis tentang yen semakin keras setelah kenaikan suku bunga terbaru Bank Jepang gagal mengangkat nilai mata uang itu secara berkelanjutan. Ini memperkuat pandangan bahwa tidak ada perbaikan cepat untuk kelemahan struktural yen.
Strategis dari JPMorgan Chase & Co., BNP Paribas SA dan perusahaan lain memperkirakan yen akan melemah ke 160 per dolar atau lebih pada akhir 2026. Penyebabnya adalah selisih suku bunga AS-Jepang yang masih lebar, suku bunga riil negatif, dan arus keluar modal yang terus-menerus. Tren ini kemungkinan akan bertahan selama BOJ hanya mengetatkan kebijakan secara bertahap dan risiko inflasi dari sisi fiskal masih ada.
Artikel Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Tahun ini, yen hanya naik sedikit kurang dari 1% terhadap dolar AS setelah empat tahun berturut-turut turun. Harapan akan pembalikan tren karena kenaikan suku bunga BOJ dan pemotongan suku bunga The Fed ternyata tidak memuaskan. Mata uang ini sempat menguat melewati 140 per dolar pada April, sebelum kehilangan momentum karena ketidakpastian kebijakan tarif Presiden AS Donald Trump dan meningkatnya risiko fiskal terkait perubahan politik di Jepang. Saat ini yen diperdagangkan sekitar 155,70, tidak jauh dari titik terendah tahun ini di 158,87 — sekitar level awal tahun pada Januari.
"Fundamental yen cukup lemah, dan itu tidak akan banyak berubah memasuki tahun depan," kata Junya Tanase, kepala strategis FX Jepang di JPMorgan. Dia memegang perkiraan yen-dolar paling bearish di Wall Street untuk akhir 2026 di level 164. Dia mengatakan kekuatan siklis bisa menjadi lebih negatif bagi yen tahun depan, membatasi dampak pengetatan BOJ karena pasar memperhitungkan suku bunga yang lebih tinggi di negara lain.
Overnight index swaps menunjukkan kenaikan suku bunga BOJ berikutnya belum sepenuhnya diharga hingga September. Sementara itu, inflasi tetap di atas target bank sentral 2%, menambah tekanan pada obligasi pemerintah Jepang.
Carry trade juga muncul kembali sebagai penghambat. Strategi populer meminjam yen berbunga rendah untuk berinvestasi di mata uang berbunga tinggi seperti real Brasil atau lira Turki membuat yen semakin sulit pulih. Menurut data Commodity Futures Trading Commission, dana leveraged paling bearish terhadap yen sejak Juli 2024 pada minggu hingga 9 Desember, dan sebagian besar mempertahankan posisi itu di minggu berikutnya.
Toleransi Risiko
Kondisi makro global tahun depan seharusnya "relatif mendukung untuk sentimen risiko, dan biasanya dalam lingkungan seperti itu yang kami pikir akan menguntungkan strategi carry," kata Parisha Saimbi, strategis FX dan suku bunga Asia EM di BNP Paribas. Dia memperkirakan dolar-yen akan naik ke 160 pada akhir 2026. Permintaan carry yang kuat, BOJ yang hati-hati, dan The Fed yang mungkin lebih hawkish dari perkiraan bisa menjaga pasangan mata uang ini tetap tinggi, tambahnya.
Arus keluar investasi Jepang tetap menjadi sumber tekanan lain. Pembelian bersih saham luar negeri oleh investor ritel melalui reksa dana tetap berada di dekat level tertinggi dalam satu dekade tahun lalu sebesar ¥9,4 triliun. Ini menunjukkan rumah tangga masih lebih suka aset luar negeri — tren yang menurut analis bisa berlanjut hingga 2026 dan membebani yen.
Arus keluar korporasi mungkin menjadi pendorong yang lebih tahan lama. Investasi langsung luar negeri Jepang berlanjut dengan kecepatan stabil dalam beberapa tahun terakhir, sebagian besar tidak terpengaruh faktor siklis atau selisih suku bunga, tulis Shusuke Yamada, kepala strategis FX dan suku bunga Jepang di BofA Securities dalam catatan awal bulan ini. Khususnya, volume M&A ke luar negeri oleh perusahaan Jepang mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun tahun ini, tulisnya.
"Situasi yen lemah tidak berubah sama sekali. Kuncinya adalah BOJ tidak menaikkan suku bunga secara agresif, dan suku bunga riil tetap sangat negatif," kata Tohru Sasaki, kepala strategis di Fukuoka Financial Group Inc., yang memperkirakan dolar-yen mencapai 165 pada akhir 2026. "Saya pikir The Fed hampir selesai dengan pemotongan suku bunga. Jika pasar mulai mempertimbangkan itu, itu akan menjadi faktor lain yang mendorong naik dolar-yen."
Namun, beberapa pengamat yen yakin mata uang ini akan terapresiasi dalam jangka panjang seiring BOJ terus menormalkan kebijakannya. Goldman Sachs Group Inc. memperkirakan yen akhirnya menguat menuju 100 per dolar dalam dekade berikutnya, sambil mengakui ada banyak faktor negatif jangka pendek.
Risiko intervensi resmi juga kembali jadi sorotan karena yen diperdagangkan dekat level yang sebelumnya memicu aksi. Pejabat Jepang, termasuk Menteri Keuangan Satsuki Katayama, meningkatkan peringatan terhadap apa yang mereka sebut pergerakan FX berlebihan dan spekulatif. Meski begitu, intervensi saja tidak mungkin mengangkat yen dari kelemahan, kata analis.
"Secara keseluruhan, pasar tetap gelisah dan volatil, dan operasi ‘pelancaran’ saja mungkin tidak bisa mengubah tren depresiasi yen," kata Wee Khoon Chong, senior strategis pasar APAC di BNY. "Fokus pasar jangka pendek tetap pada strategi fiskal pemerintah yang akan datang."
Artikel Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.