Strategi saham paling sederhana di Wall Street — yang disukai oleh para pemikir keuangan terbaik dan lainnya — baru saja menutup kuartal terbaiknya dalam lebih dari dua dekade.
Sekarang sekelompok profesional investasi dari JPMorgan Chase & Co. hingga PGIM Quantitative Solutions semakin memperingatkan bahwa perdagangan pengejaran tren tampak siap mengalami kejatuhan.
Dikenal sebagai faktor momentum, gaya investasi berbasis aturan yang membeli pemenang selama setahun terakhir seperti Nvidia Corp. — sambil menjual pecundang seperti Warner Bros. Discovery Inc. — telah mencatatkan kuartal terbaiknya sejak tahun 2002, menurut portofolio long-short yang disusun oleh Bloomberg.
Investor telah membeli janji kecerdasan buatan dalam jumlah besar, mengirim valuasi pemenang terbesar pasar saham melonjak atas taruhan bahwa teknologi game-changing ini akan memberikan keuntungan dalam beberapa tahun ke depan — terlepas dari belokan dan putaran dalam ekonomi Amerika.
Namun, ekspansi ekonomi AS yang tak kenal lelah mulai mengangkat sudut-sudut pasar saham yang tidak disukai, tepat ketika Federal Reserve mulai mengisyaratkan bahwa ia menjadi lebih toleran dari yang diharapkan terhadap inflasi yang masih tertahan. Hal ini meningkatkan prospek bahwa pemenang saham baru akan segera muncul seperti energi dan small caps — dua sektor yang sangat tertinggal dalam reli pasar Amerika selama setahun terakhir.
Proyeksi semacam ini telah gagal berkali-kali dengan pemenang tinggi seperti Meta Platforms Inc. mengalami keuntungan besar. Namun, perputaran tajam keluar dari pemenang untuk mendukung pecundang — hasil yang sehat untuk pasar secara keseluruhan — akan datang pada saat yang sangat menyakitkan. Momentum termasuk di antara faktor-faktor yang mengalami peningkatan terbesar dalam kerumunan tahun ini, menurut data Sanford C. Bernstein, sementara investor telah mengalirkan $2 miliar ke dalam strategi melalui dana yang diperdagangkan di bursa.
“Kita mungkin lebih berisiko mengalami kejatuhan momentum karena inflasi mungkin tidak turun semulus yang diharapkan pasar ekuitas,” kata Stacie Mintz, kepala ekuitas kuantitatif di PGIM Quantitative Solutions. “Waktu momentum itu sulit — seperti menaiki gelombang dan mencoba memutuskan kapan harus melompat sebelum gelombang itu jatuh.”
Pada pekan yang dipersingkat oleh liburan sebelum rilis data inflasi penting Jumat, Russell 2000 cap kecil naik 2,5% dan strategi nilai long-short mencatatkan kenaikan mingguan keempat berturut-turut — kedua tanda bahwa pasar mendukung perdagangan berisiko.
S&P 500 naik 0,4% pekan ini sementara Nasdaq 100 turun 0,5%. Sebagai nostalgia pada masa-masa gemilang tahun 2021, Trump Media & Technology Group Corp milik Donald Trump melesat setelah go public melalui merger blank-check.
Mania saham telah menutupi perdagangan yang bergejolak di obligasi dengan portofolio 60/40 yang disusun oleh Bloomberg naik 3,6% kuartal ini. Di antara faktor-faktor yang umumnya dipantau oleh investor ekuitas kuantitatif — karakteristik yang mendorong pengembalian saham — momentum, nilai, dan profitabilitas semuanya berada dalam zona hijau pada tahun 2024, menurut indeks Bloomberg.
AQR Equity Market Neutral Fund — tanda baca untuk portofolio faktor sistematis — telah menghasilkan uang setiap bulan tahun ini, mengangkat pengembalian ke hampir 12%.
Strategi momentum memiliki sejarah kecelakaan yang buruk, biasanya ketika pergeseran resiko mendadak menyebabkan perusahaan-perusahaan yang di bawah kinerjanya melonjak — seperti setelah vaksin Covid diumumkan pada November 2020. Sementara definisi momentum dapat bervariasi, cara umum untuk peringkat saham berdasarkan pengembalian satu tahun mereka menggambarkan strategi yang panjang pada Big Tech dan pendek pada sektor siklikal seperti keuangan dan energi — yang menempatkannya pada risiko rotasi reflasi.
Menambah kekhawatiran para penentang adalah tanda-tanda bahwa perdagangan ini telah menjadi terlalu disukai untuk kebaikannya sendiri, dengan para strategist JPMorgan memperingatkan bahwa ini adalah yang paling ramai sejak krisis keuangan global.
Sementara itu, perdagangan momentum menjadi bergejolak di tengah tanda-tanda bahwa ekonomi AS masih tumbuh dengan laju yang sehat sementara Ketua Fed Jerome Powell pekan lalu tidak mengeluarkan peringatan hawkish baru mengenai kondisi keuangan yang lebih longgar. Sementara itu inflasi, meskipun melambat, tetap menjadi ancaman.
Setiap perluasan materi dari kenaikan ekuitas akan menjadi kabar baik bagi banyak pemilih saham mengingat alam yang terkenal tidak seimbang dari kenaikan pasar. Dalam beberapa pekan terakhir, sektor energi dan industri telah naik ke posisi tinggi di papan peringkat, sementara kinerja teknologi telah menyempit.
“Dengan Fed nampaknya kurang khawatir tentang inflasi atau kondisi keuangan yang lebih longgar, perdagangan reflasi kembali menjadi tren,” tulis strateg Morgan Stanley yang dipimpin oleh Michael Wilson. “Internal pasar tampaknya menyadari hal ini.”
Tim tersebut sesuai dengan upgrade energi menjadi overweight, mengutip harga minyak yang stabil dan valuasi yang menarik. Sementara itu, Barclays Plc melihat uang masuk ke sektor siklikal yang tertinggal seperti perbankan, energi, dan kimia.
Di Jefferies, para strategi membagi perbedaan: Menyarankan klien untuk tetap pada perdagangan momentum tetapi fokus pada saham yang perkiraan laba mereka juga ditingkatkan, seperti Nvidia, Netflix Inc. dan The Gap Inc.
Di Wealth Enhancement Group, Ayako Yoshioka menggabungkan taruhan momentum dengan saham nilai — dan mengatakan bahwa pelambatan reli pada pemenang teratas lebih mungkin terjadi daripada kejatuhan langsung.
“Kami memasuki musim penghasilan, kita bisa memiliki data inflasi yang lebih panas dari yang diharapkan,” kata manajer portofolio senior, yang duduk di sebuah komite yang mengelola $6,5 miliar mengikuti strategi berbasis faktor. “Banyak dari itu bisa memperlambat potensi, tetapi saya tidak berpikir akan menjadi pergerakan yang drastis.”Berlangganan newsletter CFO Daily untuk mengikuti tren, isu, dan eksekutif yang membentuk keuangan korporat. Daftar secara gratis.