Dulu, investasi di perusahaan Big Tech itu mudah dan sederhana. Kamu bisa membeli saham dari lima raksasa internet—Apple, Amazon, Microsoft, Meta, dan perusahaan induk Google, Alphabet—dan berharap mereka lebih baik dari pasar. Harga saham mereka tidak selalu naik turun bersamaan, tapi biasanya berkorelasi erat. Sekarang, di era AI, semua itu sudah berubah.
Melihat kinerja saham Big 5 tahun ini, sulit percaya perusahaan-perusahaan ini dalam kategori yang sama. Tiga dari grup ini sedikit tertinggal dari indeks S&P 500, yang diperkirakan naik sekitar 16% tahun ini. Grup itu—Microsoft, Apple dan Meta—hanya tumbuh sekitar 13%, 12%, dan 10%. Amazon, yang dulu disukai pasar, jauh tertinggal dengan kenaikan hanya 1%. Lalu ada Google, yang kenaikannya sekitar 62%, menjadikannya salah satu saham terbaik tahun 2025.
Perbedaan besar di antara perusahaan Big Tech ini terkait langsung dengan keberhasilan mereka di bidang kecerdasan buatan (AI). Dalam dua tahun terakhir, AI menjadi fokus utama investor, dan membuat kelima perusahaan ini menghabiskan banyak uang untuk talenta dan infrastruktur. Tapi, Google tampaknya satu-satunya yang berhasil mengubah investasinya menjadi strategi bisnis yang menang. Ini menimbulkan pertanyaan: bagaimana Google melakukan ini, dan apakah keempat perusahaan yang tertinggal bisa melakukan hal sama untuk pemegang saham mereka.
Flywheel AI Google
Kenaikan saham Google karena AI sangat mengesankan, apalagi mengingat awal-awal mereka gagal dengan teknologi ini. Yang paling terkenal adalah bulan Februari 2024, saat Google meluncurkan ulang chatbot AI-nya, Bard, dan meluncurkan AI multimodal baru bernama Gemini. Hasilnya banyak eror dan bias politik, bahkan sampai menggambarkan Nazi sebagai orang kulit berwarna. Ini membuat investor menghukum saham Google.
Tapi, cerita itu segera berubah saat Google memperbaiki Gemini dan merilis versi yang jauh lebih baik di paruh kedua tahun lalu. Selain itu, perusahaan ini mengintegrasikan fitur AI ke dalam produk intinya, mesin pencari. Mereka juga menciptakan buzz dengan produk baru seperti Nano Banana untuk membuat gambar.
Peluncuran ini membantu harga sahamnya, tapi itu hanya satu bagian dari kesuksesan AI mereka. Alasan Google unggul adalah karena mereka memanfaatkan berbagai kekuatan AI dan membangun *flywheel* yang lebih luas yang terus menghasilkan perbaikan.
Pertama, Google punya lab penelitian kuat bernama Google DeepMind yang membantu membangun model untuk bersaing dengan OpenAI. Mereka juga punya layanan cloud sendiri, Google Cloud, yang menyediakan infrastruktur untuk memenuhi kebutuhan energi dan komputasi AI. Kritisnya, mereka punya chip AI sendiri bernama Tensor Processing Unit (TPU), jadi Google tidak perlu berebut chip Nvidia. Chip TPU versi terbaru, Ironwood, bahkan dicari oleh pemain AI lainnya.
Semua ini berarti Google berada di posisi unik di antara rival Big Tech-nya untuk unggul dalam teknologi AI. Pada saat yang sama, kinerjanya meredam kekhawatiran bahwa ekspansi AI akan mengurangi pendapatan dari bisnis inti pencarian. Malah, Google menunjukkan bahwa AI bisa menambah pendapatan, bahkan memungkinkan mereka mengenakan biaya lebih mahal pada pengiklan.
Lebih baik lagi, Google punya banyak produk seperti YouTube, Maps, dan mesin pencari untuk menguji dan menyempurnakan AI-nya. Produk seperti Google Docs dan Gmail memberi jutaan kesempatan untuk menguji AI di tempat kerja. Google juga punya pijakan kuat di sektor perangkat, berkat ponsel Pixel dan sistem operasi Android.
Sementara itu, semua rival Big Tech Google kekurangan beberapa atau sebagian besar komponen dari *flywheel* AI-nya. Tapi, cerita Silicon Valley adalah tentang gangguan terus-menerus, jadi perusahaan lain masih punya peluang untuk mengejar ketertinggalan.
Bisakah Big Tech 5 lainnya mengejar?
Nilai perusahaan Big Tech, seperti perusahaan mana pun, ditentukan oleh banyak faktor. Tapi, kinerja saham Amazon, Apple, Microsoft, dan Meta yang relatif buruk tampaknya sepenuhnya karena kegagalan mereka menunjukkan return besar dari investasi AI mereka yang masif.
Amazon, yang paling tertinggal, punya satu kelebihan jelas: layanan cloud AWS-nya yang terkemuka, yang berarti mereka punya infrastruktur untuk menjalankan operasi AI skala besar. Sayangnya, perusahaan dari Seattle ini jauh tertinggal di bidang lain.
Untuk chip, Amazon sudah memproduksi chip sendiri bernama Trainium untuk mengurangi ketergantungan pada Nvidia. Tapi, chipnya tampaknya tidak terbaik di kelasnya. Di sisi model AI, Amazon punya model sendiri, tapi juga investasi $8 miliar di Anthropic. Namun, Amazon punya sedikit pilihan untuk menerapkan keahlian AI-nya. Belanja online adalah aplikasi yang sempit, sementara perangkat Alexa dan Echo jangkauannya tidak seluas produk Google.
Lalu ada Meta, yang merupakan penerima saham terburuk kedua tahun ini, meski awalnya menjanjikan di AI. Potensi itu paling menonjol dalam keluarga model *open source* Llama, yang Meta gunakan di Facebook, WhatsApp, dan Instagram. Tapi, versi Llama terbaru gagal mengimbangi model baru pesaing. Meta juga tidak punya layanan cloud sendiri dan kapasitas chip terbatas. Jejak media sosialnya yang besar adalah platform distribusi alami, tapi mungkin mereka sudah menuai sebagian besar keuntungan dari AI untuk iklan.
Microsoft, yang paling dekat dengan kinerja S&P 500 di antara yang tertinggal, punya keunggulan cloud seperti Amazon dan Google. Mereka juga pelopor di bidang AI berkat investasi besar di OpenAI. Tapi, hubungan dengan Sam Altman dari OpenAI sedang tegang. Tidak seperti Google, Microsoft tidak dikenal dengan keahlian chipnya dan banyak bergantung pada GPU Nvidia. Meski punya jejak distribusi besar lewat Office, Bing, dan LinkedIn, mereka gagal meraih kemenangan awal, termasuk di sektor perusahaan dengan alat CoPilot AI-nya.
Terakhir, ada Apple, yang catatan AI-nya sedikit dan mengecewakan. Ini mungkin mengejutkan mengingat keahlian hardware pembuat iPhone dan pengalaman lama dengan layanan cloud. Tapi, Apple menghadapi tantangan unik, seperti menjadikan privasi sebagai bagian utama mereknya. Ini mungkin disukai konsumen, tapi tidak mendukung pengumpulan data besar-besaran yang diperlukan untuk membangun model AI besar.
Dua hal yang bisa mengubah permainan untuk investor
Persepsi bahwa Google unggul dalam permainan AI tercermin dalam suasana dan harga sahamnya. Pada saat yang sama, ada metrik kunci lain yang menunjukkan harga sahamnya masih bisa naik lebih tinggi.
Yaitu, rasio P/E—metrik yang lama berguna untuk menentukan apakah perusahaan *overvalued*—saat ini sekitar 30 untuk Google. Itu sekitar level yang sama dengan Meta dan Amazon, dan jauh lebih rendah dari Microsoft dan Apple. Ini berarti pasar mungkin belum memperhitungkan kemungkinan Google mengubah kinerja AI-nya menjadi pertumbuhan pendapatan.
Meski Google menikmati status terdepan di antara rekan-rekan internetnya, ada dua perkembangan yang bisa mengguncang perlombaan AI di Big Tech.
Pertama, salah satu rivalnya melakukan akuisisi besar untuk meningkatkan posisi mereka di AI dan lebih efektif menantang Google. Tapi, ini mungkin lebih mudah diucapkan daripada dilakukan, karena startup AI besar yang tersisa relatif sedikit. Target paling menarik mungkin Anthropic, tapi valuasinya sudah sangat besar.
Faktor lain yang bisa mengguncang perlombaan AI adalah perubahan perilaku konsumen. Ada spekulasi luas bahwa orang akan menerima cara baru berinteraksi dengan AI, termasuk melalui perangkat *wearable* atau tertanam. Startup seperti Friend menjual liontin AI, dan Meta bertaruh besar pada kacamata gaya Ray-Ban dengan layar AI.
Tapi, penjualan perangkat AI *wearable* ini sejauh ini biasa saja dan tidak jelas apakah akan populer. Alih-alih, mudah dibayangkan konsumen memilih tetap menggunakan ponsel dan jam tangan mereka untuk masa depan AI, sampai paradigma baru muncul.
Intinya, bentuk ekonomi AI masih muncul, dan teknologi serta perusahaan baru akan datang untuk melayaninya. Tapi sampai saat itu, perusahaan inti Big Tech akan terus memiliki kehadiran AI yang besar—terutama Google.