Sudah hampir 20 tahun, ekonom terkenal Nouriel Roubini memakai julukan "Dr. Doom" dengan bangga. Dia dapat julukan itu sekitar tahun 2000-an karena dia pernah memperingatkan tentang resesi di pasar perumahan yang tidak dihiraukan Wall Street, sampai akhirnya dia terbukti benar.
Sejak itu, profesor dari NYU Stern School of Business ini menjadi salah satu orang yang paling sering meramalkan hal buruk di dunia keuangan. Dia sering memperingatkan tentang masalah utang, gejolak politik global, pandemi, gangguan AI, dan yang dia sebut sebagai "ibu dari semua krisis".
Jadi mungkin agak mengejutkan, bahwa di saat banyak investor takut dengan pasar bear, Roubini justru berbeda pendapat dengan rekan-rekannya—termasuk Michael Burry yang juga meramalkan krisis 2008. Roubini menganggap pesimisme mereka tentang ekonomi AS adalah salah.
Dalam sebuah esai untuk Financial Times, dia berargumen bahwa pandangan umum—bahwa tarif "Hari Pembebasan" AS akan menyebabkan stagflasi, merusak pasar saham, melemahkan dollar, dan mengakhiri keunggulan AS—adalah tidak benar. Malah, dia melihat sebaliknya: pertumbuhan akan melambat sebentar, lalu membaik dengan kuat karena teknologi dan pengeluaran modal, sehingga AS tetap di posisi teratas.
"Dengan demikian, pandangan umum bahwa pasar saham AS berada dalam gelembung besar dan akan jatuh adalah tidak benar untuk jangka menengah," tulisnya. Tapi, ramalannya juga tidak semuanya bagus. Untuk jangka pendek, dia menyebutnya "resesi pertumbuhan", di mana GDP tumbuh lebih lambat dari potensinya. Ini bukanlah resesi berat atau stagflasi seperti tahun 1970-an yang banyak diprediksi orang.
Tarif tidak akan menggagalkan pemulihan
Roubini, yang dulu memperingatkan tentang "era ancaman besar" di mana AI, populasi menua, dan ketidakstabilan global mengancam kemakmuran, kini berpendapat bahwa ketakutan terbesar tentang tarif dan kesalahan kebijakan belum terjadi. Ini sebagian karena pemerintah sekarang mendengarkan reaksi pasar. Ketika harga aset turun setelah pengumuman tarif, pemerintah lalu melunakkan kebijakannya dan membuka pintu untuk perundingan dagang yang lebih biasa.
Dia memperkirakan tahun depan pertumbuhan akan kembali cepat. Bank Sentral AS (The Fed) sedang melonggarkan kebijakan moneter, stimulus fiskal masih berjalan, dan—yang penting—pengeluaran modal terkait AI terus melonjak.
Argumen Roubini ini mirip dengan dua analis top Wall Street: Torsten Slok dari Apollo Global Management dan Mike Wilson dari Morgan Stanley. Slok, yang terkenal dengan "Daily Spark"-nya, pada 20 November berargumen bahwa ekonomi "kemungkinan akan kembali cepat pada 2026". Beberapa hari sebelumnya, dia juga memperingatkan tentang ketidaksetaraan, menyebutnya "ekonomi berbentuk K untuk konsumen AS". Dia juga mencatat soal konsentrasi dan valuasi ekstrem di pasar saham.
Wilson, kepala strategi ekuitas Morgan Stanley, telah memprediksi "resesi bergulir" selama bertahun-tahun, yang berarti sektor ekonomi yang berbeda menyusut pada waktu berbeda. Tapi sejak April 2022, dia menyatakan bahwa "pemulihan bergulir" telah dimulai, dan meramalkan ledakan ekonomi di depan. Wilson juga menyebutkan kemungkinan koreksi di pasar saham, tetapi seperti Roubini, dia tidak melihat akan ada kejatuhan besar dalam waktu dekat.
Teknologi lebih penting daripada tarif
Inti argumen Roubini sederhana: tarif dan kebisingan kebijakan itu sementara, tetapi kepemimpinan teknologi yang menghasilkan inovasi selama beberapa dekade adalah hal yang tetap.
"Teknologi mengalahkan tarif," tulisnya.
Dia memperkirakan pertumbuhan potensial AS bisa naik dua kali lipat dari 2% menjadi 4% pada akhir dekade ini, didorong oleh inovasi dalam AI, pembelajaran mesin, robotika, komputasi kuantum, ruang angkasa komersial, dan teknologi pertahanan. Perkiraan 4% ini jauh lebih tinggi dari kebanyakan perkiraan lain.
Menurutnya, industri-industri ini akan terus memberikan "keistimewaan" yang telah membedakan AS selama 20 tahun terakhir, sampai pada tingkat di mana produktivitas akan mendongkrak ekonomi hingga dua digit.
Jika pertumbuhan potensial naik, kata dia, imbal hasil saham juga seharusnya naik. Ketika pertumbuhan hanya rata-rata 2% selama dua dekade terakhir, imbal hasil tahunan masih sekitar dua digit. Pertumbuhan yang lebih cepat berarti ekspansi laba yang lebih cepat juga, dan valuasi yang terlihat tinggi hari ini mungkin akan terbukti masuk akal.
Utang—dan dolar—tampak tidak terlalu berbahaya seperti yang ditakuti
Salah satu ketakutan terbesar tentang pengeluaran yang didorong AI adalah soal keberlanjutan utang. Tapi Roubini berargumen bahwa perhitungan ini akan berubah jika pertumbuhan meningkat sedikit saja.
Jika pertumbuhan rata-rata 2,3% atau lebih, rasio utang terhadap GDP akan stabil. Pada 3% atau lebih, rasionya akan turun, yang berarti kita bisa "tumbuh keluar dari utang"; sebuah argumen yang juga digunakan oleh Presiden Donald Trump.
Guncangan "penawaran" yang didorong teknologi juga bisa menurunkan inflasi seiring waktu karena biaya produksi turun sementara produktivitas melonjak.
Roubini juga mengabaikan pembahasan luas tentang penurunan dolar AS, karena dia percaya bahwa AS akan melaju cepat sementara Eropa stagnan, sehingga pada akhirnya dolar akan menguat.
Perlu dicatat, "Dr. Doom" ini mengakui bahwa saingan utama AS, yaitu Tiongkok, setidaknya setara dengan AS dalam berinovasidi industri masa depan paling penting, seperti AI dan robotika. Namun, dia tampaknya tidak terlalu khawatir dengan perlombaan senjata AI.
"Perekonomian dan pasar AS adalah yang paling baik posisinya di antara negara-negara ekonomi maju," tulis Roubini. "Mereka akan terus mendapat manfaat dari AS sebagai negara maju yang paling inovatif."