Saham Applied Digital (APLD) naik lebih dari 200% dalam satu tahun terakhir. Ini karena perusahaan ini fokus ke infrastruktur data center untuk AI.
Tapi pada Jumat, 14 November, ada sesuatu yang lain terjadi. Banyak sekali opsi call yang diperdagangkan untuk saham APLD. Hal ini menarik perhatian para pedagang.
Aktivitas opsi yang tidak biasa ini jarang menceritakan semuanya, tapi bisa tunjukkan bagaimana pedagang besar bertindak. Dalam kasus ini, jumlah pesanannya sangat besar, dan hampir tidak ada open interest sebelumnya. Ini artinya ada seseorang yang bertaruh akan ada pergerakan harga yang signifikan sekitar akhir November.
Kira-kira 71,000 kontrak opsi call dengan harga $25 yang berlaku sampai 28 November diperdagangkan dalam satu hari. Sebelumnya, open interest-nya cuma 176 kontrak. Saham APLD ditutup di harga $23.65 pada 14 November, dan opsi call-nya harganya sekitar $1.50. Ini artinya harga impasnya sekitar $26.50, atau 12% di atas harga penutupan saham. Ini perkembangan penting untuk saham yang memang sudah dikenal sering berubah harga dengan cepat.
Latar belakang volatilitas membantu menjelaskan perdagangan ini. Implied volatility untuk opsi mingguan 28 November ada di 114%, sementara volatilitas historis 20-hari sekitar 97%. Kedua angka ini tinggi, tapi tidak ekstrem. IV Rank-nya 47%, yang artinya harga opsi memang mahal, tapi tidak luar biasa tinggi dibandingkan sejarah 52-minggu APLD sendiri. Ini penting, terutama karena pesanan besar datang di lingkungan dengan open interest yang tipis.
Pertanyaannya selanjutnya adalah, apa tujuannya?
Sekilas, perdagangan sebesar ini kelihatan bullish, mungkin seorang trader yang optimis mengharapkan harga akan naik lagi. Tapi penjelasan lain juga mungkin. Salah satu kemungkinannya adalah setup yang delta-neutral, seperti menjual call sambil membeli saham. Delta untuk opsi call $25 itu sekitar 0.44, artinya trader bisa jual opsi call-nya dan sekaligus beli saham dengan rasio lindung nilai tertentu.
Tujuan posisi seperti ini adalah untuk untung jika sahamnya tetap di bawah harga impas sampai opsi tersebut kadaluarsa. Pendekatan ini sering dipakai ketika seorang trader memperkirakan kenaikan harganya akan terbatas dalam jangka waktu tertentu.
Tapi untuk sekarang, sulit mengetahui niat sebenarnya dari trader tersebut. Kita tidak tahu apakah dia sudah punya posisi saham sebelumnya, atau apakah dia membeli saham pada 14 November bersamaan dengan posisi opsi call-nya. Yang pasti, harga $25 sekarang jadi patokan penting, dan harga impas $26.50 adalah level lain yang akan dipantau ketat oleh para trader mendekati tanggal 28 November.
Volume perdagangan saham APLD juga melonjak pada 14 November, mencapai 44 juta saham dibandingkan rata-rata 31 juta. Sebagian dari aktivitas ini mungkin terkait dengan lindung nilai atas arus opsi call, tapi sebagiannya pasti berasal dari trader yang bereaksi terhadap lonjakan volume opsi. Besarnya perdagangan opsi ini menarik perhatian baru ke saham yang memang sudah aktif dan volatile menuju akhir bulan.
Untuk lebih pahami konteks di balik aktivitas opsi tadi, kita lihat perjalanan sahamnya baru-baru ini.
Applied Digital melaporkan hasil fiskal Q1 2026 pada 9 Oktober, dan reaksi pasar awalnya positif. Sahamnya melonjak dari sekitar $29 ke $37 dalam enam sesi perdagangan berikutnya, naik hampir 28%. Tapi antusiasme itu cepat hilang. Sejak mencapai titik tertinggi setelah laporan keuangan, APLD sudah turun ke sekitar $23, turun hampir 40%.
Beberapa faktor mungkin menyebabkan pembalikan ini. Sebagian penurunan mungkin berasal dari tekanan umum pada saham teknologi yang valuasinya tinggi, ditambah dengan aksi ambil untung setelah kenaikan yang kuat. Sentimen pasar juga jadi lebih hati-hati belakangan ini, dengan kekhawatiran tentang potensi perlambatan ekonomi yang menambah tekanan.
Di atas itu, pengumuman Applied Digital pada 12 November tentang kesepakatan pembiayaan baru dengan Macquarie Asset Management kelihatannya memicu kembali kekhawatiran tentang dilusi. Pengaturan ini mensyaratkan penerbitan saham tambahan, yang menunjukkan bahwa strategi pembangunan agresif perusahaan ini masih sangat bergantung pada modal eksternal.
Kebutuhan pendanaan ini sangat terkait dengan perubahan strategi Applied Digital. Dulunya perusahaan ini terutama host untuk blockchain, tapi selama dua tahun terakhir mereka berubah fokus ke komputasi kinerja tinggi dan infrastruktur AI. Perubahan ini mengharuskan pembangunan pusat data khusus yang mampu menangani kebutuhan daya, pendinginan, dan jaringan yang berat untuk beban kerja AI yang menggunakan GPU. Fasilitas semacam ini butuh modal yang sangat besar.
Perubahan ini juga memungkinkan Applied Digital mengunci perjanjian sewa jangka panjang dengan hyperscaler — yang paling terkenal adalah CoreWeave (CRWV) — dan meningkatkan profilnya dalam ekosistem AI yang lebih luas. Pengungkapan sebelumnya oleh Nvidia (NVDA) tentang kepemilikan 3% sahamnya hanya memperkuat pandangan itu, menandakan bahwa pemain besar melihat APLD sebagai bagian penting dari rantai pasok infrastruktur AI yang sedang tumbuh.
Applied Digital masih berada dalam fase pembangunan yang intens, tapi hasil terkini menunjukkan kemajuan yang jelas menuju model pendapatan yang lebih berkelanjutan. Pada fiskal Q1 2026, perusahaan melaporkan pendapatan $64.2 juta, meningkat 84% dari kuartal yang sama tahun lalu, didorong terutama oleh pekerjaan instalasi untuk klien AI baru. Meskipun pendapatan “fit-out” ini bersifat sementara dan marginnya lebih rendah, pendapatan ini seringkali mendahului perjanjian sewa jangka panjang, yang menandakan bahwa pendapatan yang lebih stabil dan berkualitas tinggi akan segera datang.
Meskipun pendapatannya tumbuh, APLD masih belum untung berdasarkan standar GAAP, dengan rugi bersih $27.8 juta untuk kuartal tersebut. Namun, metrik yang disesuaikan membaik dari tahun ke tahun, dan manajemen terus menyoroti potensi jangka panjang kampus Polaris Forge-nya di North Dakota. Seiring dengan lebih banyak kapasitas yang beroperasi, perusahaan bertujuan untuk menyelesaikan transisinya menjadi operator pusat data dengan pendapatan berulang, arus kas yang lebih dapat diprediksi, dan komitmen pelanggan multi-tahun. Bagi investor, ketegangan antara investasi awal yang berat dan visibilitas masa depan ini banyak menjelaskan volatilitas sahamnya.
Valuasi perusahaan ini menunjukkan betapa banyak pertumbuhan masa depan yang sudah dihargakan dalam harganya.
Karena APLD belum untung, metrik tradisional seperti P/E tidak banyak membantu. Tapi berdasarkan penjualan dan nilai buku, saham ini masih membawa premium pertumbuhan yang jelas. Rasio P/S-nya kira-kira 46x, jauh di atas rata-rata sektornya yang sekitar 3.4x, dan rasio P/B-nya sekitar 6x dibandingkan dengan sekitar 3.5x untuk kelompok yang lebih luas. Angka-angka ini memperjelas bahwa sejumlah besar ekspansi masa depan sudah tertanam dalam harga saat ini, bahkan setelah penurunan baru-baru ini. Itu artinya investor yang membeli saham ini bukan membeli untuk nilai, melainkan membeli cerita infrastruktur dengan ekspektasi tinggi yang terkait dengan kurva permintaan AI jangka panjang.
Meskipun valuasinya tinggi, Wall Street secara umum tetap positif. Dari 10 analis yang meliput saham ini, sembilan memberinya peringkat “beli” dan satu mempertahankan “tahan”. Target harga rata-ratanya kira-kira $40 per saham, yang berarti potensi kenaikan yang besar dari kisaran $23-$24 baru-baru ini. Digabungkan dengan penurunan baru-baru ini dan lonjakan aktivitas opsi, latar belakang ini membantu menjelaskan mengapa APLD menjadi pusat perhatian bagi para pedagang yang ingin menyampaikan pandangan mereka tentang volatilitas dan arah harga menuju akhir tahun.
Setelah volatilitas terkait shutdown pemerintah baru-baru ini, beberapa trader kelihatannya memposisikan diri untuk rebound pada saham-saham beta tinggi. APLD, yang turun sekitar 36% dari posisi tertinggi Oktober, cocok dengan profil itu. Setelah lonjakan kuat pasca-laporan keuangan dan penurunan yang sama tajamnya, saham ini sekarang diperdagangkan pada level di mana rebound jangka pendek terlihat semakin mungkin, terutama jika selera risiko membaik.
Mungkin juga ada katalis makro di depan. Keputusan Mahkamah Agung yang tertunda yang dapat membatasi wewenang presiden mengenai tarif berpotensi memicu reli keringanan di pasar saham. Jika hasil itu terwujud sebelum kadaluarsa 28 November, kenaikan 12% untuk APLD menjadi jauh lebih realistis, yang membantu menjelaskan mengapa beberapa trader mungkin memposisikan diri lebih awal.
Tapi, siapa pun yang mempertimbangkan perdagangan opsi serupa perlu menilai risikonya dengan hati-hati. Dengan IV Rank sekitar 47%, implied volatility berada dekat dengan titik tengah kisaran 52-minggunya, yang menunjukkan bahwa opsi diberi harga pada level yang cukup netral. Dan karena kita tidak tahu niat dari posisi opsi yang tidak biasa tersebut, kita tidak tahu apakah itu lebih berorientasi pada arah atau bagian dari lindung nilai volatilitas yang lebih luas. Ketidakpastian itu berarti trader harus mengandalkan pandangan mereka sendiri tentang saham tersebut, dan tidak boleh berasumsi bahwa arus opsi menandakan bias yang jelas.
Bagi trader bullish yang berpikir bahwa penurunan baru-baru ini sudah selesai, strike $25 dan harga impas $26.50 menawarkan cara yang terdefinisi untuk mengekspresikan pandangan itu. Di sisi lain, trader bearish, atau investor yang sudah memegang saham, mungkin lebih memilih pendekatan short call atau covered call jika mereka memperkirakan APLD akan tetap tertekan di bawah resistance kunci hingga akhir bulan.
Bagi trader yang memilih untuk tidak ikut trading dulu, lonjakan 71.000 kontrak ini tetap perlu dicatat. Pesanan pembukaan yang besar sering bertindak sebagai sinyal awal untuk setup di masa depan, dan dalam kasus ini, kombinasi level harga yang terdefinisi, volatilitas yang moderat, dan potensi katalis makro menciptakan situasi yang layak untuk dipantau. Apakah arus aslinya didorong oleh momentum atau permainan volatilitas, APLD sekarang menonjol sebagai saham yang dapat menyajikan peluang tambahan seiring mendekatinya tanggal 28 November.