Suasana di pasar teknologi terasa aneh sekali — seperti keadaan tenang sebelum cuaca berubah — dan semua orang kayaknya nunggu Nvidia untuk mengakhirinya. Dua minggu terakhir, harga saham turun, semua orang jadi gampang khawatir, dan ledakan AI yang dulu terasa sangat kuat tiba-tiba kelihatan rapuh. Laporan keuangan Nvidia minggu depan untuk kuartal ketiga tahun fiskal 2026 udah jadi momen yang dinanti-nanti investor: harapannya, ini akan bikin suasana jadi cerah lagi, atau malah bikin masa depan jadi lebih suram.
Ini posisi yang aneh untuk sebuah perusahaan, apalagi yang cuma lapor angka rutin tiap tiga bulan. Tapi Nvidia udah lama banget bukan perusahaan biasa. Mereka udah jadi perwakilan pasar untuk seluruh perkembangan AI — mewakili pengeluaran besar-besaran perusahaan teknologi, ambisi bisnis, dan perasaan investor. Kalau siklus AI adalah cerita yang sedang happening, Nvidia adalah pemeran utamanya yang selalu ditungguin untuk tau apakah ceritanya masih menarik.
Ketegangan ini mempengaruhi semua hal menuju hari Rabu. Wall Street mengharapkan kuartal yang bagus banget lagi: Menurut Zacks, artinya pendapatan sekitar $54,6 miliar, EPS kira-kira $1,24, dengan pendapatan keseluruhan masih tumbuh sekitar 50% lebih dari tahun lalu, didorong terutama oleh data center. Nvidia udah kasih target kuartal ini sekitar $54 miliar beberapa bulan lalu, tidak termasuk kontribusi dari chip H20 untuk Cina, dan hampir tidak ada yang mikir Nvidia akan gagal. Malah, Wall Street lagi mencoba bayangin — apakah angka sebesar ini bisa tetap segede ini, dan apa artinya kalau tidak bisa.
Kalau ekspektasi konsensus udah keliatan gedenya, model-model analis di sekitarnya keliatan hampir nggak nyata.
Oppenheimer baru aja naikin target harga jadi $265 (dari $225) dan memperkirakan kuartal ini di $55 miliar — target yang buat kebanyakan perusahaan butuh waktu sepuluh tahun buat mencapainya. Laporan mereka fokus ke pendorongnya: peralihan ke GB300 Ultra, permintaan yang melonjak untuk sistem rack-scale NVL72, dan apa yang mereka sebut “selera AI yang nggak pernah puas” di kalangan hyperscaler. Mereka juga nunjuk ke proyeksi CEO Jensen Huang bahwa Blackwell dan Rubin bisa hasilkan $500 miliar pendapatan kumulatif pada akhir 2026, melayani pasar yang bisa dijangkau senilai $4 triliun.
Wells Fargo ikutin target $265 itu (dari $220) tapi lebih jauh lagi dalam perhitungan jangka panjangnya. Mereka sekarang memproyeksikan pendapatan $209 miliar untuk FY26, $301 miliar untuk FY27, dan hampir $383 miliar untuk FY28 — kurva pertumbuhan yang setahun lalu masih dianggap mustahil. Logika mereka adalah hyperscaler belum melambat, dan selama mereka belum melambat, angka Nvidia masih terlalu rendah.
Citi punya sudut pandang beda, zoom out ke arsitektur pengeluaran modal. Mereka sekarang mengharapkan belanja infrastruktur AI global bakal lewat $2,8 triliun pada 2029, dengan hyperscaler menggelontorkan hampir $490 miliar ke pengeluaran modal AI pada akhir 2026. Menurut mereka, EPS Nvidia di tahun-tahun mendatang punya potensi naik 2-8% dalam siklus ini, dan itu nggak butuh asumsi yang berlebihan.
Lalu ada Gene Munster, yang optimismenya punya gaya gravitasinya sendiri. Dia bilang estimasi Wall Street untuk 2026 masih “terlalu hati-hati”, nunjukkin bahwa pendapatan Blackwell dan Rubin bisa aja 10% lebih tinggi dari model Wall Street, apalagi dengan program AI negara-negara yang mulai ikut tender.
Investor dateng Rabu depan bukan buat liat apa Nvidia bisa kasih kuartal yang luar biasa. Wall Street udah memproyeksikan itu. Mereka mau liat apakah nada dari conference call — nuansanya, kalibrasinya, kata-kata yang ditebalkan — cocok sama keberanian dari forecast tadi. Nvidia udah biasa mengkonfirmasi mitosnya sendiri. Kuartal ini punya tugas buat buktiin bahwa mitos itu bisa bertahan lebih lama dari gejolak pasar.
Tapi, suasana sekarang beda dari bahkan sebulan yang lalu. Nasdaq turun, saham-saham AI kehilangan miliaran, dan analis udah berubah dari optimis banget jadi lebih ke percaya diri yang hati-hati. Wall Street pengen visi, tapi mereka juga pengen ketenangan. Dan Nvidia ada di tengah-tengah semua kontradiksi itu — perusahaan ini diharapkan buat angkat pasar balik ke keyakinan, padahal pasar udah mulai berbisik keraguan. Artinya Nvidia diandelin buat kasih kuartal yang gede lagi dan ceritain dunia di mana momentum itu bisa terus berlanjut.
Masalahnya dengan kuartal yang sekuat ini adalah hasil headline-nya hampir nggak penting. Nvidia bisa lewati target $55 miliar tapi tetep bikin investor khawatir kalau komentarnya nunjukin ada hambatan. Dan hambatannya itu nyata.
Operator data center udah mulai bicara terbuka tentang batasan daya — nggak cuma di Asia atau Eropa, tapi juga di daerah utama AS di mana ekspansi grid listrik nggak bisa ngejar permintaan. Nyalain satu gigawatt itu proyek infrastruktur, bukan cuma masalah teknik. Laporan keuangan terbaru nunjukkin bahwa Big Tech udah jadi Big Power. Hyperscaler udah mulai atur penempatan yang bertahap sesuai ketersediaan. Goldman Sachs perkirakan permintaan daya global dari data center bisa melonjak sekitar 50% pada 2027 dan sampai 165% pada akhir dekade ini, didorong terutama oleh beban kerja AI. McKinsey, khususnya lihat kapasitas yang siap AI, perkirakan tingkat pertumbuhannya kira-kira 33% per tahun sampai 2030.
Jarak antara secepat apa chip bisa dikirim dan selambat apa gigawatt tersedia udah keliatan di laporan keuangan. Nvidia nggak ngontrol dinamika itu, tapi mereka lah yang ngerasain dampaknya ke ritme pendapatan.
Di dalam dunia Nvidia sendiri, pertanyaannya lebih spesifik. Blackwell seharusnya jadi tulang punggung pertumbuhan selanjutnya, dan platform GB300 tetep jadi pusat dari hampir setiap model optimis di Wall Street. Ruben Roy dari Stifel coba fokusin ke order book — pengecekan supply chain-nya masih nunjukkin order GB300 naik sampai akhir tahun “sementara permintaan GB200 yang tetap berlanjut” — tapi investor pengen dengar langsung dari Nvidia apakah “naik” masih artinya makin cepet, atau cuma bertahan di level yang sangat tinggi.
Cina agak di pinggir dari masalah operasional ini tapi nambahin volatilitasnya sendiri. Washington buka sebentar pintu untuk ekspor H20 bulan September, lalu berbalik dan katanya mau blokir penjualan B30A — chip Blackwell Nvidia yang sesuai aturan ekspor khusus buat Cina — sebelum produksinya benar-benar naik. Sementara itu, Beijing suruh data center yang danainya dari negara buat berhenti pake chip AI luar negeri dan copot dari proyek baru yang kurang dari 30% selesai.
Waktu Nvidia kasih target kuartal ini di $54 miliar pendapatan, mereka bilang ke investor untuk anggap penjualan H20 di Cina sebagai nilai tambah dari forecast itu. Dan sebanyak apapun Nvidia pengen balik ke pasar Cina, bisnis perusahaan di sana sekarang, kata Huang, udah turun ke nol. Trump bilang perusahaan nggak boleh jual chip AI terbaiknya ke Beijing. Buat Wall Street, artinya Cina lebih berfungsi sebagai tes tekanan daripada katalis pertumbuhan. Sinyal apapun bahwa permintaan di sana stabil — atau bahwa B30A mulai diminati tanpa undang masalah regulasi baru — akan dibaca sebagai bonus.
Dan semua benang ini balik lagi ke pertanyaan yang jadi inti debat AI di Wall Street: Apa hyperscaler bakal tetep belanja dengan kecepatan tinggi? Amazon, Microsoft, Meta, Alphabet, dan Oracle udah ubah infrastruktur AI jadi gelombang pengeluaran modal terbesar dalam sejarah perusahaan modern, menghabiskan uang yang sangat banyak — ratusan milyaran — tanpa melambat. Memang ada sedikit masalah, tapi Wall Street sebagian besar masih percaya sama gelombang itu. Yang mereka mau dari Nvidia adalah konfirmasi bahwa level airnya nggak turun.
Nvidia nggak bakal kasih forecast pengeluaran modal, tapi cara mereka bicara tentang permintaan pelanggan, pembangunan, dan kapasitas masa depan akan kasih tau analis apakah model jangka panjang mereka masih terlalu hati-hati atau tiba-tiba terlalu berani.
Makanya hari Rabu terasa lebih berat dari yang seharusnya. Earnings call Nvidia bakal punya dua peran — update keuangan dan reset perasaan — dan pasar udah memperlakukan nya seperti itu. Kuartal yang bersih akan dilihat sebagai momen lega. Panduan yang hati-hati — bahkan yang bernuansa — bisa aja diliat sebagai sinyal pertama bahwa siklus super ini lagi ubah kecepatannya. Investor nggak mau yang sempurna; mereka butuh kelanjutan — bukti bahwa siklus AI masih punya ketinggian, bahwa awan di atas kepala cuma sementara, bahwa cuaca sedang berubah menguntungkan mereka.
Laporan keuangan Nvidia minggu depan nggak akan selesaiin debat AI. Tapi mereka akan reset suasana di sekitarnya. Ini perusahaan yang udah bentuk psikologi pasar dua tahun terakhir lebih dari yang lain. Hari Rabu, tugas Nvidia minggu depan adalah nunjukkin bahwa ceritanya masih berkembang — nggak cuma di angka-angka, tapi juga di dunia yang digambarkan angka-angka itu.