Beda dengan apa yang sering dikatakan, sebenarnya Eropa tidak kekurangan uang. Kalau dijumlah, rumah tangga di Eropa menabung $1,4 triliun per tahun—jauh lebih tinggi daripada rumah tangga AS yang hanya $800 miliar. Menurut platform data Dealroom, investor Eropa pada tahun 2025 memiliki $31 miliar dana yang siap untuk diinvestasikan.
Tapi, jika modal AS adalah salah satu kekuatan besar ekonominya yang mempercepat pertumbuhan bisnis, modal Eropa tidak memberikan hasil yang sama bagusnya.
Startup di Eropa lebih susah dapat pendanaan. Mereka dapat 35% dari dana pertumbuhan dari modal ventura AS, menurut laporan Atomico State of European Tech 2024. Di pasar publik Eropa yang terpecah, likuiditasnya lebih rendah. Ini memberikan perusahaan pilihan sulit: go public dengan valuasi lebih rendah dibanding AS, atau IPO di New York.
Meskipun Eropa punya bakat terbaik dan kemampuan R&D yang penting untuk ekonomi inovasi, uangnya tidak mengalir dengan baik. Sebanyak 25% dari tabungan besar Eropa diarahkan ke pasar internasional, dan terlalu sedikit dari sisanya yang masuk ke ekuitas.
Peran kebijakan
Banyak orang di Eropa percaya bahwa kebangkitan industrinya tergantung pada reformasi kebijakan untuk menutup kesenjangan pendanaan ini, agar bisnis Eropa bisa lebih manfaat dari kekuatan finansialnya.
Alexandru Voica, kepala urusan perusahaan dan kebijakan di startup AI Synthesia, bilang ke Fortune bahwa ini dimulai dengan membuat ekosistem hukum dan keuangan yang lebih menyatu.
Dia menunjuk 28th Regime, sebuah usulan arahan dari Komisi Eropa yang akan “membawa harmonisasi regulasi di seluruh UE dan bantu startup beroperasi sebagai satu entitas hukum.”
Inisiatif ini bertujuan menyederhanakan cara bisnis beroperasi lintas batas, mengurangi beban administratif untuk mendirikan perusahaan di negara baru—intinya membuat mereka lebih menarik bagi investor.
Pada saat yang sama, mantan kepala Bank Sentral Eropa Mario Draghi dan lainnya kembali menyerukan untuk memperdalam Capital Markets Union Eropa—sebuah tujuan kebijakan yang diluncurkan tahun 2015 dan sejak itu mandek. Jika berhasil, ini secara teori akan memperbaiki akses pendanaan untuk perusahaan-perusahaan paling menjanjikan dengan mengganti banyak kumpulan modal kecil menjadi satu kumpulan yang jauh lebih besar.
Pentingnya skala—di pasar nyata dan finansial—sangat besar, dan perusahaan skalep Eropa yang paling menjanjikan umumnya beroperasi lintas benua. Sebagai contoh, startup infrastruktur AI Inggris Nscale, yang baru-baru ini mengumpulkan $1,1 miliar Seri B, berencana memperluas proyek pusat datanya ke seluruh Eropa.
Untuk tetap kompetitif, “dan untuk menang”, Eropa harus “berpikir besar dan bertindak sebagai satu,” kata pejabat bisnis utama Nscale Phillip Sachs. “Sendirian, tidak ada negara Eropa yang bisa saingi ekonomi kontinental AS atau China. Eropa harus menggunakan skala, modal, dan keyakinan dari seluruh benua.”
Libatkan dana pensiun dan tabungan bank
Area kebijakan pasar modal yang paling menjanjikan untuk daya saing industri Eropa adalah tentang perubahan perilaku: mendorong investor institusional dan penabung benua itu untuk menaruh uangnya ke investasi berisiko lebih tinggi dan berhadil lebih tinggi di dalam Eropa.
Misalnya, usulan Savings and Investments Union (SIU) bertujuan membuka sebagian dari perkiraan $10 triliun tabungan rumah tangga di UE yang disimpan di rekening tabungan dengan hasil rendah, alih-alih di pasar modal. Memang, menurut laporan dari firma konsultan Oliver Wyman, “Rumah tangga di UE hanya memegang sekitar 17% kekayaan dalam sekuritas finansial, dibandingkan dengan sekitar 43% di AS.”
SIU akan memungkinkan lembaga keuangan mengarahkan tabungan ini ke investasi yang lebih produktif melalui langkah-langkah seperti standarisasi dan menyederhanakan sekuritisasi, dan menawarkan insentif pajak seluruh Eropa untuk rekening tabungan yang terhubung ke ekuitas.
Voica bilang, secara teori, SIU akan bantu pemerintah untuk mendorong penabung agar “berhenti buru-buru ke uang tunai dan menerima investasi saham.”
Beban tidak hanya pada pemerintah; dia mencatat bahwa industri juga perlu meningkatkan usaha dalam menjelaskan mengapa melakukan investasi yang lebih berorientasi pertumbuhan menguntungkan baik konsumen maupun negara. “Ini paralel yang sangat mirip dengan investor institusional. Mereka menimbun uang tunai dalam investasi ‘aman’ ini, seperti properti—jadi kita perlu mencegah konsumen sehari-hari hanya melakukan investasi aman ini,” kata Voica.
“Sendirian, tidak ada negara Eropa yang bisa saingi ekonomi kontinental AS atau China. Eropa harus menggunakan skala, modal, dan keyakinan dari seluruh benua.” Pejabat bisnis utama Nscale, Phillip Sachs
Tentu saja, ada lebih banyak hal untuk membuat lembaga keuangan Eropa mengambil beberapa risiko daripada sekadar dorongan halus. Nathan Benaich, mitra umum di Air Street Capital, bilang lembaga-lembaga ini sudah lama seharusnya dirombak, tetapi dia menunjuk perbedaan struktural penting yang perlu diatasi.
Misalnya, Eropa kekurangan infrastruktur endowment dan yayasan yang lama menjadi pilar pasar pendanaan ventura AS, katanya.
Secara historis, dana pensiun Eropa juga terikat oleh kerangka regulasi yang lebih ketat yang memprioritaskan solvabilitas jangka pendek, dan, sebagai akibatnya, strategi yang lebih konservatif daripada rekan-rekan AS mereka.
Ini berarti mereka sangat diinsentif untuk mendukung taruhan yang lebih aman seperti obligasi pemerintah berisiko rendah, kata Kinga Stanisławska, pendiri European Women in VC.
Hasilnya adalah, pada 2025, hanya 0,1% alokasi dana pensiun Eropa yang dialirkan ke dana ventura. Sebagai perbandingan, dana pensiun publik AS pada 2024 mengalokasikan sekitar 10,4% untuk investasi ekuitas swasta, yang termasuk dana ventura, menurut laporan oleh European Women in VC.
Inggris telah melakukan beberapa usaha untuk mengubah keadaan dengan hal-hal seperti reformasi Mansion House, sebuah inisiatif di mana 17 penyedia dana pensiun kerja terbesar di negara itu berkomitmen untuk menginvestasikan setidaknya 10% dari dana default kontribusi yang ditentukan mereka ke pasar swasta pada 2030.
Reformasi regulasi adalah alat pemerintah yang kunci di sini, sementara upaya lain melibatkan penggunaan modal publik untuk mengurangi risiko dan memicu investasi oleh lembaga swasta.
Tamara Savic, direktur investasi di dana milik negara Norwegia EIFO, menunjuk pada Scale Up Europe Fund yang baru diumumkan, sebuah inisiatif di mana mitra publik dan swasta—termasuk Komisi Eropa dan EIFO, bersama beberapa dana pensiun—telah bersatu untuk memompa miliaran euro ke perusahaan pertumbuhan tahap akhir.
Ini mungkin terlihat seperti wilayah yang belum dipetakan, katanya, tetapi investor institusional Eropa memiliki banyak hal untuk diperoleh dengan mengarahkan lebih banyak modal ke dana pertumbuhan, baik langsung maupun tidak langsung. Bagaimanapun, memberikan perusahaan akses yang lebih baik ke modal harus memperkuat ekonomi, sehingga menghasilkan pengembalian yang lebih baik untuk dana dan memungkinkan penabung pensiun untuk “mendapatkan manfaat langsung dari penciptaan kekayaan dan pekerjaan yang muncul dari ekosistem inovasi Eropa,” tambah Savic.
Perubahan struktural menciptakan lebih banyak selera risiko
Reformasi juga bisa menguntungkan pasar publik Eropa, di mana perusahaan yang sedang tumbuh sering kesulitan mendapatkan pendanaan ekuitas berskala besar.
Di sinilah pemerintah bisa turun tangan, kata Christophe Williams, pendiri dan CEO startup teknologi tenaga surya Naked Energy. “Pemerintah Inggris telah memulai dengan baik dalam mengatasi masalah ini dengan memperkenalkan pedoman untuk Kategori Bisnis