Oleh Lucy Raitano dan Amanda Cooper
LONDON (Reuters) – Demam AI telah mendorong saham global ke rekor tertinggi. Tapi, pusat data yang dibutuhkan untuk revolusi ini semakin banyak dibiayai dengan utang kompleks. Investor sedang mencari tanda-tanda apakah ini gelembung.
Para penggemar bilang ini beda dengan demam pasar sebelummya, seperti dotcom tahun 1990-an. Kali ini didorong perusahaan yang sudah untung, punya banyak uang, dan bisnisnya jelas.
Tapi sekarang, beberapa pengamat termasuk Bank of England bilang, risiko mulai menumpuk di bagian sistem keuangan yang berisi aset tidak likuid dan sulit diperdagangkan.
Ini lima grafik yang menceritakan soal utang yang mendanai perlombaan AI.
1) PINJAMAN BERKELAS UNTUK AI MELONJAK
Data BofA tunjukkan $75 miliar utang investment grade AS dari Big Tech fokus AI diterbitkan hanya di September dan Oktober. Ini lebih dari dua kali lipat dari rata-rata tahunan sektor ini, yaitu $32 miliar antara 2015 dan 2024.
Termasuk di dalamnya $30 miliar dari Meta dan $18 miliar dari Oracle. Ditambah lagi pinjaman baru dari pemilik Google, Alphabet, yang diumumkan Senin, atau pinjaman $38 miliar terkait pusat data Vantage milik Oracle.
$75 miliar dari September dan Oktober itu masih hanya 5% dari total $1,5 triliun utang investment grade AS tahun ini.
Tapi Barclays bilang, penerbitan utang tech terkait AI adalah penentu utama untuk pasokan pasar kredit potensial di tahun 2026.
Utang juga mulai berubah bentuk. Misalnya, Meta setuju pembiayaan $27 miliar dengan Blue Owl Capital untuk proyek pusat data terbesarnya, menggunakan struktur kompleks yang tidak masuk ke buku utang perusahaan sendiri.
JP Morgan perkirakan perusahaan terkait AI mencapai 14% dari indeks investment grade-nya, melebihi bank-bank AS sebagai sektor dominan.
2) Oracle: SAHAM NAIK, RISIKO KREDIT JUGA
Saham Oracle melonjak 54% di tahun 2025, akan menjadi reli tahunan terkuat sejak 1999. Lonjakan pendapatan karena AI membuatnya jadi salah satu perusahaan paling berharga di Wall Street.
Tapi, lonjakan dalam credit default swap-nya – bentuk asuransi terhadap gagal bayar – tunjukkan investor khawatir dengan tingkat utang raksasa tech AS ini.
3) LEBIH BANYAK OBLIGASI ‘JUNK’ TERKAIT AI
Penerbitan terkait AI juga mulai muncul di pasar utang high-yield, atau "junk", yang punya risiko gagal bayar lebih tinggi tapi tawarkan hasil lebih besar.
Bulan lalu, penambang bitcoin yang beralih jadi operator pusat data, TeraWulf, terbitkan obligasi high-yield $3,2 miliar. Lalu, penyedia cloud AI yang didukung Nvidia, CoreWeave, terbitkan $2 miliar obligasi high-yield bulan Mei.
4) PERAN KREDIT PRIVATE YANG SEMAKIN BESAR
Kredit private – yang diberikan ke perusahaan oleh entitas seperti firma investasi, bukan bank – juga semakin banyak membiayai pusat data AI, kata UBS.
Bank itu perkirakan pinjaman terkait AI dari kredit private mungkin hampir dua kali lipat dalam 12 bulan hingga awal 2025.
Pinjaman seperti ini tawarkan lebih banyak fleksibilitas, tapi bisa lebih sulit diperdagangkan saat pasar kacau, berpotensi sebabkan lebih banyak stres di pasar keuangan.
Morgan Stanley perkirakan pasar kredit private bisa sediakan lebih dari setengah dari $1,5 triliun yang dibutuhkan untuk pembangunan pusat data hingga 2028.
5) APA ABS AKAN BERUBAH?
Produk sekuritisasi, seperti asset-backed securities (ABS), juga akan bantu danai pertumbuhan industri AI, kata Morgan Stanley. Mereka menggabungkan aset tidak likuid seperti pinjaman, utang kartu kredit, atau – dalam konteks AI – sewa yang dibayarkan ke pemilik pusat data oleh penyewa Big Tech, menjadi sekuritas yang bisa diperdagangkan.
Meskipun infrastruktur digital hanya 5%, atau $80 miliar, dari pasar ABS AS sekitar $1,6 triliun, BofA catat itu telah berkembang lebih dari delapan kali lipat dalam kurang dari lima tahun. Mereka perkirakan pusat data mendukung 64% dari pasar itu, yang diperkirakan akan capai $115 miliar pada akhir tahun depan, terutama didorong oleh konstruksi pusat data.
ABS adalah instrumen pembiayaan standar, tapi dilihat dengan hati-hati sejak krisis keuangan 2008, ketika produk senilai miliaran dolar ternyata didukung oleh pinjaman bermasalah dan aset yang sangat tidak likuid dan kompleks.
(Laporan oleh Lucy Raitano; Disunting oleh Tomasz Janowski)