Bagian 1: Komentar dari Tony Cheng
Hasilnya sesuai dengan apa yang kami harapkan. Reposisi portofolio aset berjalan sesuai rencana, dan panduan kami tentang pendapatan masa depan tetap tidak berubah. Selain keuntungan finansial, kemitraan ini juga memberikan manfaat strategis melalui peningkatan layanan underwriting, pengembangan produk, manajemen aset, dan partisipasi dalam sidecar Ruby Re kami. Kedalaman dan luasnya kemitraan ini adalah salah satu contoh peluang win-win yang menguntungkan bagi RGA dan klien kami.
Beralih ke Asia Pasifik, kawasan ini terus menunjukkan kinerja yang sangat bagus. Hasil dari bisnis tradisional sangat kuat kuartal ini, melanjutkan tren pertumbuhan dan hasil bottom-line yang sangat baik.
Kami terus menyenangkan klien dengan selalu berada di depan dalam inovasi dan membantu mereka menghadapi kebutuhan strategis yang berkembang. Strategi kami di Hong Kong adalah memberikan solusi holistik, menggabungkan pengembangan produk, solusi modal, dan kemampuan underwriting yang didukung teknologi. Kami baru-baru ini memenangkan Penghargaan Skema Reasuransi Unggulan dari Federasi Asuransi Hong Kong yang prestisius, yang mengakui salah satu solusi holistik ini. Kami berharap ini akan mengarah pada transaksi berulang dengan sifat serupa di Hong Kong. Selain itu, kami dapat memanfaatkan kekuatan ini di seluruh kawasan. Ini paling baik ditunjukkan di Tiongkok Daratan, di mana perubahan regulasi baru-baru ini memungkinkan produk critical illness partisipatif seperti yang ada di Hong Kong untuk dijual.
RGA ikut mengembangkan produk kombinasi critical illness pertama di kelasnya, dan kinerja penjualan awalnya sangat kuat. Di Korea, RGA tetap menjadi pemimpin pasar dalam inovasi produk. Berdasarkan kesuksesan produk pengobatan kanker tahun lalu, yang diluncurkan dengan 19 klien, kami memperkenalkan versi generasi kedua produk ini. Klien kami telah menjual lebih dari 1.000.000 polis, menunjukkan tingginya permintaan pasar.
Terakhir, di kawasan EMEA, RGA tetap menjadi pemimpin pasar yang jelas, dan hasil kuartal ketiga mencerminkan hal itu. Kami berhasil menutup beberapa transaksi di seluruh kawasan dan berbagai lini produk. Tingkat kepuasan klien yang kuat karena RGA memenuhi janji kami akan menghasilkan peluang berulang. Selain itu, kami menutup transaksi pertama di pasar Swiss. Ini mengikuti kesuksesan kami di Belgia tahun lalu yang juga pertama di pasar, dan menunjukkan Eropa Daratan terbuka untuk reasuransi asset-intensive. Saya yakin kami berada di posisi terbaik di pasar ini, dan inovasi kami akan terus mendorong pertumbuhan di kawasan ini.
Melihat aktivitas dari seluruh dunia, saya sangat senang dengan hasil bisnis tradisional kami. Premi bisnis tradisional naik 8,5% year-to-date dengan dasar mata uang konstan, dengan pertumbuhan baik di semua kawasan. Kami dapat mengandalkan bisnis ini dari tahun ke tahun, memberikan kami dasar yang kuat untuk pertumbuhan pendapatan berkelanjutan.
Sekarang mengenai transaksi, kami telah menggunakan modal $2,4 miliar year-to-date. Ini terdiri dari $1,5 miliar untuk transaksi Equitable dan $900 juta modal untuk lebih dari 20 transaksi lainnya di seluruh dunia. Ini adalah transaksi berkualitas tinggi yang tidak selalu menjadi berita utama karena ukurannya yang lebih kecil, tetapi sama pentingnya karena membentuk dasar bisnis reguler yang juga dapat kami andalkan dari tahun ke tahun. Transaksi ini memanfaatkan hubungan klien kami yang telah lama, kekuatan kami dalam risiko biometrik, dan seringkali transaksi berulang yang sesuai dengan fokus kami.
Seperti yang dapat Anda lihat dari contoh-contoh ini, kesuksesan bisnis baru di ketiga kawasan adalah hasil dari pendekatan bisnis kreatif kami yang sekarang sudah mengakar. Pendekatan ini secara proaktif menyediakan solusi holistik dan inovatif dengan memanfaatkan keunggulan kompetitif kami dan sering mengarah ke bisnis eksklusif dan berulang. Dalam dua tahun terakhir, pendekatan ini telah mendorong expected lifetime returns dari semua bisnis baru di seluruh perusahaan di atas kisaran target kami. Ke depan, pipeline bisnis baru kami kuat di ketiga kawasan, dan kami akan terus memilih peluang terbaik berdasarkan expected returns, risk appetite, dan pertimbangan strategis lainnya.
Sorotan lain adalah bahwa nilai margin bisnis in-force meningkat 16% dalam tiga kuartal terakhir. Ini adalah ukuran dari upaya kami untuk menciptakan nilai jangka panjang melalui bisnis baru dan tindakan manajemen lainnya, dan menunjukkan kesuksesan kami dalam membangun masa depan yang berkelanjutan dan sukses.
Akhirnya, sangat menggembirakan bahwa kami dapat memberikan kombinasi yang menarik dari pertumbuhan organik dan berada dalam posisi modal yang kuat, yang memungkinkan kami memenuhi pipeline yang sehat dan mengembalikan modal dalam jumlah yang berarti kepada pemegang saham.
Jadi, untuk menyimpulkan, kami mengalami kuartal ketiga yang sangat baik dengan banyak sorotan. Kami berada di posisi yang tepat di pasar yang tepat dengan tim yang tepat yang menjalankan strategi yang tepat, dan kami yakin sepenuhnya bahwa yang terbaik masih akan datang.
Sekarang saya akan menyerahkan kepada CFO kami, Axel Andre, untuk membahas hasil keuangan secara lebih rinci.
Bagian 2: Komentar dari Axel Andre
Terima kasih, Tony. RGA melaporkan pretax adjusted operating income sebesar $534 juta untuk kuartal ini, atau $6,37 per saham setelah pajak. Untuk dua belas bulan terakhir, adjusted operating return on equity adalah 14,2%. Hasil kuartal ini kuat dan di atas ekspektasi. Momentum di seluruh bisnis kami tetap baik, dan kami melihat kekuatan yang menonjol di Asia Tradisional, EMEA, dan Solusi Keuangan AS.
Seperti yang Tony sebutkan sebelumnya, kami menutup transaksi Equitable dan mengakui pendapatan penuh untuk satu kuartal. Hasil untuk blok tersebut tetap sesuai dengan ekspektasi. Sebagai pengingat, blok ini diharapkan memiliki sumber pendapatan yang sangat terdiversifikasi, terbagi kira-kira antara fee income, underwriting margin, dan investment spread. Ini adalah salah satu alasan transaksi ini sangat menarik bagi kami. Mengingat sumber pendapatan yang terdiversifikasi, ini memberikan dampak pendapatan langsung serta peningkatan bertahap seiring reposisi sebagian aset. Reposisi portofolio berjalan sesuai rencana dan sekitar 75% selesai pada akhir kuartal. Sisanya akan terjadi dalam enam hingga sembilan bulan ke depan.
Selama kuartal ini, kami menggunakan modal $233 juta untuk transaksi in-force, selain $1,5 miliar yang sebelumnya diumumkan untuk transaksi Equitable. Kami juga menyelesaikan pembelian kembali saham senilai $75 juta, dengan harga rata-rata $184,58.
Posisi modal kami tetap kuat, dan kami mengakhiri kuartal dengan excess capital diperkirakan $2,3 miliar dan deployable capital diperkirakan $3,4 miliar. Tarif pajak efektif untuk kuartal ini adalah 19,6% pada adjusted operating income sebelum pajak, di bawah kisaran yang diharapkan 23% hingga 24%, terutama karena campuran yurisdiksi pendapatan. Kami masih mengharapkan tarif pajak 23% hingga 24% untuk tahun penuh.
Pertumbuhan premi bisnis tradisional kami adalah 8,5% year-to-date dengan dasar mata uang konstan, yang diuntungkan dari pertumbuhan kuat di AS, EMEA, dan APAC. Premi adalah indikator yang baik dari vitalitas bisnis tradisional kami yang berkelanjutan, kami terus memiliki momentum kuat di semua kawasan.
Beralih ke pengalaman klaim biometrik, seperti diuraikan di Slide sembilan presentasi hasil kami. Pengalaman klaim ekonomi menguntungkan sebesar $5 juta dalam kuartal ini, terutama didorong oleh APAC dan Kanada, sebagian diimbangi oleh segmen Tradisional AS. Dampak keuangan periode berjalan yang sesuai tidak menguntungkan sebesar $50 juta. Pengalaman klaim di U.S. Individual Life dan Group agak tidak menguntungkan. Seperti dibahas kuartal lalu, ekspektasi kami adalah bahwa bisnis grup secara keseluruhan akan mencapai breakeven untuk paruh kedua tahun ini, dan itu masih berlaku. Dalam jangka panjang, pengalaman klaim ekonomi untuk seluruh perusahaan telah menguntungkan sebesar $277 juta sejak 2023, ketika kami lebih sepenuhnya keluar dari COVID.
Sebagai pengingat, pengalaman ekonomi yang menguntungkan yang belum diakui melalui hasil akuntansi akan diakui selama sisa umur bisnis.
Saya akan memberikan beberapa komentar tentang notable items yang dilaporkan dalam periode ini, yang berkaitan dengan hasil tinjauan asumsi aktuaria tahunan kami. Dampak ekonomi keseluruhan dari pembaruan asumsi ini positif dari perspektif nilai jangka panjang dan run rate masa depan. Seperti yang disajikan di slide tujuh, dampaknya dibagi menjadi dua komponen: dampak periode berjalan negatif $149 juta karena LDTI cohorting, dan dampak positif $600 juta terhadap nilai jangka panjang. Dengan kata lain, jika LDCI tidak ada, total dampaknya adalah manfaat $450 juta. Pembaruan ini akan meningkatkan annual run rates sebesar $15 juta, secara bertahap meningkat menjadi $25 juta per tahun pada tahun 2040.
Beralih ke hasil segmen kuartalan di Slide enam. Hasil Tradisional AS dan Amerika Latin mencerminkan pengalaman klaim yang agak tidak menguntungkan, sebagian diimbangi oleh dampak menguntungkan dari tindakan manajemen in-force. Dalam bisnis grup kami, seperti disebutkan, hasilnya kira-kira breakeven dan sesuai dengan ekspektasi 2025 kami yang diperbarui, dan blok tersebut akan sepenuhnya repriced pada Januari 2026. Hasil Solusi Keuangan AS mencerminkan kontribusi dari transaksi Equitable, sebagian diimbangi oleh variable investment income yang lebih rendah. Hasil dari Blok Equitable sesuai dengan ekspektasi.
Untuk tahun penuh, kami masih mengharapkan transaksi ini memberikan sekitar $70 juta pretax income, meningkat menjadi $161 juta hingga $170 juta pada tahun 2026, dan sekitar $200 juta per tahun pada tahun 2027.
Hasil Tradisional Kanada mencerminkan pengalaman grup yang tidak menguntungkan, sebagian diimbangi oleh pengalaman klaim Individual Life yang menguntungkan. Hasil Solusi Keuangan di Kanada sesuai dengan ekspektasi.
Di kawasan Eropa, Timur Tengah, dan Afrika, hasil tradisional mencerminkan underwriting margin yang menguntungkan. Hasil Solusi Keuangan EMEA mencerminkan pengalaman longevity yang menguntungkan dan pertumbuhan berkelanjutan di segmen ini. Segmen ini terus menjadi sorotan bagi kami.
Beralih ke kawasan Asia Pasifik kami. Tradisional mengalami kuartal baik lagi, mencerminkan pengalaman klaim yang menguntungkan dan manfaat dari pertumbuhan yang berkelanjutan. Segmen ini terus berkinerja pada tingkat tinggi, mencerminkan posisi kompetitif kami yang sangat baik dan eksekusi kami atas solusi bernilai tambah untuk klien. Hasil Solusi Keuangan sesuai dengan ekspektasi dengan dampak tidak menguntungkan yang kecil dari variable investment income yang lebih rendah.
Akhirnya, segmen Korporat dan Lainnya melaporkan adjusted operating loss sebelum pajak sebesar $58 juta, tidak menguntungkan dibandingkan dengan run rate rata-rata kuartalan yang diharapkan. Ini terutama disebabkan oleh variable investment income yang lebih rendah dan general expenses yang lebih tinggi.
Beralih ke investasi di slide 10 hingga 13. Non-spread book yield, tidak termasuk variable investment income, sedikit lebih rendah dari Q2, terutama karena tingkat kas yang lebih tinggi untuk sebagian kuartal. New money rate tetap jauh di atas portfolio yield, memberikan tailwind untuk overall book yield kami. Total variable investment income di bawah ekspektasi sekitar $40 juta, terutama karena aktivitas real estate joint venture yang lebih rendah. Secara keseluruhan, kualitas portofolio kami tetap tinggi. Dan credit impairments lebih baik dari ekspektasi untuk tahun ini. Perlu dicatat, kami tidak memiliki eksposur langsung terhadap kebangkrutan sektor otomotif baru-baru ini.
Beralih ke modal. Excess capital kami berakhir pada kuartal ini pada perkiraan $2,3 miliar dan deployable capital kami adalah perkiraan $3,4 miliar. Penting untuk dicatat bahwa kami mengelola modal melalui beberapa kerangka kerja, termasuk internal economic capital, regulatory capital, dan rating agency capital. Dari sudut pandang regulasi, kami mempertahankan tingkat regulatory capital yang memadai di yurisdiksi tempat kami beroperasi. Juga, peringkat kami yang kuat penting bagi kekuatan counterparty kami. Oleh karena itu, kami mengelola rating agency capital untuk mendukung peringkat ini. Secara holistik, mempertimbangkan semua kerangka kerja modal, kami well-capitalized.
Pada kuartal ini, kami berhasil retroceded blok bisnis PRT AS ukuran menengah ke Ruby Re. Dan kami secara aktif mengerjakan sesi retro tambahan. Kami masih mengharapkan kendaraan tersebut sepenuhnya digunakan pada tahun 2026. Ke depan, kami akan menyeimbangkan penempatan modal ke dalam bisnis dengan mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui dividen kuartalan dan pembelian kembali saham. Niat kami tetap untuk oportunis dengan pembelian kembali saham dari kuartal ke kuartal, tergantung pada posisi modal kami, pandangan ke depan pipeline transaksi kami, dan metrik valuasi. Dalam jangka panjang, kami mengharapkan total pengembalian modal kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali saham berkisar antara 20% hingga 30% dari after-tax operating earnings rata-rata, konsisten dengan sejarah panjang kami.
Selama kuartal ini, kami melanjutkan catatan panjang kami dalam meningkatkan book value per share. Seperti yang ditunjukkan pada slide 17, book value per share kami meningkat menjadi $159,83, yang mewakili compounded annual growth rate 9,7% sejak awal 2021.
Beralih ke Slide 18, kami memberikan pembaruan tentang nilai margin bisnis in-force yang meningkat signifikan sejak akhir 2024, mencerminkan momentum bisnis baru yang sangat kuat. Secara keseluruhan, kami percaya ini adalah lensa tambahan untuk menilai kekuatan pendapatan jangka panjang bisnis kami yang akan muncul seiring waktu, dan kami senang dengan hasilnya.
Secara keseluruhan, ini adalah kuartal yang luar biasa dengan hasil operasi yang kuat. Selain itu, kami terus memajukan banyak tujuan strategis. Strategi jangka panjang kami tetap pada jalurnya. Dan kami percaya diri dengan kemampuan kami untuk memenuhi target keuangan jangka menengah kami. Kami terus melihat peluang yang sangat baik di semua geografi dan lini bisnis kami dan tetap well-capitalized untuk menjalankan rencana strategis kami. Kami juga percaya kami berada dalam posisi untuk mengembalikan excess capital kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali saham.
Dengan itu, saya ingin berterima kasih kepada semua atas minat Anda yang berkelanjutan pada RGA. Ini mengakhiri pernyataan persiapan kami. Kami sekarang ingin membukanya untuk pertanyaan.
Bagian 3: Sesi Tanya Jawab
Operator: Terima kasih. Kami sekarang akan memulai sesi tanya jawab. Harap batasi diri Anda pada satu pertanyaan dan satu tindak lanjut. Jika Anda memiliki pertanyaan tambahan, Anda dapat bergabung kembali dengan antrian. Untuk mengajukan pertanyaan, Anda dapat menekan bintang, lalu satu di keypad telepon Anda. Jika Anda menggunakan telepon speaker, silakan angkat handset Anda sebelum menekan tombol. Untuk menarik pertanyaan Anda, silakan tekan bintang lalu dua. Untuk merakit daftar kami. Dan pertanyaan pertama Anda hari ini akan datang dari Wes Carmichael dengan Autonomous Research. Silakan.
Wesley Carmichael: Pertama tentang aktivitas klaim di AS di bisnis tradisional pada kuartal ini. Hanya ingin melihat apakah Anda akan membongkar pengalaman periode berjalan, apakah itu hanya volatilitas normal menurut Anda atau apakah ada item sekali pakai di dalamnya.
Axel Andre: Ya. Tentu, Wes. Terima kasih atas pertanyaannya. Di sisi AS Trad, kami memiliki sekitar $30 juta pengalaman klaim dari pengalaman klaim negatif di sisi Individual Life. Itu benar-benar volatilitas normal. Jika Anda melihatnya secara historis, itu jauh di bawah standar deviasi. Jadi, itu hanya noise di sana. Kemudian di sisi grup, seperti yang diindikasikan kuartal lalu dan konsisten dengan ekspektasi yang telah ditetapkan, kami memiliki pengalaman negatif sekitar $20 juta.
Wesley Carmichael: Mengerti. Terima kasih, Axel. Dan mungkin tetap dengan segmen itu, AS Tradisional di kuartal berjalan. Apakah ada item sekali pakai yang mempengaruhi premi? Tampaknya pertumbuhan premi di sana sedikit lebih lembut daripada bagian lain perusahaan. Jika ya, berapa kira-kira tingkat pertumbuhan yang mendasarinya?
Axel Andre: Ya. Jadi di sisi Premi AS, jadi di kuartal ini, kami memiliki tindakan in-force. Jadi recapture dari per