Futures untuk Nasdaq 100 datar pagi ini di pasar premarket. Ini terjadi setelah indeks teknologi itu naik solid 1,3% kemarin dan mendekati level rekor. Sebaliknya, indeks S&P 500 yang lebih luas naik “hanya” 1%. Sejauh ini tahun ini, Nasdaq sudah naik 20% (S&P naik 14,5%).
Tapi di Wall Street, para analis semakin bertanya apakah saham teknologi ada dalam gelembung. Ada satu statistik penting yang sering disebut: Sekitar 40% perusahaan di indeks Russell 2000 (untuk perusahaan kecil) tidak punya laba atau malah rugi, menurut kepala ekonom Apollo Management, Torsten Slok. Dia bilang di blognya bahwa ada hal luar biasa di pasar saham. Harga saham perusahaan yang rugi performanya lebih bagus daripada perusahaan yang untung dalam beberapa bulan terakhir.
Dia kasih tau Fortune bahwa kebanyakan perusahaan yang tidak untung itu adalah perusahaan teknologi.
Keanehan ini juga dilihat sama CIO Morgan Stanley, Lisa Shalett. Dalam catatan mingguannya, dia bilang bahwa lebih dari sepertiga Russell 2000 tetap tidak untung, dan biaya modal untuk perusahaan kecil jauh lebih tinggi daripada return aset mereka.
Savita Subramanian dan temen-temennya di Bank of America juga khawatir. Mereka bilang di laporan terbaru bahwa saham itu “berbuih sampai seperti gelembung”. Alasannya, S&P 500 sekarang lebih “mahal” dibandingkan tahun 2000 (saat dotcom bangkrut) dalam 9 dari 20 metrik yang mereka gunakan untuk mengukur gelembung.
Mereka menjelaskan bahwa dari 20 metrik valuasi, beberapa seperti Market Cap terhadap GDP, Price to Book, dan lainnya sudah capai rekor baru. Indeks ini juga lebih tinggi dari level Maret 2000 untuk lima metrik lainya.
Tapi, konteks itu penting kata mereka. Membandingkan dengan sejarah itu sulit karena S&P sekarang lebih berkualitas, asetnya lebih ringan, dan utangnya lebih sedikit. Tapi, risiko tetap meningkat dan harga dasar untuk S&P 500 kemungkinan lebih rendah dari level sekarang.
Jadi, apa saham teknologi akan jatuh?
Mungkin tidak, jika The Fed (bank sentral AS) terus memotong suku bunga, yang membuat uang tunai lebih murah. Ini kemungkinan akan bakar lagi pengeluaran modal di sektor tech, apalagi persaingan di sektor AI masih sengit. (Tapi perlu dipertanyakan juga kualitas dari persaingan ini: Seperti yang ditulis Wall Street Journal, pendapatan AI tidak lebih besar dari pengeluaran modal AI.)
Ben May dari Oxford Economics bilang dalam laporannya bahwa perkiraan pertumbuhan GDP AS mereka untuk 2026, yaitu 2,3%, jauh lebih tinggi dari perkiraan kebanyakan orang yang cuma 1,7%. Tapi, mereka berasumsi investasi tech digital tidak akan naik lagi sebagai bagian dari GDP. Jika investasi tech naik, pertumbuhan GDP AS bisa hampir dua kali lipat dari perkiraan orang dan jauh lebih tinggi dari negara maju lain. Dia percaya kalau pengeluaran modal tech terus tumbuh, GDP AS bisa capai 3% tahun depan.
Tapi itu tidak berarti pasar saham sedang berpesta seperti tahun 1999, tulisnya. Karena ada perubahan struktural yang besar dalam 35 tahun terakhir, kenaikan investasi tech baru-baru ini mulai dari titik yang jauh lebih tinggi daripada awal 1990-an. Jadi, tidak ada alasan jelas kenapa melewati puncak rasio akhir tahun 1990-an berarti investasi AI dalam gelembung. Bahkan jika iya, gelembungnya bisa terus membesar.
Ini ringkasan pasar sebelum bell pembukaan di New York pagi ini:
– Futures S&P 500 turun sedikit pagi ini. Indeksnya tutup naik 1,07% di sesi terakhir.
– STOXX Europe 600 datar di trading pagi.
– FTSE 100 Inggris naik 0,22% di trading pagi.
– Nikkei 225 Jepang naik 0,27%.
– CSI 300 China naik 1,53%.
– KOSPI Korea Selatan naik 0,24%.
– Nifty 50 India naik 0,098% sebelum sesi berakhir.
– Bitcoin turun ke $108K.