Jika Anda mencari kartu liar dari pertemuan Federal Reserve minggu ini, lupakan tentang tingkat suku bunga dan fokuslah pada neraca. Pengurangan aset Fed senilai $7,6 triliun dalam obligasi pemerintah, surat berharga yang didukung hipotek (MBS), dan aset lainnya bisa segera diatur untuk diperkecil dan akhirnya dihentikan. Selama konferensi pers pasca-pertemuan Rabu, Ketua Fed Jerome Powell bisa memberikan petunjuk tentang bagaimana proses ini akan berlangsung. Pada pertemuan terakhir Fed pada akhir Januari, Powell mengindikasikan bahwa topik ini akan dibahas pada pertemuan ini. Dengan sedikit kejutan di sisi tingkat suku bunga, pendekatan terhadap neraca bank sentral bisa memberikan sedikit intrik. Fokus akan terpusat pada kapan pengurangan akan dimulai, dan seberapa cepat Fed bergerak untuk mengembalikan apa yang dikenal sebagai “pengetatan kuantitatif,” atau QT. Fed saat ini membiarkan hingga $60 miliar per bulan dalam obligasi pemerintah bergulir dari neracanya tanpa diinvestasikan kembali, bersama dengan hingga $35 miliar dalam MBS, tingkat yang hampir tidak pernah digunakan. Mark Zandi, ekonom kepala di Moody’s Analytics, melihat “QT akan mulai berkurang pada bulan Juni dengan pemotongan suku bunga pertama, dan mereka akan menurunkannya sehingga berakhir pada awal 2025, dan pada saat itu, mereka akan memiliki aset senilai $7 triliun.” Pada basis waktu, itu sekitar konsensus tidak resmi Wall Street. Baik Bank of America maupun Goldman Sachs mengharapkan proses ini akan dimulai lebih awal, yaitu Mei, kemudian dilanjutkan hingga kuartal pertama 2025. Ide tersebut adalah bahwa rezim moneter akan bergerak dari cadangan bank yang cukup hingga menjadi sesuatu yang kurang dari itu. Kedua perusahaan sama-sama melihat tingkat pengurangan untuk obligasi pemerintah dipangkas menjadi $30 miliar per bulan, dengan Goldman menetapkan titik akhir dari proses ketika neraca turun menjadi $6,7 triliun. Langkah tersebut bertepatan dengan berkurangnya permintaan untuk fasilitas repo reverse semalam Fed, suatu ukuran likuiditas integral saat bank-bank manuver melalui ekonomi era Covid. Permintaan untuk ON RRP mencapai lebih dari $2,5 triliun pada akhir 2022 dan sekarang telah turun menjadi $447 miliar minggu ini. “Risiko terhadap kasus dasar kami miring pada perlambatan QT yang lebih lambat & periode QT yang lebih lama. Kami telah menguasakan panduan Presiden Fed Dallas Logan bahwa Fed akan memperlambat QT ketika saldo ON RRP mencapai ‘tingkat rendah,'” tulis strategis suku bunga BofA Mark Cabana. “Jika Fed memberikan sinyal perlambatan QT yang lebih lambat dari yang kami harapkan, itu akan berkontribusi pada tekanan ke atas yang moderat pada tingkat pasar uang & mengakibatkan pasokan tagihan lebih tinggi dibandingkan dengan kasus dasar kami.” Meskipun tidak ada jaminan bahwa Fed akan mengungkapkan rencana neracanya, Powell hampir pasti akan menghadapi pertanyaan pada konferensi pers pasca-pertemuan. Sebelum Fed memulai QT pada Juni 2022, Powell mengambil langkah tidak lazim dengan memberi tahu publik dan media untuk membaca risalah pertemuan sebelumnya untuk informasi tentang bagaimana proses ini akan dilakukan. Zandi mengatakan ia mengharapkan Powell bisa mengambil pendekatan yang sama kali ini.
