Pemerintah Jerman akhirnya bersedia untuk memberikan lebih banyak kekuasaan ke regulator keuangan Eropa. Ini adalah perubahan penting yang bisa menghilangkan salah satu hambatan terbesar untuk menyatukan pasar modal di blok Eropa.
Selama ini, Jerman selalu enggan memindahkan pengawasan keuangan dari BaFin di Bonn ke Otoritas Efek dan Pasar Eropa (Esma) yang markasnya di Paris. Keengganan ini telah menghambat kemajuan penyatuan pasar modal Uni Eropa (CMU). Inisiatif CMU ini adalah salah satu prioritas yang disebut oleh mantan Perdana Menteri Italia, Mario Draghi, dalam laporannya tentang cara Eropa bisa bersaing lagi dengan rival global seperti Cina dan AS.
Menteri Keuangan Jerman, Lars Klingbeil, baru-baru ini setuju untuk mengeksplorasi bidang-bidang di mana pengawasan terpusat diperlukan. Ini adalah bagian dari persiapan kerja sama Jerman-Prancis untuk memajukan CMU.
“Sang menteri [Jerman] sudah berubah,” kata satu sumber.
Diskusi ini bertujuan untuk menciptakan posisi bersama Jerman-Prancis sebelum pertemuan pemimpin UE bulan Desember. Topiknya mencakup bursa perdagangan saham seperti Deutsche Börse dan industri manajemen aset. Tapi, aturan untuk cryptocurrency tidak termasuk atas permintaan Berlin.
Kanselir dari partai konservatif, Friedrich Merz, mendukung usaha bersama ini. Merz, yang sebelumnya pernah menasihati manager aset BlackRock AS dan duduk di dewan Deutsche Börse, percaya bahwa integrasi pasar modal yang lebih dalam bisa membantu menarik investasi asing dan meningkatkan pertumbuhan.
Komisi Eropa telah mengusulkan untuk memindahkan pengawasan entitas tertentu seperti pusat kliring, penyimpanan sekuritas sentral, tempat perdagangan, serta bursa kripto, ke Esma. Rencana proposalnya dijadwalkan tahun ini. Ketua Esma, Verena Ross, mengatakan kepada Financial Times bahwa langkah ini akan menciptakan pasar modal di Eropa yang lebih terintegrasi dan kompetitif secara global.
“Jika negara anggota terbesar mengubah posisinya, ini akan mengubah segalanya,” kata seorang pejabat senior UE.
Pembicaraan antara Klingbeil dan rekan Prancisnya saat itu, Eric Lombard, semakin intens selama musim panas. Kunjungan Lombard ke Kastil Genshagen, dekat Berlin, digambarkan sebagai momen ketika Klingbeil setuju untuk mempercepat pekerjaan pada CMU.
Para pendukung, termasuk Prancis, berargumen bahwa pengawasan UE yang terpadu untuk infrastruktur keuangan yang sistematis akan menetapkan standar yang konsisten di seluruh blok, mengurangi fragmentasi pasar, dan memotong biaya kepatuhan untuk operator lintas batas.
Dalam laporannya tahun lalu, Draghi menyebut CMU dan pembuatan regulator sekuritas Eropa sebagai salah satu pengungkit pertumbuhan utama.
Paris sudah lama mendorong sentralisasi yang lebih besar dan memperkuat Esma. Sebagai bagian dari reset hubungan Jerman-Prancis, Lombard berusaha menghidupkan kembali kerja sama bilateral tentang masalah ini. Dia menemukan mitra yang bersedia di Klingbeil.
Jurubicara menteri keuangan Jerman mengatakan bahwa “Jerman bertujuan untuk memperkuat konvergensi pengawasan.” Mereka menambahkan bahwa mereka bekerja sama dengan Prancis untuk mencari jawaban konkrit tentang cara meningkatkan efisiensi pengawasan tanpa membuat beban administratif baru.
Klingbeil telah menyebut CMU sebagai prioritas utama. Dia mengatakan bahwa pasar modal Eropa masih terlalu terfragmentasi dan terlalu sulit bagi perusahaan muda di Eropa untuk mendapatkan dana. Dia setuju dengan kolega Prancisnya, Eric Lombard, tentang hal ini.
Beberapa minggu kemudian, dia mengulangi bahwa proyek ini adalah “satu hal yang dapat sangat berkontribusi pada kesuksesan ide Eropa”. Klingbeil ingin melakukan bagiannya agar start-up di Eropa tidak harus “pergi ke AS” untuk berkembang.
Seorang analis dari Bruegel, Guntram Wolff, mengatakan bahwa lain halnya mengatakannya secara rahasia di Brussels, dan lain halnya mengatakannya secara publik kepada audiens nasional dan berisiko membayar harga politik untuk itu.
“Selama bertahun-tahun Jerman hanya basa-basi tentang ide penyatuan pasar modal, sebagian besar karena model intermediasi perbankannya yang kuat dan kurangnya tradisi pasar modal,” kata Wolff. “Jika Berlin berubah dalam hal ini, itu akan memberikan momentum.”
Namun, gejolak politik Prancis bisa menjadi hambatan baru. Lombard digantikan minggu lalu oleh Roland Lescure. Tapi Perdana Menteri Prancis Sébastien Lecornu baru saja mengundurkan diri, dan Macron diperkirakan akan menunjuk perdana menteri baru, yang berarti Lescure mungkin tidak bertahan di posisinya.
Negara lain, terutama Luksemburg dan Siprus, masih menentang pengawasan yang lebih terpusat. Menteri Keuangan Luksemburg, Gilles Roth, mengatakan bahwa sentralisasi lebih lanjut tidak akan membuka pendanaan tambahan untuk ekonomi UE dan akan membutuhkan waktu serta biaya bagi bisnis untuk menerapkan struktur institusional baru.
Dua sumber mengatakan Berlin dan Paris berusaha menghindari birokrasi yang lebih banyak dan akan mendorong inisiatif produk yang konkrit untuk menyalurkan tabungan ke pasar modal Eropa.
Pada bulan Juli, Klingbeil dan Lombard menugaskan Jörg Kukies, pendahulu Klingbeil di kementerian keuangan Jerman, dan Christian Noyer, mantan gubernur bank sentral Prancis, untuk menyusun proposal guna meningkatkan pembiayaan untuk start-up dan scale-up di seluruh UE.