Harga emas benar-benar naik ke rekor tertinggi di tahun 2025, yang bikin banyak berita tentang kenaikan bersejarah ini. Tapi menurut penelitian global Bank of America (BofA), ceritanya lebih rumit: Sektor emas, meskipun lagi bagus, belum kembali ke semua metrik yang mendefinisikan puncak siklus sebelumnya, khususnya terkait nilainya dibandingkan pasar saham secara luas dan valuasi historisnya sendiri.
Tahun ini, emas melampaui ambang batas penting, karena lindung nilai tradisional terhadap inflasi dan ketidakpastian makroekonomi didorong oleh keduanya. Pada 2 September, emas tembus $3.500/ons, dan naik lagi ke $3.600/ons pada Senin setelah data lapangan kerja AS untuk Agustus yang mengecewakan, yang meningkatkan taruhan pada kebijakan moneter yang lebih longgar. Tim Komoditas BofA "bullish," kata mereka, dan sekarang memprediksi harga rata-rata kuartalan bakal mencapai $4.000/ons pada kuartal kedua 2026, dengan harga spot sudah naik 4,1% mingguan menjadi $3.589/ons.
Rob Haworth, seorang strategis investasi senior di U.S. Bank Wealth Management, bilang ke Fortune bulan Maret bahwa emas mungkin investasi yang bagus untuk beberapa orang tapi tidak terlalu likuid. "Kamu tidak bakal kirim emas untuk bayar pizza Domino," katanya, dan nambahin bahwa kenaikan emas dalam tahun-tahun ini didorong oleh bank sentral yang beli logam mulia saat dolar AS melemah dan negara-negara seperti Cari alternatif.
Inilah alasan Bank of America bilang perspektif itu penting dalam menilai rekor tertinggi emas, dan itu tergantung bagaimana kamu melihatnya.
Kapitalisasi pasar sektor dua kali lipat dari puncak sebelumnya, tapi …
Total kapitalisasi pasar sektor emas global telah membengkak jadi sedikit di atas $550 miliar, hampir dua kali lipat puncak yang terlihat di 2011 dan 2020 ($331-$334 miliar), lebih dari 8x rendahnya siklus 2016 ($70 miliar), dan lebih dari 3x rendahnya siklus terkini di 2022 ($170 miliar). Kenaikan ini, menurut BofA, tidak hanya mencerminkan keuntungan harga, tapi juga minat investor yang meningkat karena inflasi dan tekanan biaya sektor.
Tapi, kalau dilihat sebagai bagian dari total pasar ekuitas global, kenaikan emas terlihat kurang dramatis dan "jauh di bawah" titik tertinggi sebelumnya, kata Tim Komoditas. Sektor ini sekarang berada di 0,39% dari kapitalisasi pasar dunia, setara dengan puncak 2020 tapi masih jauh di bawah titik tertinggi 2011 sebesar 0,71%. Jika sektor kembali ke persentase 2011 itu, artinya kapitalisasi pasar hampir $990 miliar—sebuah potensi keuntungan hanya jika siklusnya berlanjut cukup lama.
Masih ada ruang untuk naik
Meskipun harga logam tinggi, saham emas tidak diperdagangkan pada valuasi puncak historis. Multiple NTM EV/EBITDA sektor ini ada di 11x, jauh di bawah puncak 2020 sebesar 15,4x. Price-to-net-asset-value (P/NAV) untuk sektor ini berada di 1,88x, dibandingkan dengan 2,27x di 2020 dan 2,19x di 2011. Disesuaikan dengan harga spot emas saat ini, multiple sektor menunjukkan potensi kenaikan lebih lanjut, dengan NTM EV/EBITDA di 11,7x dan P/NAV di 1,39x.
Saham emas telah merespons kenaikan harga, tapi tidak seragam. Indeks utama seperti S&P/TSX Global Gold Index (+5,5% Mingguan), Philadelphia Gold and Silver Index (+4,8%), dan NYSE Arca Gold Bugs Index (+4,1%) semua melonjak bersamaan dengan breakout emas batangan. Sejak awal tahun, Fresnillo adalah performa terbaik, naik lebih dari 268%, yang nyorot kembalian yang berbeda di sektor ini.
Penelitian BofA menunjuk ke ruang untuk tumbuh—jika tren saat ini dalam kebijakan moneter, inflasi, dan sentimen investor terus berlanjut. Namun, sektor emas tetap menjadi bagian kecil dari kue ekuitas global, dengan valuasi ekuitas masih jauh di bawah titik tertinggi historis. Bagi pengamat pasar, harga emas yang melonjak hanya bagian dari cerita; fundamental menunjukkan bahwa booming ini belum mengulang puncak sebelumnya, dan "rekor tertinggi" harus dilihat dalam konteks.
Untuk cerita ini, Fortune menggunakan AI generatif untuk membantu dengan draft awal. Seorang editor memverifikasi keakuratan informasi sebelum diterbitkan.
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. CEO dan pemimpin global akan berkumpul untuk acara dinamis yang hanya dengan undangan untuk membentuk masa depan bisnis. Ajukan permohonan undangan.