Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Biaya pinjaman untuk perusahaan Eropa telah turun ke level terendah dua tahun terhadap obligasi benchmark, karena harapan yang berubah mengenai tingkat suku bunga menyempitkan kesenjangan dengan rekan-rekan AS mereka.
Rata-rata spread investasi Eropa – premi yang dibayar oleh perusahaan untuk meminjam lebih dari yield obligasi pemerintah Jerman setara – telah turun dari 1,36 poin persentase menjadi 1,15 poin persentase tahun ini, menurut data Ice BofA.
Sebaliknya, premi yang dibayar oleh peminjam Amerika untuk menerbitkan utang baru lebih dari yield obligasi Treasury setara juga berada di level terendah dua tahun – namun penurutannya lebih stabil, turun hanya 0,07 poin persentase tahun ini.
Pergerakan yang terjadi telah mengurangi perbedaan antara kedua wilayah tersebut menjadi hanya 0,18 poin persentase, level terendah dalam 10 bulan terakhir.
Peserta pasar mengatakan bahwa konvergensi ini mencerminkan, sebagian, optimisme yang meningkat tentang keadaan ekonomi zona euro – memungkinkan spread kredit di wilayah tersebut untuk mengejar ketatnya yang telah terjadi sebelumnya di AS.
“Pada enam bulan terakhir, prospek zona euro telah meningkat secara signifikan,” kata Tim Murray, strategi multi-aset di T Rowe Price. Meskipun “masih banyak keraguan tentang seberapa kuat dan tahan lama pemulihan zona euro akan menjadi… risiko resesi telah memudar secara signifikan”.
Pasar juga telah menilai lebih sedikit pemotongan suku bunga di kedua sisi Atlantik, dengan Bank Sentral Eropa lebih mungkin untuk memangkas terlebih dahulu. Sebagian besar trader sekarang mengharapkan ECB untuk melakukan antara tiga dan empat pemotongan tahun ini, dimulai pada bulan Juni. Fed diharapkan melakukan hal yang sama, tetapi dimulai pada bulan Juli.
Hal ini juga memperkuat penyempitan spread secara keseluruhan dan meningkatkan daya tarik obligasi Eropa dengan yield relatif tinggi.
“Tahun lalu, kredit AS memang lebih baik – kredit Eropa OK, tapi tidak sebaik itu,” kata Mohit Mittal, chief investment officer strategi inti di Pimco. “Bukan karena kredit Eropa sangat terganggu dibandingkan dengan AS,” kata Mittal. “Lebih karena November dan Desember adalah bulan yang sangat kuat di AS, dan kredit Eropa sedang mengejar ketertinggalan tahun ini.”
Kristina Hooper, chief global market strategist di Invesco, mengatakan “wajar jika investor yang mencari yield akan berbondong-bondong ke obligasi investasi Eropa dan menekan spread”.
Peserta pasar menambahkan bahwa gelombang baru penerbitan obligasi yang dolar juga berperan sebagai rem sementara terhadap spread AS. Penerbitan yang didenominasi dalam dolar telah melebihi rekor pada awal tahun 2024, dengan penjualan obligasi berperingkat investasi tahun ini mencapai $473 miliar – angka tertinggi sejak setidaknya 1990, menurut data LSEG.
Dibandingkan dengan itu, penerbitan yang didenominasi dalam euro berada pada angka $252 miliar tahun ini, lebih rendah dari periode yang sama pada tahun 2023.
Christian Hantel, manajer portofolio di Vontobel Asset Management, mengatakan timnya telah mengalokasikan lebih banyak eksposur kredit ke Eropa tahun ini, didanai sebagian dari kas yang dihasilkan dari penjualan obligasi korporat AS yang telah berkinerja baik.
Namun, ia dan peserta pasar lainnya menyoroti kekhawatiran yang persisten tentang kesehatan ekonomi Eropa – menyoroti potensi obligasi yang diterbitkan dengan spread “terlalu ketat”, gagal memasukkan risiko secara akurat.
Spread juga telah menyempit tahun ini antara obligasi sampah AS dan Eropa, dengan kesenjangan antara dua metrik tersebut turun dari 0,57 poin persentase pada akhir 2023 menjadi hanya 0,18 poin persentase pada Selasa, kesenjangan terkecil dalam tiga minggu.
“Masuk akal bahwa investasi-grade telah konvergen” karena kecenderungan untuk bergerak “ke atas dalam kualitas saat ada perlambatan,” kata Torsten Slok, chief economist di Apollo. “Tapi di mana ada lebih banyak debat adalah mengenai mengapa high-yield Eropa telah berkinerja lebih baik. Prospek Eropa terus terlihat cukup lemah,” katanya.
