Usaha lain untuk menyederhanakan penyelesaian restrukturisasi utang kedaulatan sedang berjalan melalui legislatur Negara Bagian New York, dan Wall Street sekali lagi memperhatikan. Berikut adalah fakta tentang proposal dan dampak potensialnya.
APA YANG PROPOSAL ITU CITA-CITAKAN?
Undang-undang stabilitas utang kedaulatan menggabungkan dua proposal yang gagal mendapatkan suara di lantai tahun lalu dan bertujuan untuk “menyediakan mekanisme efektif untuk merestrukturisasi utang kedaulatan dan subnasional”. Proposal tersebut bertujuan untuk menulis ulang hukum New York yang mencakup kontrak utang kedaulatan dan diperkirakan akan memengaruhi lebih dari $850 miliar utang yang belum diselesaikan dari pasar negara berkembang. Kebangkrutan kedaulatan bisa menjadi masalah yang lebih besar tahun ini, dengan pembayaran pokok obligasi Euro negara berkembang naik menjadi $78,4 miliar dari $43,6 miliar tahun lalu, menurut perkiraan JPMorgan. Untuk negara berkembang dengan peringkat lebih rendah saja, pembayaran tersebut akan melonjak menjadi lebih dari $65 miliar untuk tahun ini dan tahun depan digabungkan, naik dari sedikit lebih dari $8 miliar pada tahun 2023.
APA YANG INGIN DICAPAI?
RUU 5524A, yang disponsori oleh Demokrat Gustavo Rivera, bertujuan untuk memperkuat “peran Negara Bagian New York sebagai lokasi utama untuk penerbitan dan perdagangan utang kedaulatan”. Ia berupaya mengurangi risiko sistemik terhadap sistem keuangan, ketidakpastian kreditur, dan menurunkan biaya sosial dari krisis utang kedaulatan. RUU tersebut secara efektif akan membatasi pengembalian kepada kreditur swasta pada tingkat yang sama dengan Amerika Serikat – jika terlibat sebagai kreditur bilateral resmi – dalam mekanisme restrukturisasi utang kedaulatan yang telah ditetapkan sebelumnya, seperti Kerangka Umum Kelompok 20. Atau, RUU tersebut akan memungkinkan untuk “pengawas independen” yang ditunjuk oleh Gubernur New York setelah berkonsultasi dengan Departemen Keuangan untuk menyederhanakan proses mendapatkan kreditur dan debitur sejalan. Negara debitur dapat kapan saja, tetapi hanya sekali, beralih dari satu opsi ke opsi lainnya.
BAGAIMANA KEMUNGKINAN PROGRES RUU?
Banyak prosedur pemungutan suara dan langkah-langkah yang harus dijalani sebelum RUU tersebut dapat menjadi undang-undang. Itu perlu didiskusikan dan dipungut suara di komite, kelompok kecil legislator di kedua kamar legislatur Negara Bagian New York dan – jika disetujui – proses ini akan diulang oleh kedua kamar penuh. Sekali lagi, tergantung pada persetujuan, RUU tersebut dikirim ke gubernur yang dapat menandatangani atau menolak. Potensi veto dapat dibalikkan dengan mayoritas dua pertiga di kedua kamar. Demokrat memegang mayoritas seperti itu, tetapi kedua kamar akan dipilih pada 5 November. Kedua proposal asli tahun lalu tidak pernah sampai ke pemungutan suara lantai penuh di kedua kamar.
LATAR BELAKANG
Negara tidak memiliki perlindungan kebangkrutan seperti perusahaan yang bisa menghasilkan restrukturisasi yang berantakan dan panjang ketika utang menjadi tidak berkelanjutan. Telah banyak usulan untuk menyederhanakan proses kebangkrutan kedaulatan. IMF memimpin penciptaan mekanisme restrukturisasi utang kedaulatan antara 2001 dan 2003, yang akhirnya dibatalkan. Pada tahun 2014, Klausa Aksi Bersama (CACs) diperkenalkan. Mereka dianggap telah memperbaiki kerangka kerja restrukturisasi dengan mengurangi probabilitas kreditur yang menolak, seperti Elliot Management yang pertempurannya selama 14 tahun berakhir dengan pembayaran lebih dari $2 miliar dari Argentina. Paling baru, G20 berjanji untuk menyederhanakan perlakuan utang melalui platform Kerangka Umumnya, yang mencari keringanan yang dapat dibandingkan dari kreditur bilateral seperti Paris Club dan China, serta kreditur swasta. Namun, inisiatif tersebut hingga saat ini gagal mempercepat perbaikan, dan kreditur swasta tidak secara resmi termasuk. Hukum atau proposal serupa dengan yang di Negara Bagian New York telah muncul di Inggris, hub lain untuk penerbitan utang internasional oleh ekonomi berkembang. Namun, pemerintah Konservatif menolak pendekatan legislatif. Sebuah undang-undang yang mengatur praktik kreditur swasta yang berurusan dengan negara yang mengalami kesulitan sedang dibahas di Belgia.
KEKHAWATIRAN
Kelompok perdagangan perbankan Institute of International Finance (IIF) mengatakan bahwa disahkannya RUU tersebut bisa memicu risiko litigasi, mengingat itu akan mengubah kontrak yang ada. Pengenalan ketidakpastian hukum akan mengubah hak investor, yang mungkin memutuskan untuk tidak meminjamkan kepada negara-negara tertentu, membatasi sumber pembiayaan. Hal itu bisa meningkatkan biaya pinjaman, yang akan bertentangan dengan semangat RUU tersebut. New York juga bisa menemukan dirinya kehilangan bisnis ke negara bagian atau negara lain, melemahkan daripada memperkuat posisinya sebagai pusat penerbitan utang. Itu akan berarti kehilangan pendapatan bagi kota dan negara bagian. “Setiap legislasi harus mengatasi dampak buruk potensial pada biaya dan akses ke keuangan bagi peminjam kedaulatan, serta hak kreditur,” kata IMF tahun lalu tentang proposal asli.