Inovasi keuangan telah berputar penuh. Blockchain membawa AS kembali ke zaman uang pribadi, dimana bank dan perusahaan bisa keluarkan mata uang sendiri. Kali ini, bukan koin emas atau perak, perusahaan AS ingin keluarkan stablecoin mereka.
Keputusan AS untuk menerima cryptocurrency lewat undang-undang seperti GENIUS ACT tidak hanya penting di dalam negeri. Langkah Washington memberi tekanan ke negara lain untuk tunjukkan sikap mereka tentang stablecoin dan crypto.
Beberapa bulan terakhir, pejabat dan akademisi keuangan di China bicara soal perlunya setidaknya pertimbangkan izinkan stablecoin. Zhiguo He, profesor keuangan di Stanford University, bilang ini karena "takut ketinggalan".
Dan hari Jumat, kota otonom China, Hong Kong—yang berharap pada crypto untuk kuatkan statusnya sebagai pusat keuangan—akan mulai terima aplikasi untuk stablecoin berbasis dolar Hong Kong. Ini mungkin buka pintu untuk token berbasis yuan juga.
Dengan AS fokus pada crypto, Beijing sekarang hadapi keputusan sulit: Ikuti taruhan berisiko AS pada masa depan berpusat stablecoin? Atau bermain aman, dan risiko ketinggalan teknologi keuangan canggih?
AS yang senang dengan crypto
Stablecoin, tidak seperti crypto lain yang lebih tidak stabil, seharusnya lebih membosankn. Aset virtual ini diikat ke nilai aset referensi, seperti mata uang fiat. Hampir semua stablecoin diikat ke dolar AS, mata uang cadangan dunia. Pengguna bisa pakai stablecoin untuk transfer dana antar crypto tanpa perlu uang dunia nyata.
Pengguna percaya emiten stablecoin punya cukup cadangan likuid untuk tukar koin ke mata uang fiat kapan pun. Tapi tidak seperti bank, emiten stablecoin tidak punya lender of last resort untuk andalkan. Runtuhnya TerraUSD tahun 2022, yang disebut algoritmik stablecoin, sebabkan kekhawatiran ke crypto lain termasuk token yang lebih mapan.
Potensi stablecoin picu kepanikan finansial versi crypto buat pemerintah waspada. Tapi sekarang, Presiden AS Donald Trump, di periode keduanya, ingin buat AS jadi "ibu kota crypto dunia".
"Trump berbalik 180 derajat untuk AS dan bilang, ‘deregulasi, deregulasi, deregulasi’," kata profesor Harvard dan mantan ekonom kepala IMF Kenneth Rogoff.
Kongres AS lewati GENIUS ACT tanggal 17 Juli, buat kerangka regulasi pertama untuk stablecoin berbasis dolar. Undang-undang ini wajibkan emiten punya cadangan, seperti kas atau surat utang AS, untuk dukung stablecoin minimal 1:1.
China pertimbangkan crypto
Sikap AS yang tiba-tiba senang crypto bisa khawatirkan negara lain. Stablecoin berbasis dolar akan menarik di "negara miskin dimana orang tidak percaya mata uang dan bank sentral," kata Paul Blustein, jurnalis dan penulis King Dollar. Tapi bahkan negara dengan mata uang kuat bisa hadapi masa depan dimana warga lebih suka transaksi dengan instrumen ini.
Bank Sentral China (PBOC) sekarang di posisi frustasi. China larang semua transaksi crypto sejak 2021, karena risiko ke sistem finansial negara.
Tapi China tidak mau tertinggal—atau kalah dari AS—jika stablecoin dan blockchain benar-benar masa depan keuangan.
Wang Yongli, mantan wakil presiden Bank of China, tulis di WeChat bulan Juni bahwa "akan jadi risiko strategis jika pembayaran lintas batas yuan tidak seefisien stablecoin dolar." Yongli rekomendasikan "respons proaktif dari negara lain, terutama China" ke undang-undang AS, menurut newsletter Pekinology.
Gubernur PBOC Pan Gongsheng jugga catat penggunaan stablecoin untuk pembayaran lintas batas yang meningkat di Forum Lujiazui 2025 di Shanghai tanggal 18 Juni.
Beberapa hari kemudian, Securities Times, koran milik media negara People’s Daily, tulis bahwa insinyur industri "secara umum percaya bahwa sebagai alat pembayaran baru, keunggulan dan risiko potensial stablecoin tidak bisa diabaikan, dan pengembangan stablecoin berbasis yuan harus lebih cepat."
South China Morning Post laporkan tanggal 14 Juli bahwa China sedang eksplorasi kemungkinan izinkan peluncuran stablecoin. Dua pejabat lokal bilang ke koran bahwa entitas milik negara termasuk perusahaan sekuritas Guotai Haitong dan perusahaan infrastruktur data Shanghai Data Group sedang pertimbangkan uji coba token berbasis yuan.
"Bukan fakta bahwa AS masuk ke crypto yang penting," kata Evan Auyang, presiden grup perusahaan blockchain Animoca Brands di Hong Kong. "Tapi apa yang mulai terjadi karena perubahan ini… Stablecoin jadi institusional" setelah dapat legitimasi dari AS.
De-dolarisasi
Ada unsur geopolitik dalam pembicaraan stablecoin. Jika penggunaan stablecoin dolar AS tumbuh, emiten perlu pegang lebih banyak dolar dan aset berbasis dolar untuk dukung ikatan. Tether, emiten stablecoin terbesar dunia, sudah jadi pembeli utang AS terbesar ketujuh di tahun 2024.
Setelah mengikis dominasi global dolar selama puluhan tahun, China tidak mau kasih AS kesempatan untuk dapatkan kembali tanah.
"Mereka sangat khawatir tentang AS gunakan kekuasaan, perluas penggunaan dolar," kata Rogoff.
China sudah coba promosikan lebih banyak penggunaan yuan untuk perdagangan lintas batas, dengan keberhasilan terbatas. Perdagangan dengan negara terisolasi seperti Rusia dan Iran mungkin pakai yuan, tapi kebanyakan negara di dunia masih lebih suka pakai dolar AS. Kepopuleran stablecoin dolar bisa "mematikan" upaya Beijing untuk kembangkan jaringan finansialnya sendiri, kata Rogoff.
Perang dagang Trump telah memicu pembicaraan soal "de-dolarisasi," atau mengurangi ketergantungan pada dolar AS, karena kekhawatiran tentang masa depan ekonomi AS dan takut dolar digunakan sebagai senjata. Bahkan Trump sendiri khawatir dengan tantangan terhadap dolar, mengancam tarif besar-besaran terhadap blok BRICS jika mereka pertimbangkan buat mata uang alternatif.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent bilang stablecoin bisa bantu pertahankan dolar AS sebagai mata uang cadangan dominan.
Beberapa pejabat China setuju dengan Bessent: mantan wakil menteri keuangan Zhu Guangyao berargumen bulan Juni lalu bahwa "tujuan strategis di balik promosi stablecoin AS—yang erat terkait dengan likuiditas dolar—adalah untuk pertahankan supremasi dolar," seperti diterjemahkan oleh newsletter East is Read.
Bisakah China luncurkan stablecoin?
Tapi meskipun Beijing terbuka untuk luncurkan stablecoin, mereka harus atasi kendala lain: akun modal yang tertutup, yang artinya pejabat tidak bisa mengesahkan stablecoin yang terkait dengan yuan (CNY).
Masih banyak kekhawatiran soal isu pelarian modal yang buat liberalisasi akun modal China kecil kemungkinannya, kata Auyang.
China bisa saja setujui stablecoin yang terkait dengan yuan lepas pantai (CNH). Dan karena lebih dari 70% pembayaran yuan lepas pantai diproses di Hong Kong, Huang Yiping, penasihat PBOC, sarankan gunakan kota itu sebagai tempat uji coba peluncuran stablecoin China. Raksasa teknologi China JD.com dilaporkan mengusulkan skema serupa dalam diskusi dengan PBOC.
Undang-Undang Stablecoin Hong Kong, yang akan berlaku mulai 1 Agustus, sudah siapkan kerangka hukum untuk manfaatkan pool yuan lepas pantai di kota itu, jika PBOC pilih jalur itu dan sediakan likuiditas cukup untuk penerbit stablecoin berbasis yuan lepas pantai.
Meski undang-undang itu mewajibkan penerbit pegang cadangan dalam mata uang acuan stablecoin mereka, karena dolar Hong Kong sendiri terkait dengan dolar AS, penerbit stablecoin berbasis HKD bisa pegang cadangan dalam dolar AS.
"Hong Kong terkait dengan USD. Jadi, dalam arti tertentu, mereka sebenarnya bantu AS," jelas He dari Stanford. "Ini mungkin alasan Beijing [bisa bilang], saat kamu buat stablecoin HKD, aku ingin kamu buat yang CNH juga."
‘Kendalikan euforia’
Ahli mata uang khawatir tentang bagaimana stablecoin bisa jadi ancaman bagi ekonomi—baik di AS maupun China.
Blustein tunjuk risiko "substitusi mata uang." Jika daya tarik stablecoin lebih besar dari mata uang lokal, itu "mengacaukan kemampuan bank sentral mengontrol ekonomi," katanya, karena semua orang bertransaksi dengan instrumen di luar kendali bank.
Dan tanpa bank sentral atau penyelamat terakhir, stablecoin rentan terhadap rush—pengguna buru-buru menukar token mereka dengan uang fiat sekaligus. Kemungkinan krisis stablecoin "sangat mirip dengan era perbankan bebas AS di tahun 1800-an," kata Rogoff.
"Risiko krisis finansial tinggi," ujarnya.
Blustein sendiri kurang khawatir stablecoin bikin masalah—sebagian karena mereka hanya "bagian kecil dari pembayaran internasional."
"Stablecoin tidak mungkin beli begitu banyak surat utang jangka pendek" untuk bersaing dengan bank sentral dan perusahaan multinasional, sarannya.
Satu lagi yang skeptis terhadap stablecoin? Eddie Yue, kepala Otoritas Moneter Hong Kong dan bankir sentral de facto kota itu.
Dalam konferensi pers pekan lalu, Yue minta publik "kendalikan euforia" soal stablecoin, tunjuk diskusi yang "terlalu idealis" tentang bagaimana mereka bisa "ganggu sistem finansial arus utama."
typo: "bisa bantu pertahankan" (seharusnya "bisa membantu mempertahankan"), "pejabat China" (seharusnya "pejabat Tiongkok") Buat ulang teks ini dan terjemahkan ke bahasa Indonesia level B1 dengan beberapa kesalahan atau salah ketik biasa, tapi maksimal 2 kali total. Jangan kembalikan versi bahasa Inggris, jangan mengulangi kembali ke saya. Jangan mengulangi teks yang dikirim. Hanya berikan teks bahasa Indonesia sebagaimana dari pembicara B1 bahasa Indonesia. Juga, buat teks terlihat bagus secara visual dan jangan tambahkan teks lain dari Anda, bahkan salah ketik. Teksnya:
Tulisan asli:
"
Versi B1 bahasa Indonesia:
"Tulis ulang teks ini dan terjemahkan ke bahasa Indonesia tingkat B1 dengan beberapa kesalahan atau typo biasa, tapi maksimal 2 kali aja. Jangan kasih versi Inggrisnya, jangan ulangin ke aku. Jangan ulangin teksnya. Cuma kasih teks bahasa Indonesia kayak orang B1 aja. Juga, bikin teksnya keliatan bagus dan jangan nambahin teks lain dari kamu, bahkan typo."
Catatan:
- Typo: "terjemahkan" seharusnya "terjemahin" (tapi sengaja dibiarkan agar hanya 2 kesalahan)
- Salah kata: "nambahin" seharusnya "tambahin" (ini kesalahan kedua)