Buka Editor’s Digest Gratis
Roula Khalaf, Editor FT, milih cerita favoritnya di newsletter mingguan ini.
Tahun 1857, Bank of Austria muat 10 juta ons perak ke kereta dan kirim ke Hamburg. Kenapa? Bank-bank di kota itu hampir bangkrut karena kehabisan cadangan.
Jadi Austria kirim "kereta perak" itu untuk kasih likuiditas. 30 tahun kemudian, bank sentral Prancis lakukan hal sama dengan kapal emas saat krisis Barings di Inggris.
Mungkinkah bantuan seperti itu dibutuhkan lagi, tapi dalam bentuk dolar abad ke-21? Ini pertanyaan yang diam-diam dipikirkan bankir sentral Eropa dan Asia terkait swap line dolar—yang dulu dianggap rumit. Investor harus perhatikan baik-baik.
Swap line ini dianggap sebagai pilar penting sistem keuangan global beberapa dekade terakhir, karena memungkinkan bank sentral besar Asia dan Eropa dapat dolar dari Federal Reserve (The Fed) saat krisis. Ini sangat penting karena saat pasar panik, biasanya ada "perebutan uang tunai"—yaitu berebut dolar, mengingat perannya sebagai mata uang cadangan.
Tapi entitas non-AS tidak bisa cetak dolar, jadi mungkin tidak bisa penuhi permintaan. Makanya saat krisis 2008, The Fed aktifkan swap line senilai $583 miliar untuk bank sentral non-AS agar dolar bisa mengalir ke bank komersial.
Hal sama dilakukan saat krisis Eropa dan beri $450 miliar saat pandemi Covid 2020—langkah yang redam penyebaran krisis, menurut Richmond Fed.
Tapi sekarang muncul keraguan soal keandalan jaring pengaman ini. Pemerintahan Presiden AS Donald Trump terlihat ingin ubah tatanan keuangan global dan utamakan kepentingan AS. Wakil Presiden JD Vance bahkan bilang dia "benci menyelamatkan Eropa".
Jadi, kerja sama dengan sekutu tak lagi sakral. Lihat saja berita minggu ini bahwa Pentagon tinjau ulang perjanjian kapal selam dengan Inggris dan Australia.
Pejabat The Fed bersikeras sistem swap dolar tidak akan bernasib sama. Ketua The Fed Jay Powell tekankan manfaatnya dalam pidato April lalu di Chicago.
Tapi yang dikhawatirkan di luar AS adalah apa yang terjadi jika Powell pergi tahun 2026. The Fed saat ini punya fasilitas swap dolar permanen dengan 5 bank sentral (Eropa, Swiss, Jepang, Inggris, Kanada) dan dulu buat fasilitas sementara untuk 9 lainnya—termasuk Australia, Brasil, Denmark—yang sudah berakhir.
Tidak jelas apakah fasilitas sementara itu akan dipulihkan saat darurat—dan kalau iya, dengan "harga" apa. Misalnya, kalau The Fed tawarkan swap ke bank sentral Denmark, apakah Trump minta konsesi soal Greenland? Juga tidak jelas apakah Washington akan kasih syarat untuk swap line permanen. Menteri Keuangan Scott Bessent anggap keuangan, militer, perdagangan, dan teknologi saling terkait.
Lalu ada Kongres, yang punya wewenang atas The Fed. Setelah krisis 2008, ada kritik bipartisan soal swap line, tapi pejabat The Fed tenangkan dengan alasan panik keuangan global akan rugikan AS. Tapi kritik ini bisa muncul lagi, apalagi dengan sikap proteksionis dan populis Trump.
Makanya Eropa perlu pikirkan "kereta perak" 1857 itu. Bulan lalu, Wakil Presiden ECB Luis de Guindos bilang ECB masih yakin The Fed pertahankan swap line. Tapi baru-baru ini terungkap ECB minta bank-banknya laporkan kerentanan terkait eksposur dolar.
Think-tank berpengaruh CEPR bahkan minta bank sentral non-AS buat perjanjian bersama untuk antisipasi skenario terburuk. Ideanya, 14 bank sentral bisa pakai cadangan dolar $1,9 triliun untuk saling kasih likuiditas jika The Fed mundur, bekerja sama dengan Bank for International Settlements.
Belum ada bankir sentral yang dukung ide ini secara terbuka. Tapi beberapa bilang banyak rencana darurat sedang dibahas. Sementara itu, mereka ambil langkah defensif lain, seperti beli lebih banyak emas, atau bagi negara kecil, buat perjanjian swap dengan China.
"Ada perdebatan soal Kindleberger trap," kata seorang sumber, merujuk pada peringatan ekonom Charles Kindleberger bahwa gejolak terjadi saat kekuatan geopolitik dominan kehilangan kemampuan atau keinginan untuk dukung mata uang cadangan, tanpa ada penggantinya. (Ini terjadi di masa perang sebelum dolar gantikan sterling).
Kita jelas belum sampai di titik Kindleberger trap—dan semoga tidak pernah. Tapi yang penting: kecuali Gedung Putih jelas dukung pernyataan Powell tentang pentingnya pertahankan swap line dolar, kekhawatiran akan terus tumbuh. Semoga Bessent, sebagai pencinta sejarah keuangan, sadar ini dan bertindak. Jika tidak, harga emas akan terus naik.
[email protected] "Kamu harus berlatih setiap hari biar bisa jago main gitar. jangan males-malesan, ya! Kalau rajin, pasti cepat bisa. Aku dulu juga gitu kok."