Setiap kali investor bersiap diri untuk gelembung AI meledak dalam beberapa bulan terakhir, data baru yang mengejutkan muncul untuk membuktikan mereka salah dan mengirimkan uang kembali mengalir ke pasar saham.
Guncangan terbaru adalah laporan keuangan kuartalan terbaru Nvidia, yang berhasil melampaui harapan investor yang sudah sangat tinggi dan mencatat rekor kenaikan valuasi. Sejak itu, investor telah saling berlomba untuk menyatakan era emas aplikasi AI.
Dan bukan hanya Nvidia. Perusahaan di seluruh rantai pasok, termasuk merek-merek terkenal seperti ASML dan perusahaan-perusahaan startup menarik seperti Arm, telah menikmati valuasi yang meroket sejak investor mengetahui kegembiraan seputar AI.
Namun, ada beberapa yang skeptis dalam barisan yang memperingatkan tentang kelanjutan booming AI dan posisi Nvidia di puncaknya.
Dalam setiap pandangan investor terdapat satu poin yang menonjol, Anda harus waspada terhadap kesuksesan awal perusahaan pelopor.
‘Pengganggu seringkali terganggu’
Shawn Tully dari Fortune berbicara dengan dua investor yang tetap skeptis terhadap booming Nvidia dan reli AI secara umum. Pertama adalah Rob Arnott, pendiri dan ketua Research Affiliates, yang mengawasi strategi investasi untuk dana saham campuran dan ETF senilai $139 miliar.
“Tidak selalu benar bahwa teknologi baru membawa perubahan hampir secepat pasar memprediksi,” katanya kepada Fortune. “Dan kedua, seringkali tidak benar bahwa mereka akan menjadi pemain dominan 5 atau 10 atau bahkan 20 tahun ke depan.”
Selain skeptisisme tentang kekuatan jangka panjang perusahaan pelopor, Arnott berpendapat bahwa valuasi saat ini Nvidia terlalu tinggi, tidak meninggalkan ruang untuk gejolak negatif atau hasil yang mengecewakan.
Ledakan AI seperti stadion sepak bola
Terry Smith, manajer dana berusia 70 tahun yang dijuluki “Warren Buffett Inggris,” tahu sedikit banyak tentang gelembung dari puluhan tahunnya memimpin dana investasi ritel terbesar di Inggris.
Strategi investasi Smith mirip dengan Warren Buffett, memilih saham berdasarkan nilai intrinsik mereka dalam mencari imbal hasil jangka panjang, yang membuatnya dijuluki demikian. Sepertinya itulah alasan mengapa dia menjauhi reli saat ini.
Dalam surat tahunan kepada para pemegang saham yang dipublikasikan pada bulan Januari, Smith mengatakan bahwa investor percaya telah dapat memilih pemenang dan pecundang kejutan AI.
“Jika saat ini bisa melakukannya, tampaknya bagi saya itu adalah sebuah kejutan,” kata Smith.
Dalam sentimen serupa dengan Arnott, Smith menunjuk para pelopor dalam setiap tonggak teknologi utama, seperti dominasi awal Yahoo atas mesin pencari hingga dominasi Nokia atas ponsel dan popularitas awal Myspace sebagai platform media sosial.
Smith mengatakan mungkin tidak ada pemenang dari booming AI sama sekali. Untuk menekankan poin ini, dia menggunakan analogi “stadion sepak bola.”
“Ketika permainan menjadi seru dan penyerang berlari masuk ke area penalti dengan bola, baris kedua penonton berdiri untuk mendapatkan pandangan yang lebih baik,” tulis Smith.
“Ini menghalangi pandangan mereka di baris ketiga yang melakukan hal serupa. Tidak lama kemudian semua penonton berdiri tetapi tidak ada yang memiliki pandangan yang lebih baik dari sebelumnya, tetapi semuanya lebih tidak nyaman.”
Mengomentari di podcast Money and Markets dari AJ Bell pekan lalu, Smith mengatakan bahwa dia masih belum memiliki saham di Nvidia, atau di salah satu dari kelompok saham “Magnificent Seven” untuk masalah itu.
‘Bukan pelopor yang biasanya menang, tetapi pelopor kedua’
Tully juga berbicara dengan akuntan Jack Ciesielski, mantan penulis Analyst’s Accounting Observer.
Seperti Smith, Ciesielski mampu menunjukkan pemimpin awal lainnya dalam lonjakan besar sebelumnya dalam booming teknologi sebelumnya, dan sulit untuk diingat bahkan oleh para penggemar teknologi.
“Ingat apa yang terjadi dalam pemrosesan kata dan PC awal,” katanya. “Pertama, Anda memiliki WordPerfect, Ami Pro dan Lotus, bersama dengan Commodore, Radio Shack dan Eagle. Tetapi mereka kalah, dan hadiahnya jatuh ke tangan Apple dan Microsoft.
“Sama halnya pada masa awal Internet. Perusahaan yang meletakkan kabel seperti UUNET dan Lucent mendapat valuasi besar, dan sekarang tidak ada lagi. Tetapi yang berkembang ternyata adalah Amazon, Google, dan perusahaan yang menggunakan pipa-pipa itu.”
Ciesielski menyimpulkan: “Bukan pelopor yang biasanya menang, tetapi pelopor kedua.”
Sistem kanal
Ciesielski jauh dari sendirian dalam menunjukkan bahwa pelopor kedua biasanya yang meraih kemenangan, dan bukan hanya fenomena dunia teknologi. Memang, ini adalah sesuatu yang membentang selama berabad-abad hingga Revolusi Industri.
Berbicara dengan Will Daniel dari Fortune, Peter Oppenheimer, strategis ekuitas global utama Goldman Sachs dan kepala riset makro di Eropa, membuat perbandingan dengan sistem kanal London abad ke-18.
Pada saat itu, ada lonjakan investasi ke operator kanal yang berada di garis depan peningkatan tautan transportasi yang menggantikan kuda dan kereta.
Sebaliknya, perusahaan yang memanfaatkan kanal untuk produk mereka yang menjadi pemenang jangka panjang. Pelajaran untuk AI berarti pemenang terbesar dari booming teknologi tersebut bisa menjadi orang-orang yang memanfaatkannya untuk membuat produk dan layanan baru.
“Pemenang terbesar adalah orang-orang yang dapat menggunakan teknologi untuk mengembangkan produk dan layanan baru.”
Banteng dunia AI—dan para raja saat ini—masih memegang tanah tinggi. Namun, investor yang waspada akan memberi mereka makanan pemikiran: apakah Nvidia adalah Apple berikutnya, atau Radioshack?
Berlangganan newsletter baru Fortune CEO Weekly Eropa untuk mendapatkan wawasan kantor pusat atas cerita bisnis terbesar di Eropa. Daftar gratis.