“
Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Dewan Tesla tidak mencari pengganti Elon Musk sebagai chief executive. Mereka mengatakan demikian pada hari Kamis, sebagai respons terhadap artikel Wall Street Journal yang menyatakan sebaliknya. Namun, hal itu sebenarnya tidak penting, karena seharusnya mereka tidak mencoba menggantikannya.
Musk tidak hanya seorang eksekutif otomotif. Dia juga merupakan pukulan bagi para advokat tata kelola perusahaan. Mereka telah selama beberapa dekade menciptakan kebijakan yang bertujuan membuat direktur dan eksekutif perusahaan lebih baik dalam menciptakan nilai. Tesla telah melanggar beberapa ajaran paling suci mereka, dan pemegang saham yang memberikan suara dalam rapat tahunan hampir selalu menyetujuinya.
Contohnya adalah dia memiliki beberapa pekerjaan, mengelola pembuat roket SpaceX dan perusahaan kecerdasan buatan xAI bahkan sebelum dia menjadi kepala Departemen Efisiensi Pemerintahan yang disebut Donald Trump. Perusahaan mungkin menyambut baik eksekutif yang masuk ke pelayanan publik. Misalnya, JPMorgan memperbolehkan orang-orang senior yang pergi ke Washington untuk tetap mendapatkan bonus mereka. Namun biasanya peran tersebut dilakukan secara berurutan bukan bersamaan.
Musk juga telah menulis banyak cek yang akhirnya gagal dicairkan, mulai dari target pengiriman kendaraan hingga tanggal kedatangan mobil yang sepenuhnya dapat mengemudi sendiri. Lalu ada bonus $56 miliar yang disetujui dewan di tengah apa yang seorang hakim sebut sebagai pengawasan yang ‘santai’ — kata yang ditolak oleh ketua Tesla Robyn Denholm.
Para investor tidak, secara kolektif, peduli tentang hal ini. Fakta bahwa perusahaan saat ini memiliki lima direktur independen, dimana rata-rata AS adalah sembilan, menurut Spencer Stuart, hampir tidak berpengaruh pada harga saham. Seseorang yang menanamkan $1 dalam saham Tesla 10 tahun yang lalu sekarang memiliki hampir $20. Dolar yang sama di S&P 500 bernilai $3.
Direkomendasikan
Bukan berarti tata kelola perusahaan tidak penting. Namun ada saat-saat dimana pertimbangan lain lebih mendominasi. Ada pepatah dalam perbankan bahwa ketika pelanggan tidak bisa membayar kembali pinjaman $100, itu masalah mereka; ketika mereka tidak bisa membayar kembali pinjaman $1 miliar, itu masalah bank.
Sesuatu yang analogis berlaku untuk Tesla, dimana Musk terlalu besar untuk dipecat, dan juga terlalu berharga. Ambil contoh pendapatan yang diprediksi Tesla sebesar $11 miliar pada tahun 2027, dikumpulkan oleh Visible Alpha. Bahkan dengan multiple yang sangat murah 45, mirip dengan perusahaan mewah seperti Ferrari dan Hermès, hasilnya adalah kapitalisasi pasar sebesar $500 miliar, dibandingkan dengan $884 miliar Tesla sebenarnya.
Hal itu menunjukkan bahwa sekitar $400 miliar tambahan mencerminkan nilai tersirat dari Musk sendiri. Hal ini masuk akal: tanpa dia, perusahaan mungkin akan membuat mobil, tetapi mungkin tidak membuat asisten humanoid atau robotaxi terhubung, semua hal yang saat ini dihargai oleh investor seolah-olah mereka nyata.
Selain itu, karena Musk, valuasi Tesla mendapat dukungan dari sejumlah pedagang ritel yang bergairah. Seperti yang diungkapkan oleh analis Barclays, saham tersebut kadang diperdagangkan lebih sejalan dengan bitcoin daripada pasar secara keseluruhan. Aturan lama pembuatan mobil tidak berlaku untuk Tesla; suka atau tidak, aturan tata kelola yang baik juga tidak berlaku.
“