“
Artikel ini adalah versi on-site dari newsletter Rahasia Dagang kami. Pelanggan premium dapat mendaftar di sini untuk mendapatkan newsletter dikirim setiap Senin. Pelanggan standar dapat meningkatkan ke Premium di sini, atau menjelajahi semua newsletter FT
Akan sulit untuk melampaui drama luar biasa pada “hari pembebasan” minggu lalu, tetapi tampaknya Presiden Donald Trump yang defensif menyesal dan bertekad menyebabkan kehancuran pasar sepenuhnya. Prediksi apa pun yang mungkin saya buat sekarang bergantung pada pasar — pasti ada tingkat di mana dia akan mundur — tetapi memang tampak ada banyak momentum di balik kebodohan kasarnya.
Saya telah banyak orang bertanya apakah saya terkejut dengan apa yang diumumkan pada hari Rabu lalu. Jawabannya: ya dan tidak. Saya tidak tahu bahwa pemerintahan akan menggunakan rumus gila seperti ini untuk menghitung tarif “reciprocal” palsu, tetapi kekacauan semacam itu tampaknya tak terhindarkan. Saya memprediksi sebelum pemilu bahwa akan ada kekacauan karena Trump menjanjikan “setidaknya lima kebijakan yang terkadang bertentangan atau benar-benar tidak mungkin”.
Dalam newsletter hari ini saya melihat apa yang mungkin terjadi selanjutnya dalam jangka pendek, menengah, dan panjang, atau setidaknya apa yang harus diawasi. Charted Waters, yang mengeksplorasi data di balik perdagangan dunia, membahas reaksi pasar minggu lalu terhadap pengumuman tarif. Dan sekarang pertanyaan pembaca pertama setelah sekian lama: berapa lama menurut Anda tarif akan berlangsung? Jawaban kirim ke [email protected].
Hubungi saya. Email saya di [email protected]
Dalam jangka pendek
Meskipun berdasarkan kinerja masa lalu, saya tidak memiliki bola kristal dan saya sudah salah dalam satu hal besar, yaitu besarnya balasan China terhadap tarif “hari pembebasan” Trump. Tetapi berikut adalah panduan saya tentang apa yang harus diawasi, dengan beberapa tebakan samar-samar.
Maju ke bencana
Apa yang mungkin membuat Trump berhenti melanjutkan tarif ini dan menambah lebih banyak dalam beberapa minggu mendatang? Penurunan besar-besaran dalam pasar ekuitas atau jalur produksi industri yang terhenti sepenuhnya, saya kira. Tapi saya pikir ini harus menjadi keputusan yang dia ambil sendiri, bukan yang bisa diyakinkan secara rasional oleh siapapun. Ada beberapa obrolan tentang Menteri Keuangan Scott Bessent, yang dulunya dijuluki sebagai The Voice Of The Financial Markets, meninggalkan pemerintahan — meskipun seperti yang dikatakan Dorothy Parker tentang kematian Calvin Coolidge, bagaimana mereka tahu? Tidak ada pejabat Trump yang mungkin menasihatinya untuk tidak memberlakukan tarif yang mampu meyakinkannya.
Lobi bisnis umumnya lemah dalam melawan dia dan saya ragu dia tiba-tiba akan mendengarkan mereka sekarang kecuali dia secara mandiri menyaksikan dan memahami kekacauan ekonomi. Kontradiksi dalam kebijakan perdagangannya juga belum diatasi. Ada perbedaan pendapat terbuka tentang apakah tarif “hari pembebasan” bisa dinegosiasikan atau tidak. Ada beberapa pembicaraan bahwa tarif “baseline” 10 persen permanen dan akan tetap ada untuk tujuan pengumpulan pendapatan, tetapi sangat tidak masuk akal bahwa tarif tersebut (atau bahkan tarif mana pun) dapat memberikan kontribusi signifikan pada keuangan federal. Dalam hal koherensi kebijakan, kita berada di titik di mana kita berada lima bulan lalu.
Membalas atau membuat kesepakatan
China memutuskan untuk membalas lebih keras daripada yang banyak orang (termasuk saya) perkirakan, meskipun mungkin hanya untuk memberikan lebih banyak tekanan untuk menyetujui kesepakatan. Sementara itu, UE telah memberi sinyal akan melakukan balasan dan tidak dalam suasana hati untuk memberikan konsesi besar. Ekonomi yang sangat bergantung pada ekspor ke AS — Vietnam, Kamboja, dan dalam tingkat yang lebih kecil Jepang dan Korea Selatan — sedang berusaha menyetujui kesepakatan yang akan sangat merugikan mereka. Demikian juga Javier Milei di Argentina, atas alasan ideologis. (Meskipun jika Milei berpikir bahwa dia akan mendapatkan akses lebih besar ke pasar AS untuk ekspor kedelai petani, dia bisa melengking.)
Dalam hal lain, reaksi lebih diredam. Beberapa negara (Brasil, Inggris) tidak terlalu terpengaruh. Banyak kesepakatan ini tidak akan berdampak besar pada ekspor atau produksi AS. Meskipun aliran kesadaran terbaru dari menteri perdagangan Howard Lutnick, yang sayangnya diizinkan berkeliaran di studio TV lagi, AS tidak akan merakit iPhone dan mengirimkannya ke Vietnam. Lihat di bawah untuk kemungkinan efek pada sistem perdagangan dunia dari kesepakatan semacam itu.
Kongres dan pengadilan adalah peluang kecil
Saya tetap skeptis bahwa dua cabang pemerintahan lainnya akan melakukan banyak untuk menghentikan tarif ini dan lebih banyak lagi. Anggota kongres Partai Republik jelas khawatir tentang pasar, tetapi belum ada keinginan yang sangat kuat untuk menentang Trump. Mike Johnson, Ketua Dewan Perwakilan Rakyat, bahkan bertindak untuk mengurangi pengaruh kongres terhadap tarif. Langkah di Senat minggu lalu untuk menghalangi keadaan darurat yang digunakan Trump sebagai dasar untuk tarifnya hanya menarik empat suara Republik dan tetap jauh dari dua pertiga yang diperlukan untuk mengatasi veto presiden. Salah satu suara itu adalah Mitch McConnell, mantan pemimpin mayoritas Senat yang tidak banyak memberikan perlawanan terhadap agenda Trump dan akan mundur pada pemilu tengah masa jabatan. (Tidak ada yang seberani dan berprinsip seperti senator AS yang akan pensiun.) Mengenai pengadilan, kasus sudah diajukan terhadap penggunaan Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional olehnya, dan beberapa sarjana yang sangat terkemuka berpendapat bahwa mereka seharusnya diberikan kesempatan. Tetapi naluri pengadilan untuk menghormati otoritas eksekutif presiden dalam masalah keamanan nasional sangat kuat.
Jauh ke depan
Mendapatkan para tech bros di kasus paksaan
Jika Trump menemukan bahwa tarifnya tidak berhasil untuk memaksa negara lain seperti yang diinginkannya, langkah selanjutnya mungkin akan dia mulai melihat serangkaian instrumen yang lebih modern: mengendalikan satelit melalui Starlink milik Elon Musk, memperketat pembatasan ekspor teknologi chip, dan, yang terbesar, menggunakan sistem pembayaran dolar sebagai tekanan. Untuk podcast FT Economics Show hari ini (transkripnya ada di sini), saya telah mewawancarai profesor ilmu politik Georgetown Abraham Newman tentang interdependensi yang bersenjata. (Lihat juga tulisannya di Foreign Affairs bersama Henry Farrell tentang apakah perusahaan teknologi AS akan kalah dalam perang digital transatlantik, dan makalahnya dengan Agathe Demarais dari European Council on Foreign Relations tentang bagaimana Eropa harus bersiap menghadapi konflik geoekonomi.) Menariknya, Eutelsat, rival Eropa dari Starlink, berusaha berkembang dengan pesat dan mengirim ribuan terminal internet baru ke Ukraina. Saya hanya ingin membuat satu pengamatan: pemerintahan Biden telah berusaha dengan tegas dan gigih untuk menggunakan semua alat ini, namun mereka tidak terlalu menghambat perkembangan teknologi China atau menghentikan Rusia berperang di Ukraina.
Gemuruh jauh perang mata uang
Pemerintah-pemerintah secara wajar khawatir bahwa pengalihan perdagangan keluar dari pasar AS akan meninggalkan banyak barang murah beredar di sistem perdagangan dunia. Mereka kemungkinan besar akan memberlakukan lebih banyak tarif anti-dumping, yang telah meningkat tajam pada impor dari China setelah Beijing dengan tidak membantu beralih kembali ke model pertumbuhan yang dipimpin ekspor. Dalam dua dekade terakhir, hal ini sering kali berujung pada perang mata uang karena semua orang berusaha merendahkan nilai mata uang mereka untuk meningkatkan daya saing. Kemungkinan kita akan kembali ke sana lagi. (Semoga sukses untuk pemerintahan Trump dengan Mar-a-Lago Accord-nya dalam hal ini.) Sander Tordoir dan Shahin Vallée memikirkan beberapa konsekuensi dalam sebuah makalah untuk parlemen Eropa di sini. Satu hal yang perlu dicatat: ini bukan lingkungan yang sama dengan devaluasi mata uang persaingan tahun 1930-an. Masalah utama saat itu adalah kebijakan moneter global terlalu ketat karena standar emas. Itu, syukurlah, adalah satu masalah yang tidak kita miliki sekarang.
Lebih jauh ke depan
Akhir dari era perdagangan?
Pertanyaan besar jangka panjang: bagaimana tata niaga global akan terlihat? Hal yang perlu diperhatikan adalah apakah jenis kesepakatan Vietnam dan negara lain dengan AS akan menghancurkan prinsip negara paling difavoritkan yang mendasari Organisasi Perdagangan Dunia dengan memberikan perlakuan khusus kepada AS. Saya cukup optimis tentang ini. Sebutlah kesepakatan ini sebagai perjanjian perdagangan preferensial (yang cukup meragukan dalam aturan WTO, tetapi sudah banyak PTA yang lemah), akui bahwa banyak yang tidak akan membuat banyak perbedaan pada ekspor AS dan pindah ke hal lain. Bagi saya, jika ada, keterikatan pada sistem multilateral, terutama di negara-negara dengan ekonomi perdagangan terbuka seperti negara-negara Asia Tenggara, telah meningkat sebagai akibat dari ancaman AS terhadapnya. Jika negara-negara mencari kerangka hukum perdagangan internasional, WTO menyediakannya. Sayangnya, saya tidak melihat banyak tanda bahwa India akan berhenti memainkan peran pengacau dan mematikan bagian negosiasi WTO (seperti yang dicoba AS dengan sistem penyelesaian sengketa).
Perairan Tercharta
Pada dasarnya semuanya turun kecuali dua hal (euro dan yen) yang secara definisi tidak bisa turun jika dolar turun (yang terjadi).
Pranala Perdagangan
FT melihat ketergantungan rantai pasok sepatu olahraga pada produksi Vietnam.
Big Sam Lowe, favorit Rahasia Perdagangan, dalam newsletter Most Favoured Nation-nya mengambil pawai kemenangan yang pantas namun agak tidak lazim. Pada November, ia merancang formula “sederhana dan malas” (kata-kata Sam) untuk meramalkan apa yang akan dilakukan Trump. Ternyata lebih canggih daripada yang digunakan Gedung Putih.
Berbicara tentang itu, beberapa perkiraan yang digunakan dalam perhitungan rumus tarif yang sangat bodoh itu telah ditolak oleh para akademisi yang membuatnya. Ups.
Ruchir Sharma, kepala Rockefeller International, berpendapat bahwa Federal Reserve tidak boleh menyelamatkan ekonomi AS dari tarif Trump.
The Wall Street Journal melihat efek tarif pada Michigan, salah satu negara bagian yang seharusnya membantu.
Rahasia Perdagangan disunting oleh Harvey Nriapia
Newsletter yang direkomendasikan untuk Anda
Chris Giles tentang Bank Sentral — Berita dan pandangan penting tentang apa yang dipikirkan bank sentral, inflasi, suku bunga, dan uang. Daftar di sini
FT Swamp Notes — Wawasan ahli tentang pertemuan antara uang dan kekuasaan dalam politik AS. Daftar di sini
“