Ringkasan
Pasar dalam Mode Watch-and-Wait Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) Federal Reserve AS mengakhiri pertemuan Maret 2025 pada pertengahan bulan, dan sesuai yang diperkirakan, mempertahankan target dana federalnya di level 4,25%-4,50%. Ini menandai pertemuan kedua berturut-turut di mana Fed tetap diam, setelah memangkas suku bunga tiga kali untuk total 100 basis poin (bps) pada musim gugur 2025. Argus percaya keputusan ini mencerminkan kekhawatiran terus-menerus Fed tentang inflasi karena bank sentral memantau ekonomi secara keseluruhan. Fed sebelumnya telah cukup optimis tentang ekonomi dalam dua tahun terakhir, tetapi sekarang tampaknya mengakui ketegangan baru dalam prospek tersebut. Pernyataan pasca-pertemuan yang dipelajari dengan cermat oleh Fed menambahkan bahasa yang menyatakan bahwa ‘ketidakpastian seputar prospek ekonomi telah meningkat.’ Juga dihapus bahasa yang menyatakan bahwa ‘risiko pencapaian tujuan ketenagakerjaan dan inflasi lebih atau kurang seimbang.’ Kewaspadaan yang meningkat dari Fed juga tercermin di pasar saham. Meskipun tren umumnya menurun, hari-hari penjualan kuat dihiasi dengan lonjakan tajam ke atas. Volatilitas dalam saham tidak begitu banyak merespons data ekonomi spesifik atau rilis laba, tetapi lebih kepada sinyal kebijakan dari Washington. Kami percaya ketidakpastian ini kemungkinan akan bertahan dalam jangka menengah – setidaknya hingga struktur tarif akhir disertifikasi dan diundangkan. Mungkin akan ada periode penyesuaian kedua setelah tarif yang diberlakukan memengaruhi pengeluaran konsumen dan bisnis. Setelah itu, investor mungkin akan menetap dalam realitas baru. Pasar pada Maret Dengan satu minggu perdagangan tersisa pada Maret 2025, S&P 500 turun 3,9% selama bulan itu. Ini mengikuti penurunan 1,4% pada bulan Februari dan kenaikan 2,7% pada bulan Januari atas optimisme pra-inaugurasi. Pasar menurun sepanjang Maret ketika presiden menjanjikan tarif baru, termasuk beberapa ancaman persentase tiga digit sebagai tanggapan terhadap tarif balasan dari negara lain. Saham kemudian mengalami reli pada 24/03/25 berdasarkan rumor bahwa dia mungkin menghentikan tarif yang dijadwalkan untuk 2 April. Untuk tahun hingga saat ini per 21/03/25, S&P 500 turun 3,3% secara total-return basis (termasuk dividen). DJIA turun 0,9% tahun ini, sementara Nasdaq Composite turun 7,8%. Di antara indeks dalam survei kami, hanya Wilshire Large Cap Value yang positif, dengan kenaikan 0,8%. Wilshire Large Cap Growth turun 7,1% tahun ini, tanda lain dari kepemimpinan tradisional yang dibalikkan tahun ini. Russell 2000 turun 7,5% tahun ini. Kebijaksanaan konvensional adalah bahwa perusahaan komponen cap kecil dalam indeks ini lebih mungkin memiliki basis pendapatan yang berorientasi domestik. Meskipun demikian, dalam beberapa tahun terakhir Russell 2000 telah melacak kinerja indeks pertumbuhan sambil menunjukkan sedikit sensitivitas terhadap efek tarif. Pada tingkat sektor, kepemimpinan telah secara tegas berputar dari pertumbuhan dan ke sektor defensif, berorientasi pada pendapatan, dan siklikal. Sektor terbaik tahun ini adalah Energi, naik sekitar 8%. Kepemimpinan ini agak mengejutkan, mengingat bahwa harga energi sebagian besar pada kuartal pertama 2025 berada di bawah harga rata-rata untuk tahun 2024. Harga minyak telah melonjak tinggi karena janji Washington untuk mengaitkan serangan Houthi masa depan dengan pengaruh Iran. Laba energi juga bisa berbalik positif terhadap kompensasi tahun sebelumnya yang mudah segera saja dalam musim EPS 1Q25, meskipun transisi tersebut lebih mungkin terjadi dalam musim 2Q25. Perawatan Kesehatan berada di peringkat kedua tahun ini dengan kenaikan 7%, diikuti oleh 4% untuk Utilitas. Perawatan kesehatan diposisikan untuk beberapa kuartal pertumbuhan EPS setelah mencatat laba negatif sepanjang 2024. Utilitas menguntungkan dari penurunan suku bunga jangka panjang, yang menyebabkan investor obligasi mencari pendapatan di sektor saham yang memberikan hasil lebih tinggi. Penurunan suku bunga pada 2024 didorong oleh optimisme atas kecepatan pemotongan suku bunga Fed. Pada 2025, penurunan suku jangka panjang lebih banyak disebabkan oleh investasi tempat berlindung di obligasi Pemerintah dalam kekacauan kebijakan Washington. Sejumlah sektor – Keuangan, Real Estat, Material, dan Konsumen Barang Kebutuhan Harian – semuanya naik sekitar 2% tahun ini. Industri sedikit positif. Delapan sektor lebih tinggi pada 2025 di antara pasar yang menurun. Tiga sektor dalam wilayah negatif secara kolektif mewakili sekitar 50% dari total bobot pasar dan menyebabkan penurunan saham S&P 500 secara keseluruhan. Dalam urutan menurun, Layanan Komunikasi turun 3%, Teknologi Informasi turun 9%, dan Diskresioner Konsumen turun 14%. Disisi lain, pengaruh Diskresioner Konsumen negatif karena inflasi yang masih tinggi, kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan lapangan kerja dan ekonomi, dan pendekatan Washington yang berulang kali tentang tarif. Hanya ada sedikit lonjakan aktivitas kendaraan baru sebelum tarif potensial. Hal ini menunjukkan bahwa banyak konsumen terlalu terbebani untuk mempertimbangkan membeli atau menyewa mobil baru bahkan dengan harga pra-tarif. Investor yang menikmati kenaikan dua tahun pada saham TI atas kegembiraan AI terus menunggu lampu hijau untuk kembali ke nama-nama ini. Seperti yang terlihat dalam laba kuartal 4Q24, fundamental di antara peserta ekonomi AI solid. Perkiraan pengeluaran AI di level perusahaan terus naik. Namun, saham-saham ini belum menemukan titik terendah. Saham media di sektor Layanan Komunikasi juga mencari tawaran. Rotasi sektor yang terlihat pada paruh kedua 2024 memperdalam pada kuartal pertama 2025. Pada suatu saat, investor akan menyimpulkan bahwa valuasi sudah cukup menarik untuk kembali masuk. Namun, pasar tampaknya belum mencapai titik tersebut. Prospek GDP Kuartal Pertama Laporan lanjutan GDP kuartal pertama 2025 akan dirilis akhir April. Pada titik itu, data ekonomi Maret akan umumnya tersedia. Saat ini, perkiraan GDP untuk 1Q25 didasarkan pada data Januari dan Februari. Perkiraan GDPNow Federal Reserve Atlanta saat ini menunjukkan penurunan 1,8% untuk GDP 1Q25. Pembacaan GDP negatif untuk 1Q25 akan menjadi yang pertama sejak kuartal pertama 2022. Perkiraan GDPNow lebih dalam negatif sebelumnya dalam kuartal ini. Ketika menjadi jelas bahwa Presiden Trump benar-benar serius tentang tarif, bisnis berlomba-lomba untuk memesan barang asing dengan harga pra-tarif. Oleh karena itu, kami menantikan pembacaan neraca ekspor-impor bersih yang sangat tidak seimbang dalam GDP 1Q25. Data ritel juga menunjukkan bahwa konsumen semakin berhati-hati. Penjualan ritel AS secara keseluruhan untuk bulan Februari naik 0,2% dibanding bulan sebelumnya, menyusul penurunan 1,2% untuk Januari (direvisi turun). Pengeluaran pada bulan Februari tetap cukup sehat, dengan pertumbuhan 3,1% dari tahun ke tahun. Argus terus mencari pertumbuhan positif GDP 1Q25, tetapi kami juga telah menjadi lebih berhati-hati. Baru-baru ini, Direktur Riset Ekonomi Chris Graja, CFA, menurunkan perkiraan Argus untuk pertumbuhan GDP 2025 menjadi 2,0% dari 2,3%. Ini termasuk pertumbuhan GDP 1,6% di 1Q25, ketika negara ini menyesuaikan dengan administrasi baru. Menurut Chris, pengeluaran layanan akan mendukung pertumbuhan GDP untuk seluruh tahun. Dia mengharapkan total konsumen pribadi