Beberapa investor bertaruh bahwa masa-masa baik baru saja dimulai bagi pasar-pasar negara berkembang karena kekhawatiran atas ekonomi AS meningkatkan daya tarik dari kelas aset yang selama ini menderita.
Dorongan untuk pergeseran ini adalah harapan bahwa kebijakan tarif Presiden Donald Trump akan membebani pertumbuhan AS dan memaksa para trader untuk melirik ke luar negeri, suatu taruhan yang membuat para manajer portofolio mengakumulasi segala sesuatu mulai dari mata uang Amerika Latin hingga obligasi Eropa Timur.
Langkah-langkah tersebut telah memicu lonjakan dalam ekuitas pasar negara berkembang, dengan indeksnya siap untuk mencatatkan kuartal pertama terbaik sejak 2019. Pelemahan dolar telah membantu mengangkat indeks mata uang negara berkembang hampir 2% tahun ini, sementara obligasi lokal juga mengalami kenaikan.
“Selama beberapa tahun terakhir, investor telah membanjiri aset-aset AS dan pasar yang lebih berkembang,” kata Bob Michele, kepala global fixed income di JPMorgan Asset Management. “Sekarang, jika melihat valuasi, pasar negara berkembang terlihat murah.”
Investor pasar negara berkembang telah melihat banyak fajar palsu dalam satu dekade terakhir, karena saham-saham AS yang melonjak meninggalkan pesaing-pesaingnya jauh di belakang berulang kali. Lebih baru-baru ini, tingginya yield obligasi Amerika Serikat dalam beberapa dekade memberikan sedikit alasan bagi investor untuk berinvestasi di luar AS dan memicu lonjakan dolar yang mengguncang mata uang di seluruh dunia.
Nasib reli saat ini mungkin terkait dengan jalannya pertumbuhan AS. Pendinginan ekonomi terinduksi tarif dari ekonomi terbesar dunia yang menurunkan yield Treasury dan dolar akan ideal — asalkan tidak berkembang menjadi perlambatan yang lebih nyata yang mengakhiri selera pasar untuk risiko, kata para investor. Banyak juga mengandalkan lonjakan besar dalam pengeluaran Eropa dan stimulus lebih lanjut di China untuk mengambil alih jika AS mengalami kemunduran.
Investor yang bullish juga menunjukkan bahwa aset dari banyak negara memiliki harga yang murah berdasarkan berbagai metrik, dengan saham-saham negara berkembang mendekati level terendahnya relatif terhadap S&P 500 sejak akhir tahun 1980-an. Arus masuk aset bersih ke dana-dana khusus belum beralih menjadi positif pada tahun 2025, dan pasar negara berkembang kurang diwakili dalam banyak portofolio setelah bertahun-tahun kinerja lemah. Hal ini bisa memberikan ruang bagi saham, obligasi, dan mata uang untuk naik jika pergeseran tersebut semakin cepat.
“Perniagaan akhir dari perdagangan keistimewaan AS memiliki jalan yang panjang untuk berjalan,” tulis analis Ashmore Group awal bulan ini. “Pergeseran alokasi aset ini kemungkinan akan menjadi tren selama satu dekade, mengingat seberapa besar pemodal global terpapar pada saham-saham AS.”
Mengamati Dunia
Edwin Gutierrez, kepala utang kedaulatan EM di aberdeen group plc, mengatakan bahwa investor selama satu dekade setengah terakhir telah “berharap dengan sia-sia” untuk sebuah skenario di mana pertumbuhan AS melambat — tetapi tidak cukup tajam untuk memicu suasana hati risk-off.
Namun, ia telah membeli obligasi dan mata uang dari negara-negara Eropa berkembang, setelah bertahun-tahun menjaga alokasi ke wilayah tersebut di bawah bobot benchmark perusahaan.
“Trumponomics mungkin merupakan tantangan yang paling nyata terhadap keistimewaan AS yang pernah kita lihat” dalam 15 tahun terakhir, kata Gutierrez.
Strategis BlackRock Inc. Axel Christensen dan manajer portofolio Laurent Develay mengatakan Amerika Latin menawarkan titik terang, karena penarikan kembali saham-saham AS menyempitkan kesenjangan kinerja dengan sisa dunia. “Setiap kelemahan sementara karena ketidakpastian perdagangan” akan menjadi kesempatan untuk membeli obligasi EM lokal, tambah mereka.
Dana-dana termasuk TCW Group dan T. Rowe Price telah mengakumulasi catatan utang kedaulatan di Kolombia dan Afrika Selatan, memuji likuiditas dan akses pasar yang lebih tinggi. Dana obligasi global berlikuiditas rendah baru Franklin Templeton telah membeli utang berdenominasi mata uang kuat dari Indonesia, Filipina, dan Korea Selatan.
“Pembongkaran keistimewaan AS, termasuk dolar yang lebih lemah, adalah baik untuk EM,” kata Carmen Altenkirch, seorang analis di Aviva Investors di London. Dia menunjukkan bahwa yield ekstra yang diminta investor untuk memiliki utang kedaulatan mata uang kuat EM di atas Treasuries AS tetap relatif stabil, dibandingkan dengan ukuran yang sama untuk banyak rekan pasar berkembang.
Sebagian besar mata uang negara berkembang naik versus dolar tahun ini, dengan Brasil, Cile, dan Kolombia di antara yang paling besar. Bahkan peso Meksiko — yang rentan terhadap berita tarif — menarik minat pembeli. Mata uang tersebut naik 3% sepanjang tahun, dan hedge fund paling bullish sejak Agustus.
Apa yang dikatakan strategis Bloomberg:
“Saat nilai kembali mengalahkan pertumbuhan dalam ekuitas, setidaknya secara selektif, dinamika yang sama mungkin bertransisi ke FX, terutama ketika ada mata uang murah yang menawarkan yield riil tinggi, seperti COP, PHP, dan INR”
— Mark Cudmore, strategis makro
Banyak faktor bisa menggagalkan perdagangan tersebut, termasuk ekonomi AS yang terbukti tangguh di tengah perang dagang atau tarif yang kurang parah dari yang ditakuti. Beberapa investor tampaknya bertaruh pada hasil seperti itu: dana saham global mencatat sekitar $43,4 miliar dalam aliran masuk pada minggu yang berakhir 19 Maret, yang terbesar dalam tahun ini, menurut laporan Bank of America yang mengutip data EPFR.
Eric Souders, manajer portofolio di Payden & Rygel, tidak mau mengambil risiko. Meskipun dana dia memegang posisi seperti obligasi Vietnam dan Mongolia, dia juga meningkatkan posisi kas hingga level tertinggi sejak 2022, hanya sebagai jaga-jaga jika AS bangkit kembali.
Untuk saat ini, namun, “kami pikir pasar negara berkembang terlihat cukup bagus,” katanya.
–Dengan bantuan dari Carolina Wilson.
Most Read from Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.