Nvidia mengalami kenaikan nilai pasar sebesar $100 miliar setelah laporan pendapatan.

Para investor telah lama menjalin hubungan cinta dengan saham teknologi AS sejak siklus booming akhir tahun 90-an dan awal 2000-an yang terkenal berakhir dengan krisis dotcom, hingga ketinggian yang disebabkan oleh AI dari reli saham Nvidia saat ini. Hubungan cinta, namun, sering berakhir buruk, dan kali ini bisa membuat investor merasakan sakit di dompet dan hati yang patah. Kecerdasan buatan secara resmi telah membawa industri teknologi AS ke dalam gelembung dan Silicon Valley bisa berada di ambang krisis lain, menurut catatan analis dari BCA Research chief strategist Dhaval Joshi. 

“Kita berada dalam gelembung AI,” kata Joshi kepada Fortune. “Kita terkesima dengan beberapa hasilnya.” 

Beberapa saham yang mencerminkan faktor wow seperti raksasa chip AI Nvidia senilai $1,7 triliun, yang melaporkan pendapatan pada hari Rabu, melebihi ekspektasi analis. Pembuat chip ini—disebut sebagai “saham paling penting di planet ini,” oleh seorang analis Goldman Sachs—melaporkan pendapatan sebesar $22,1 miliar selama kuartal terakhir, dibandingkan dengan perkiraan sebesar $20,6 miliar. Pendapatan untuk chip pusat data perusahaan, yang digunakan dalam model AI dan aplikasi AI generative, mencerminkan peningkatan permintaan dan mencapai $18,4 miliar, naik 27% dari kuartal sebelumnya dan 409% dibandingkan dengan tahun lalu. Harga saham naik 7% dalam perdagangan pasca-buka, menambahkan lebih dari $100 miliar nilai. 

“Penghitungan cepat dan AI generatif telah mencapai titik kritis,” kata pendiri dan CEO Nvidia Jensen Huang dalam siaran pers. “Permintaan meningkat secara signifikan di seluruh dunia di perusahaan, industri, dan negara.”

Meskipun Joshi tidak memberikan komentar khusus mengenai Nvidia, hasil luar biasa perusahaan tersebut bisa dianggap sebagai bukti untuk kasusnya. 

Sektor teknologi diperdagangkan dengan premi 75% dibandingkan dengan pasar saham global, menurut perhitungan Joshi dalam catatan analis yang diterbitkan minggu lalu. Pertumbuhan yang sangat pesat menjadi tulang punggung dari sebagian besar pertumbuhan pasar saham AS yang lain dan mendorong Nasdaq mendekati rekor tertinggi tahun lalu, hanya 6,5% dari rekor tertingginya pada November 2021. Pada tahun 2023, Magnificent Seven, yang terdiri dari Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, dan Tesla, memberikan dua pertiga dari total keuntungan pasar S&P 500. 

Walaupun keuntungan tersebut mengesankan dan menguntungkan bagi investor yang cerdas, namun tidak bisa dipertahankan, menurut Joshi. 

Berbeda dengan Nvidia, beberapa perusahaan tidak akan mampu memenuhi harapan tinggi yang ditetapkan pasar. Hal itu bisa menjadi masalah karena valuasi dan harga saham sering diukur berdasarkan harapan sebanyak hasil aktual. Jika perusahaan teknologi besar yang merupakan tulang punggung sebagian besar pertumbuhan sektor (dan ekonomi) gagal memenuhi harapan analis, mereka bisa menarik perusahaan lain turun bersama mereka. Meskipun dia memperingatkan agar jangan meremehkan AI sebagai keseluruhan, Joshi percaya bahwa pasar telah memasukkan terlalu banyak pertumbuhan produktivitas dari teknologi baru tersebut. Dan ketika inovasi baru tidak memenuhi harapan tersebut, pasar akan menghukum perusahaan yang membuatnya. 

“Karena saham-saham ini telah menjadi persentase yang sangat besar dari kapitalisasi pasar, setiap kekecewaan di sana secara matematis akan berdampak pada indeks keseluruhan,” kata Joshi. 

Agar sektor teknologi AS dapat menghindari wilayah gelembung, sahamnya harus terus diperdagangkan dengan premi 10% dibandingkan dengan pasar—suatu skenario yang Joshi anggap tidak mungkin. 

Joshi tidak menyalahkan pasar karena menilai perusahaan teknologi dengan sangat tinggi. Bahkan, mereka telah membuktikan nilainya selama 10 tahun terakhir dengan mencapai hasil yang luar biasa berulang kali. Dalam satu dekade terakhir, saham perusahaan teknologi unggulan telah melonjak. Sebagai contoh, sejak Februari 2014, saham Nvidia telah naik 14.927%, Microsoft 964%, dan Apple 875%. Angka-angka tersebut pucat dibandingkan dengan 163% yang masih kuat yang diberikan S&P 500 selama 10 tahun terakhir. Meskipun dia tidak percaya pertumbuhan tersebut akan berlanjut, dia mengatakan bahwa pasar secara rasional terus memasukkan pertumbuhan teknologi yang lebih meledak. 

“Jika Anda mendapatkan pertumbuhan laba yang sangat kuat, selama satu atau dua tahun, pasar akan berpikir sebaliknya: ‘Ini tidak bisa dipertahankan.’ Jadi jika apa pun, Anda memberikan valuasi rendah, karena Anda mengatakan bahwa ini adalah laba yang sangat tinggi secara abnormal. Tetapi jika pasar melihat 10 tahun kinerja luar biasa, ia tidak lagi menganggap hasil tersebut abnormal, dan mengharapkan mereka berkelanjutan, kata Joshi. 

Bagi Joshi, meskipun 10 tahun terakhir pertumbuhan laba yang fantastis merupakan hal yang abnormal. Secara besar-besaran karena sebagian besar pertumbuhan tersebut merupakan hasil dari efek jaringan, yang memungkinkan beberapa perusahaan tertentu membesar dan secara efektif menguasai pasar. Amazon menguasai pasar belanja online, Google melakukan hal yang sama untuk pencarian, dan Meta menguasai pasar komunikasi online, tulis Joshi dalam catatannya. 

“Setelah Anda memiliki jaringan, Anda memiliki pemenang dan pecundang,” katanya. “Pemenang-pemenang ini menjadi monopoli alami, dan jika Anda monopoli alami, maka Anda berada dalam posisi yang sangat kuat untuk mengembangkan laba Anda.”

Tanpa indikasi jelas bahwa efek jaringan akan berdampak pada dunia AI, perusahaan-perusahaan tersebut tidak akan memiliki posisi dominan yang sama, argumentasi Joshi. “Pasar mengatakan, ‘hey tongkatnya akan diserahkan sekarang kepada AI generatif dan itu akan melanjutkan tren selama lima hingga 10 tahun ke depan.’ Saya sangat skeptis tentang itu karena tidak ada efek jaringan dalam AI generatif.” 

Ada kemungkinan bahwa beberapa alat AI yang sangat populer bisa melihat efek jaringan jika mereka menarik lebih banyak pengguna karena mereka akan dapat melatih diri mereka sendiri dalam semua tugas yang diminta untuk dilakukan. 

Walau tanpa AI, tampaknya manfaat dari efek jaringan bisa berkurang dalam waktu dekat karena dorongan dari pejabat terpilih untuk mengatur Big Tech. “Revolusi Web 2.0 telah mencapai batasnya karena reaksi konsumen dan regulasi yang jauh lebih keras, lebih ketat tentang data yang bisa Anda kumpulkan dan bagaimana Anda bisa menggunakannya.”  

Di Eropa, Uni Eropa telah melewati beberapa undang-undang penting yang dimaksudkan untuk memecah sebagian kekuasaan raksasa teknologi seperti Apple dan Alphabet yang sudah ada di pasar. Sementara di AS, meskipun tidak ada undang-undang privasi nasional, ada tingkat dukungan bipartisan dan publik yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk serangkaian undang-undang baru yang akan membatasi jumlah dan jenis data yang perusahaan teknologi dapat kumpulkan dari pengguna.  

Namun, meskipun ada rintangan yang Joshi lihat di depan untuk teknologi, dia tidak mengantisipasi bahwa seluruh sektor akan runtuh seperti yang terjadi dalam ledakan dotcom. Bahkan, sektor tersebut akan terus melampaui pasar secara keseluruhan hanya dengan kecepatan yang lebih lambat. Itu masih bisa berarti kerugian besar bagi investor, terutama karena pasar akhirnya akan menyesuaikan kembali untuk sektor teknologi yang tidak lagi memberikan keuntungan berlipat ganda.  

Yang pasti, apakah pasar sedang berada di tengah-tengah gelembung AI masih diperdebatkan panas. Joshi bukanlah satu-satunya yang berpikir bahwa ada. Morgan Stanley memperingatkan agar tidak terburu-buru masuk ke AI, kecuali investor memiliki pemahaman yang memadai sebelum gelembung tersebut pecah. Sementara itu, Goldman Sachs dan lainnya berpendapat bahwa keuntungan melonjak bukanlah gelembung, hanya pasar memberikan penghargaan bagi masa depan teknologi. 

Untuk apa yang harus dilakukan investor untuk mengurangi risiko dari kemungkinan gelembung AI, Joshi memiliki beberapa saran sederhana: investasikan di bagian lain pasar seperti kesehatan dan barang mewah. 

Langganan newsletter Eye on AI untuk tetap mengetahui bagaimana AI membentuk masa depan bisnis. Daftar secara gratis.