Pemerintah Jerman dapat mengambil utang hingga kurang dari €2tn dalam sepuluh tahun ke depan tanpa risiko merusak pertumbuhan, menurut analisis Financial Times dari jajak pendapat ekonom Eurozone yang mendukung bazooka fiskal calon kanselir Friedrich Merz.
Jajak pendapat ekonom yang dilakukan pekan lalu memperkirakan bahwa ekonomi terbesar di Eropa ini bisa meningkatkan beban fiskalnya dari level saat ini sebesar 63 persen dari PDB menjadi 86 persen dari PDB dalam sepuluh tahun ke depan tanpa dampak negatif. Jawaban 28 ekonom tersebut menyiratkan ruang fiskal sebesar €1.9tn.
“Jerman memiliki kapasitas fiskal yang besar,” kata Marcello Messori, seorang profesor di European University Institute, Florence, menambahkan bahwa ruang untuk menciptakan lebih banyak utang seharusnya digunakan untuk mendorong ekonomi Jerman dan Eropa secara lebih luas menuju “bidang high-tech dan transisi hijau yang efektif.”
Temuan ini datang setelah Merz, ketua partai tengah kanan Christian Democrats, dan mitra koalisinya yang kemungkinan, Social Democrats, pada Selasa mengungkapkan rencana untuk meningkatkan infrastruktur negara yang rapuh dan meningkatkan pengeluaran pertahanan.
Para ekonom memperkirakan bazooka fiskal yang sangat dibutuhkan, yang mengikuti lebih dari lima tahun stagnasi ekonomi, bisa mengarah pada tambahan €1tn dalam pinjaman publik dalam sepuluh tahun ke depan.
“Titik kunci,” kata Jesper Rangvid, profesor di Copenhagen Business School, yang memperkirakan tingkat utang yang dapat dikelola berada di 80 persen “atau mungkin 90 persen,” adalah bahwa Jerman memiliki “ruang untuk meminjam dengan bertanggung jawab,” untuk membayar kebutuhan rearmament dan perbaikan infrastruktur yang mendesak.
“Infrastruktur kritis, seperti sistem rel yang terkenal tidak efisien dan lebih umumnya infrastrukturnya, juga infrastruktur digital, harus ditingkatkan,” katanya.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Kalkulasi FT tentang €1.9tn ruang fiskal mengasumsikan bahwa PDB nominal Jerman akan meningkat sebesar 2 persen per tahun dari €4.3tn menjadi €5.4tn pada tahun 2035. Perkiraan ini kemungkinan konservatif, karena tidak memperhitungkan pertumbuhan PDB riil apa pun, jika inflasi sejalan dengan target 2 persen Bank Sentral Eropa.
Banyak peserta menekankan bahwa pinjaman tambahan yang diperlukan harus dikombinasikan dengan reformasi struktural untuk meningkatkan kapasitas produktif negara.
“Uang saja tidak akan menyelesaikan tantangan,” kata Ulrich Kater, kepala ekonom Deka Bank yang berbasis di Frankfurt.
Willem Buiter, mantan kepala ekonom Citi dan penasihat di Maverecon, menggambarkan ekonomi Jerman sebagai “terlalu diatur.”
Pada Sabtu, mitra koalisi yang kemungkinan menguraikan detail kebijakan lebih lanjut yang bertentangan dengan tuntutan ekonom.
Daripada memotong birokrasi dan melepaskan reformasi pro-pertumbuhan yang luas, koalisi yang kemungkinan malah menjanjikan manfaat negara baru — termasuk kenaikan pensiun untuk ibu yang tidak bekerja, pemotongan pajak pertambahan nilai untuk restoran, dan pengenalan kembali subsidi bahan bakar untuk petani.
Bert Flossbach, salah satu pendiri manajer aset Jerman Flossbach von Storch, mengatakan sebelum pengumuman pada Sabtu bahwa fleksibilitas pemerintah baru untuk mengeluarkan dana besar untuk pertahanan bisa menciptakan “lebih banyak ruang untuk meningkatkan konsumsi sosial dan memperluas negara kesejahteraan lebih jauh lagi.”
Lorenzo Codogno, pendiri dan kepala ekonom LC Macro Advisors, mengatakan bahwa “masalah nyata” Jerman adalah modelnya yang telah berlaku selama 20 tahun terakhir dan didominasi oleh “industri canggih tetapi tua.” Jerman juga membutuhkan “perusahaan inovatif terdepan,” katanya.
“Industri Jerman terjebak dalam perangkap teknologi menengah” dan negara tersebut perlu “memodernisasi” manufakturnya, kata Antti Alaja, seorang ekonom di Finnish Centre for New Economic Analysis.
Stefan Hofrichter, seorang ekonom di Allianz Global Investors, menyalahkan birokrasi dan rezim pajak yang membelenggu negara tersebut, mengatakan bahwa ekonomi terbebani oleh “birokrasi yang terlalu kaku” dan “pajak perusahaan yang terlalu tinggi” yang keduanya “berkontribusi pada investasi swasta yang kurang.”
Jörg Krämer, kepala ekonom Commerzbank, mendesak Merz untuk mengurangi pengaruh negara atas ekonomi dan untuk “mengandalkan warga negara dan perusahaan” sebagai gantinya dalam dorongan untuk “kondisi bisnis yang lebih baik.”
Temuan didasarkan pada 28 tanggapan kuantitatif yang diberikan terhadap pertanyaan apakah, tanpa memperhitungkan batasan pinjaman yang sah, Jerman bisa meningkatkan utang federalnya tanpa dampak pada pertumbuhan.
Studi tahun 2010 yang banyak dikutip oleh Kenneth Rogoff dan Carmen Reinhart menyarankan bahwa utang yang melebihi 90 persen dari PDB merugikan pertumbuhan, tetapi penelitian lanjutan telah menantang kesimpulan ini.
“Literatur ekonomi tidak memberikan jawaban pasti tentang tingkat utang publik yang tepat,” kata Isabelle Mateos y Lago, kepala ekonom grup di BNP Paribas, menambahkan bahwa dinamika utang yang didorong oleh pertumbuhan nominal dan biaya pinjaman lebih penting.
Semua dari 41 ekonom yang menanggapi pertanyaan tentang rem ketat utang Jerman, yang mengunci pengeluaran tambahan sebesar 0.35 persen dari PDB, mengatakan aturan pinjaman, yang berlaku sejak 2009, seharusnya diubah.
Lebih dari seperempat — atau 29 persen dari responden — mengatakan aturan tersebut seharusnya benar-benar dihapus, yang 41 persen atau direvisi untuk memberikan “jauh lebih fleksibilitas.” Ekonom lainnya mendukung reformasi sedang untuk memperkenalkan “sedikit lebih fleksibilitas.” Tidak ada yang meminta aturan tersebut tetap tidak berubah atau diperketat.
“Obsesi Jerman dengan kewaspadaan fiskal terlalu berlebihan dan reformasi sudah waktunya,” kata Martin Moryson, kepala ekonom global di manajer aset Jerman DWS, menambahkan bahwa pemerintah yang akan datang “jelas” memahami “besarnya tugas dan siap menghadapi tantangannya.”
Namun, anggota parlemen untuk Partai Hijau mengatakan pada hari Minggu bahwa mereka menentang, dalam bentuknya yang sekarang, rencana Merz untuk menciptakan ruang fiskal melalui meningkatkan pengeluaran pertahanan di atas 1 persen dari PDB di luar rem utang.
Penolakan mereka bisa menggagalkan rencana tersebut, yang memerlukan perubahan pada konstitusi Jerman dan mayoritas dua pertiga di majelis tinggi parlemen, Bundesrat, untuk disahkan.
Visualisasi data oleh Oliver Roeder di London
Hello! How can I assist you today?