Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Sebuah bel tanda bahaya berdering di Bawah Tanah bagi para investor yang masih menunggu resesi atau dengan antusias menanti pemotongan suku bunga global yang cepat.
Pada awal bulan ini, bank sentral Australia — Reserve Bank of Australia — memutuskan untuk mempertahankan suku bunga utamanya tetap pada 4,35 persen. Tidak ada yang mengkhawatirkan di sana. Namun dalam sebuah pernyataan, para penentu suku bunga mengindikasikan bahwa langkah selanjutnya mungkin akan naik, bukan turun.
“Kenaikan suku bunga lebih lanjut tidak dapat dikecualikan. Meskipun data terbaru menunjukkan bahwa inflasi sedang menurun, namun tetap tinggi,” kata RBA. “Dewan berharap bahwa akan memakan waktu sebelum inflasi secara berkelanjutan berada dalam kisaran target.”
Tentu saja, ini adalah bahasa bank sentral, bukan janji dari tindakan apa pun. Seperti yang dikatakan oleh gubernur RBA Michele Bullock di parlemen, masih ada berbagai opsi yang tersedia. “Apa yang saya katakan dalam konferensi pers adalah, ‘Kami tidak mengecualikan kenaikan suku bunga’. Kami sebenarnya juga tidak mengesampingkan hal tersebut,” katanya, menambahkan bahwa “kami tidak memiliki bola kristal”. Dia sangat sadar akan risiko bahwa RBA meningkatkan suku bunga terlalu tinggi bagi ekonomi untuk ditanggung.
Hingga batas tertentu, komentar seperti itu merupakan jenis ketergantungan data yang seimbang yang kita kenal dari semua otoritas suku bunga pasar yang berkembang. Namun, itu masih agak mengagetkan, dan nada yang lebih hawkish dari yang sebagian besar peserta pasar antisipasi. Beberapa investor percaya bahwa Australia menawarkan kisah peringatan.
Bagi Christopher Mahon, kepala multi-aset di Columbia Threadneedle di London, contoh negara tersebut memberikan gambaran bahwa kali ini benar-benar berbeda. Dia telah menyebut Australia sebagai “burung gereja di tambang batubara” karena menunjukkan, meskipun mungkin terdengar heretikal, bahwa kenaikan suku bunga yang tajam memiliki dampak yang jauh lebih sedikit pada ekonomi nyata daripada yang kita harapkan.
Seperti yang dijelaskan dalam sebuah catatan bulan lalu, Australia pada tahun 2022 dianggap sebagai salah satu ekonomi maju yang paling dekat dengan garis depan dalam periode kenaikan suku bunga yang intens, terutama karena hipotek cenderung pada suku bunga mengambang, atau pada masa fix satu hingga tiga tahun, jauh dari norma AS untuk penawaran pinjaman rumah 30 tahun. Secara teori, itu berarti rumah tangga Australia seharusnya merasakan dampaknya dengan cepat.
Namun, bahkan setelah lebih dari 4 poin persentase kenaikan suku bunga dalam kurang dari dua tahun, konsumen Australia turun tetapi tidak terpukul. “Seorang pembaca harus menggunakan kaca pembesar untuk melihat dampak substansial pada indikator seperti ketenagakerjaan, output atau real estat,” tulisnya. Jadi RBA hanya harus meninggalkan pintu terbuka untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Asumsi untuk pemotongan suku bunga yang cepat juga tidak kokoh di Selandia Baru. Minggu lalu, bank wilayah ANZ mengubah pandangannya tentang apa yang akan dilakukan Bank Sentral Selandia Baru selanjutnya. Hingga bulan Januari, mereka berpikir bahwa bank sentral akan mulai memangkas suku bunga kembali pada bulan Agustus. Sekarang mereka memperkirakan dua kenaikan suku bunga lagi hingga April, membawa suku bunga patokan menjadi 6 persen.
RBNZ mengatakan menjelang akhir tahun lalu bahwa mereka siap untuk kembali menaikkan suku bunga setelah jeda jika mereka merasa perjuangan mereka dengan inflasi terganggu. “Kami tidak berpikir bahwa Bank Sentral sedang berbohong, kami pikir mereka mengatakan seperti yang mereka lihat,” kata ekonom ANZ untuk Selandia Baru, Sharon Zollner dalam sebuah podcast. “Jika Bank Sentral benar-benar melanjutkan dan menaikkan suku bunga pada bulan Februari, meskipun ekonomi jelas lemah… Saya pikir itu pasti akan menarik perhatian internasional.” Pasti akan.
Mahon menyarankan bahwa absennya resesi dalam skala besar di Australia menunjukkan bahwa sektor swasta sangat disiplin selama pemotongan suku bunga era Covid. Rumah tangga dan bisnis tidak berlebihan dengan uang murah, memilih untuk menabung dan refinancing dengan suku bunga lebih rendah untuk jangka panjang. “Sektor pemerintah yang paling tidak disiplin,” katanya. Pandangan bahwa kenaikan agresif dalam beberapa tahun terakhir akan menyebabkan resesi sama sekali salah, tambahnya.
Banyak manajer dana di luar sana tidak setuju dengan analisis ini, dan pola di Australia tidak selalu berarti sama dengan AS, yang memiliki dampak pasar global terbesar. Investor menunjuk pada tingkat keterlambatan pembayaran kartu kredit dan pinjaman otomatis AS yang tinggi sebagai bukti bahwa resesi AS yang sulit diprediksi bisa mulai terlihat. (Ya, kita pernah mendengar ini sebelumnya dan ya, itu salah.)
Tetapi pasar berjangka telah beralih dari mengantisipasi enam pemotongan suku bunga dari AS tahun ini menjadi tiga atau empat. Jika Selandia Baru melompat ke arah lain bulan ini, mudah untuk membayangkan saham dan obligasi pemerintah AS mundur kaget. Bank sentralnya bertemu pada 28 Februari, jika Anda penasaran.