Unlock White House Watch newsletter secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Penulis adalah ketua Rockefeller International. Buku terbarunya adalah ‘Apa yang Salah dengan Kapitalisme’
Misteri saat ini adalah mengapa spekulasi yang merajalela terus ada di pasar saham Amerika meskipun tampaknya akhirnya uang mudah berakhir. Euforia itu dimengerti ketika uang hampir gratis, tetapi itu terjadi dekade lalu. Pada tahun 2022, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga dari dekat nol menjadi hampir 5 persen. Namun, setelah jeda singkat, aktivitas spekulatif kembali melonjak di banyak kelas aset AS, dipimpin oleh permainan kecerdasan buatan dan koin meme.
Salah satu jawabannya adalah era uang mudah berakhir hanya sebagian. Itu selalu bergantung pada jaringan dukungan pemerintah dan bank sentral yang terus berkembang termasuk penyelamatan pasar, penyelamatan korporat dan bank, stimulus konstan, dan tentu saja, tingkat rendah rekor. Hanya suku bunga yang sangat rendah telah hilang. Bagian lain dari budaya terus mendukung keyakinan dasar para spekulator pasar bahwa tidak akan ada yang dibiarkan salah.
Hari ini sebagian besar penjelasan untuk keyakinan yang tak tergoyahkan dalam pasar AS berfokus pada ketahanan ekonominya – yang didukung oleh peran terdepannya sebagai inovator dalam AI dan dilindungi sekarang oleh presiden yang sangat pro-bisnis. Tetapi para spekulator sudah berlari liar sebelum mania AI merebut pasar AS pada tahun 2023, dan jauh sebelum Donald Trump mendapatkan kembali jabatan presiden. Ada sesuatu yang lebih dalam dari Trump dan AI yang sedang berlangsung. Media sosial menangkap semangat spekulatif sebagai BTFD: “beli celah f***ing”.
Semakin lama reli bull berlangsung, semakin investor merasa terdorong untuk membeli setiap celah. Selama sebulan terakhir, pasar mengalami setback singkat atas berita tantangan serius dari China terhadap dominasi AI Amerika dan tarif Trump. Kemudian investor ritel berbondong-bondong untuk membeli saham seperti tidak pernah sebelumnya. Dari lima hari terbesar untuk pembelian ritel tahun ini, empat meledak dalam lima minggu terakhir.
Mungkin satu-satunya hal yang lebih Trump cintai daripada tarif adalah saham, jadi para investor nampaknya mengasumsikan bahwa administrasinya, lebih dari pendahulunya, tidak akan membiarkan harga saham turun. Pesta BTFD dengan demikian bergantung pada fondasi yang sama dengan ekonomi AS: dukungan negara.
Untuk menjaga pertumbuhan tetap hidup selama pandemi, Fed menyuntikkan jumlah likuiditas besar ke dalam sistem. Menurut beberapa ukuran, sebagian besar masih mengalir melalui pasar. Pengeluaran pemerintah tetap tinggi jauh setelah Covid berlalu, meninggalkan lebih banyak uang di tangan rumah tangga dan perusahaan. Mereka, pada gilirannya, telah berinvestasi secara besar-besaran di saham (atau pembelian kembali saham), yakin bahwa negara akan meredakan kerugian.
Direkomendasikan
Budaya penyelamatan berasal dari penyelamatan pertama bank besar AS pada tahun 1984, dan sumpah Fed pertama untuk mendukung pasar saham pada tahun 1987. Sejak itu, penyelamatan telah menjadi lebih murah hati dan otomatis, mendorong kegilaan spekulatif yang lebih besar dan penilaian pasar yang terus meningkat. Investor melihat risiko sebagai asimetris, dengan batasan kerugian negara dan tanpa batasan keuntungan.
Penjual pendek, yang bertaruh bahwa saham bermasalah akan turun, adalah jenis yang mulai punah dalam pasar yang diizinkan pemerintah bergerak hanya ke satu arah: naik. Dengan ekonomi yang kuat dan didukung oleh negara, tingkat kebangkrutan bisnis AS hampir mencapai rekor terendah (di luar pandemi). Dengan kemungkinan gagal begitu tidak mungkin, pemberi pinjaman hampir tidak membebankan premi pada pinjaman kepada perusahaan, terdistres atau tidak.
Selama pandemi, arus kas yang belum pernah terjadi mengalir ke tangan konsumen yang, terjebak di rumah, mulai berinvestasi sebagai permainan, memperlakukan pasar sebagai taman petualangan. Sensasi ini berhenti ketika kembalinya inflasi memaksa Fed untuk menaikkan suku bunga pada tahun 2022, tetapi hanya sebentar. Tahun berikutnya, pemerintah merespons run on Silicon Valley Bank dengan menjamin semua depositnya. Kemudian disuntikkan tambahan $400 miliar ke dalam sistem perbankan untuk memastikan ketakutan tidak menyebar. Musim panas berikutnya, ketika saham turun selama beberapa hari dan investor menuntut pemotongan suku bunga besar, Fed memberikan satu, meskipun inflasi yang sulit. Sekali lagi, permainan dimulai.
Jauh dari khawatir tentang biaya pinjaman tinggi, orang Amerika merangkul kendaraan berisiko seperti ETF yang di-leverage, yang sekarang menawarkan kesempatan kepada investor kecil untuk melakukan leverage taruhan pada saham individu, termasuk tentu saja nama terpanas, Nvidia. Cryptos dengan nama seperti Fartcoin telah mengalami kenaikan nilainya dalam beberapa bulan terakhir.
Jadi bagaimana asumsi panduan – dukungan negara untuk risiko spekulatif – berubah? Salah satunya adalah harga uang naik lebih lanjut, mungkin dipicu oleh inflasi yang lebih tinggi. Yang lain adalah krisis fiskal atau guncangan lain membuat pemerintah tidak mampu membayar penyelamatan dan perbaikan yang begitu murah hati. Sampai saat itu, BTFD akan tetap menjadi mantra bagi sebagian besar investor.