Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
JPMorgan Chase dan boutique investment banking Evercore telah menggantikan Morgan Stanley sebagai saingan utama Goldman Sachs dalam bisnis inti Wall Street yaitu memberikan saran dalam pembuatan kesepakatan.
JPMorgan menghasilkan biaya penasihat keuangan tahun lalu — termasuk merger dan akuisisi — sebesar $3,29 miliar, sementara Evercore mencatat $2,45 miliar dan Morgan Stanley $2,38 miliar.
Biaya M&A dapat berubah-ubah antar kuartal dan bahkan tahun, karena bisa mencapai puluhan juta dan umumnya hanya dibayarkan saat suatu kesepakatan selesai. Namun, biaya untuk tahun 2024 mengonfirmasi pergeseran dalam urutan Wall Street dalam dekade terakhir, dengan kedatangan JPMorgan, yang secara tradisional merupakan pemberi pinjaman teratas kepada perusahaan, serta upstarts seperti Evercore sebagai pemain utama di ruang rapat direksi.
Goldman Sachs telah lama mendominasi bisnis memberikan saran kepada para chief executive dalam kesepakatan. Data terbaru menunjukkan bahwa JPMorgan telah memperkuat posisinya sebagai penghasil terbesar kedua, namun, setelah berduel dengan Morgan Stanley sepanjang tahun 2010-an.
Tahun lalu, JPMorgan mempersempit kesenjangan dengan Goldman menjadi yang terkecil setidaknya dalam satu dekade. Pada kuartal keempat, mereka melaporkan $1,06 miliar dalam biaya penasihat — tanpa pendapatan dari ekuitas dan utang — mengalahkan Goldman untuk kedua kalinya dalam setahun.
Evercore mencatat $850 juta dalam biaya untuk kuartal tersebut, sementara Morgan Stanley hanya $779 juta.
M&A tetap menjadi produk unggulan dalam investment banking, dengan transaksi beresiko tinggi menarik biaya sebanding. Di sisi lain, saran M&A hanya memerlukan sekelompok kecil banker, tidak seperti penawaran saham perdana atau penerbitan obligasi yang menuntut pasukan personil.
“Anda memberikan saran yang bukan komoditas,” kata Devin Ryan, seorang analis di Citizens JMP Securities. “Dan oleh karena itu biaya transaksi tidak mengalami tekanan, seperti banyak area dalam layanan keuangan lainnya.”
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Perubahan penjagaan Wall Street telah terjadi ketika Morgan Stanley fokus pada membangun bisnis manajemen kekayaan, di mana mereka mendapatkan biaya tetap yang dihargai oleh investor.
Morgan Stanley telah menjadi blue blood investment banking tradisional, dipisahkan dari JPMorgan 90 tahun yang lalu setelah Undang-Undang Glass-Steagall yang memisahkan perbankan komersial dari perbankan investasi. Di antara alumninya adalah Joe Perella, Bob Greenhill, Frank Quattrone dan Paul Taubman, masing-masing mendirikan bank boutique yang dihargai dengan baik.
Namun, strategi manajemen kekayaan tersebut dipromosikan oleh mantan chief executive James Gorman, yang pensiun dari jabatannya pada akhir 2023. Penggantinya, Ted Pick, sebelumnya menjalankan investment bank Morgan Stanley, meningkatkan harapan di kalangan para dealmaker perusahaan bahwa ia akan mengarahkan lebih banyak sumber daya kepada mereka.
“Ada banyak kelegaan bahwa Ted menjadi CEO dari sisi bank kami daripada seorang pria dari investasi atau manajemen kekayaan,” kata seorang investment banker Morgan Stanley.
Namun, banker sering bekerja selama bertahun-tahun untuk memelihara hubungan korporasi yang bisa menghasilkan biaya yang menguntungkan dalam industri ini, membutuhkan komitmen jangka panjang terhadap investment banking.
“Apapun kesepakatan yang terjadi tahun ini, Anda mendapatkannya tiga tahun lalu,” kata seorang mantan senior investment banker di sebuah firma besar di Wall Street.
JPMorgan juga telah menginvestasikan banyak dalam bisnis M&A-nya, menggunakan berbagai produk yang ditawarkannya untuk masuk ke dalam mandat penasihat yang menguntungkan.
“Pada suatu titik mereka menjadi lebih agresif tentang mengatakan ‘hei, kami adalah pemberi pinjaman terbesar Anda, jadi Anda seharusnya memberikan bisnis penasihat kepada kami’,” kata seorang chief executive Wall Street.
Pada tahun 2023, bank tersebut memberi tahu investor bahwa mereka telah mengalokasikan $200 juta untuk mempekerjakan “produsen pendapatan” di bank korporat dan investasinya. Jamie Dimon, chief executive bank yang telah lama menjabat, dikenal karena menelepon klien yang diinginkan secara pribadi untuk menyampaikan argumen JPMorgan.
“JPMorgan sangat konsisten dan sangat berkomitmen pada pertumbuhan di bank investasinya,” kata Ryan dari Citizens.
Evercore telah menjadi salah satu pemenang terbesar di antara kelompok boutique baru yang tidak menawarkan layanan pinjaman atau perdagangan, mendapatkan mandat besar termasuk dalam penjualan Calpine senilai $29 miliar ke Constellation Energy.
Mereka juga telah memperluas bisnis penasihat mereka di luar M&A perusahaan menjadi transaksi dana swasta dan saran restrukturisasi, di mana persaingan dari bank investasi besar lebih sedikit.
“Mereka telah melakukan banyak untuk membangun franschise mereka dan menetapkan diri mereka sebagai bank investasi boutique premier,” kata Aidan Hall, seorang analis di Keefe, Bruyette & Woods.
Tantangan lain seperti Jefferies juga telah memanfaatkan pergeseran di Wall Street untuk merebut pasar dalam investment banking. Jefferies melaporkan $1,8 miliar dalam biaya penasihat untuk tahun hingga November, mengalahkan bank-bank bracket besar Bank of America dan Citigroup setelah serangkaian perekrutan baru.