Buka Kunci Sintesis Editor secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Investor semakin khawatir tentang keuangan dua operator satelit terbesar di Eropa karena kenaikan cepat Starlink milik Elon Musk semakin meningkatkan tekanan pada perusahaan incumbent Eropa yang merosot.
Biaya membeli asuransi terhadap default obligasi perusahaan Prancis Eutelsat dan SES dari Luksemburg telah melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, karena investor khawatir kedua perusahaan tersebut akan kesulitan membayar utang mereka, yang totalnya sekitar €7 miliar.
Operator satelit warisan telah kesulitan beradaptasi dengan munculnya layanan komunikasi baru dari orbit Bumi rendah, karena bisnis penyiaran tradisional mereka di orbit yang lebih tinggi menurun.
Dalam waktu lima tahun Musk telah memperluas Starlinknya menjadi lebih dari 6.000 satelit, lebih dari 60 persen pesawat luar angkasa di orbit, melayani sekitar 130 negara. Perusahaannya juga semakin mengambil pangsa pasar dalam pasar konektivitas di udara dengan maskapai penerbangan, termasuk mengalahkan Eutelsat untuk memenangkan kontrak dengan Air France.
Tekanan pada Eutelsat dan SES diperkirakan akan semakin intensif ketika Proyek Kuiper milik Amazon meluncurkan layanan satelit broadband-nya, yang diperkirakan akan diluncurkan tahun ini.
\”Para incumbent Eropa berada dalam bahaya tertinggal,\” kata seorang investor kredit high-yield yang baru-baru ini menjual obligasi Eutelsat, mengutip kemajuan teknologi Starlink.
Ekspansi tak kenal lelah Musk terhadap Starlink, bersamaan dengan respons lambat duo Eropa terhadap tantangan orbit Bumi rendah baru, telah menurunkan harga saham mereka ke level terendah sepanjang masa.
Menanggapi persaingan yang muncul, Eutelsat dan SES telah mencoba melakukan konsolidasi, dengan Eutelsat mengakuisisi OneWeb dari Inggris pada tahun 2022 dan SES membeli Intelsat seharga $3,1 miliar tahun lalu.
Investor kredit telah membeli credit default swaps, derivatif yang bertindak seperti kontrak asuransi yang membayar jika sebuah perusahaan tidak memenuhi kewajibannya.
Spreads pada CDS lima tahun di Eutelsat, yang memiliki utang hampir €2 miliar, telah naik lebih dari 800 basis poin menjadi 1.220bp dalam enam bulan terakhir. Itu menyiratkan bahwa investor sekarang memberi Eutelsat peluang 65 persen untuk default pada obligasinya.
Spreads CDS setara untuk SES, yang memiliki sekitar €5 miliar utang yang sebagian besar terdiri dari obligasi berdenominasi euro, juga mencapai level tertinggi sepanjang masa dalam beberapa minggu terakhir. Pada hari Kamis itu menyentuh 309bp dibandingkan dengan 100bp di awal 2024, memberinya probabilitas default sebesar 22 persen.
Eutelsat mengatakan produk orbit Bumi rendahnya \”adalah penawaran global yang sangat kompetitif\” dan mengatakan bahwa perusahaan tersebut \”berada dalam posisi unik\” di pasar. SES tidak merespons permintaan untuk komentar.
Insinyur bekerja pada satelit Konnect Eutelsat di Cannes © Yann Coatsaliou/AFP/Getty Images
Bulan lalu, Moody’s menurunkan peringkat kredit Eutelsat dua tingkat dari Ba3 menjadi B2, menjatuhkannya lebih jauh ke wilayah sampah.
Badan pemeringkat kredit menyalahkan pemotongan tersebut pada akuisisi Eutelsat terhadap start-up OneWeb, yang jauh di bawah prediksi sendiri. Tahun lalu Eutelsat mengatakan pendapatan OneWeb hanya setengah dari target yang diprediksi pada saat akuisisi, dan Eutelsat menurunkan proyeksi pendapatannya hingga tahun 2025.
Ernesto Bisagno, seorang analis di Moody’s, mengatakan penurunan tersebut sebagian mencerminkan proyeksi pendapatan yang lebih rendah, persaingan yang meningkat \”dan kebutuhan refinancing yang signifikan pada 2027 pada saat biaya pendanaannya meningkat secara materi.\”
Utang SES diberi peringkat BBB di Fitch dan Baa3 di Moody’s, menempatkannya tepat di dalam wilayah investasi.
\”Terlalu sulit untuk memprediksi bagaimana industri itu akan berkembang dengan kemajuan Starlink . . . Visibilitas ancaman itu membingungkan,\” kata seorang investor obligasi high-yield lainnya.
Satelit komunikasi SES 20 dan SES 21 diluncurkan di Kennedy Space Center di Cape Canaveral, Florida © Jim Watson/AFP/Getty Images
Pada bulan Desember, Uni Eropa menandatangani kesepakatan senilai €10,6 miliar untuk mengembangkan jaringan satelit Eropa, dengan 61 persen didanai secara publik dan sisanya berasal dari konsorsium industri SpaceRise, yang dipimpin oleh Eutelsat, SES, dan operator Spanyol Hispasat.
Eutelsat mengandalkan proyek tersebut, yang disebut Iris², untuk membantu mendanai pengembangan generasi berikutnya satelit OneWeb-nya dan merupakan investor sektor swasta terbesar dalam proyek tersebut, berkomitmen €2 miliar. Proyek tersebut tidak akan siap beroperasi hingga tahun 2030 paling awal.
Terlepas dari upaya Eropa untuk meningkatkan industri sendiri, pemerintah Italia, yang dipimpin oleh Giorgia Meloni, telah memulai pembicaraan awal dengan SpaceX milik Musk atas potensi kesepakatan senilai hingga €1,5 miliar untuk menyediakan komunikasi militer yang aman.
Kesepakatan tersebut dapat melibatkan penggunaan layanan Starlink untuk \”komunikasi data terenkripsi,\” menurut pemerintah Italia.
\”