Oleh Francesco Guarascio dan Phuong Nguyen
HANOI (Reuters) – Konglomerat Vietnam, Vingroup, sedang menghadapi peninjauan ulang terhadap strateginya mendukung produsen mobil listrik yang tidak menguntungkan, VinFast, dengan sahamnya mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir karena investor asing menjual dan biaya pinjaman meningkat.
Tekanan terhadap perusahaan, yang merupakan nama rumah tangga di Vietnam dengan bisnis yang meliputi otomotif, real estat, ritel, dan resor, semakin meningkat bulan ini ketika Moody’s dan Fitch memberikan peringkat ‘sampah’ pada utang unit paling menguntungkan Vingroup, perusahaan real estat Vinhomes, serta pada penjualan obligasi internasional senilai $500 juta yang direncanakan.
Kedua lembaga tersebut mengatakan bahwa peringkat dengan tingkat spekulatif tersebut disebabkan oleh keterkaitan Vinhomes dengan Vingroup.
Tahun ini “mungkin menjadi indikatif dari kesehatan keuangan Vingroup secara keseluruhan,” kata Leif Schneider, kepala firma hukum internasional Luther di Vietnam.
“Vingroup mungkin menghadapi erosi keuangan lebih lanjut” jika kinerja VinFast tidak membaik, katanya, menambahkan bahwa mengurangi dukungan Vingroup terhadap anak perusahaan bisa mengurangi tekanan keuangan.
Konglomerat dan pendirinya, Pham Nhat Vuong, telah menyuntikkan $13,5 miliar ke produsen mobil listrik hingga Oktober dalam bentuk pinjaman dan hibah, dan berjanji untuk memberikan hampir $3,5 miliar lagi pada November, meskipun ada kekhawatiran tentang taruhan yang diutarakan investor pada dua pertemuan pemegang saham tahunan terakhir perusahaan.
Kapitalisasi pasar Vingroup telah menyusut hampir separuh menjadi sekitar $6 miliar sejak pencatatan VinFast pada Agustus 2023. Selama setahun terakhir, sahamnya turun 6,6%, paling banyak di antara 10 perusahaan terbesar yang terdaftar di Vietnam, dan di bawah kinerja kenaikan 7,5% untuk pasar Vietnam, menurut data LSEG.
Sahamnya diperdagangkan pada Desember di level terendahnya sejak 2017. Meskipun sedikit pulih sejak itu, namun masih mendekati level terendah dalam beberapa tahun ini minggu ini.
“Tantangan terbesar bagi Vingroup tetaplah VinFast,” kata Nguyen The Minh, kepala riset di Yuanta Securities Vietnam.
Namun, Vingroup tidak mundur.
“Vingroup telah dan akan terus mendukung pengembangan anak perusahaannya,” kata perusahaan tersebut kepada Reuters pada hari Rabu, mengulangi komitmennya yang telah lama terhadap VinFast yang terdaftar di Nasdaq.
Pertumbuhan yang diharapkan kuat untuk unit-unitnya tahun ini akan menarik investasi ke perusahaan, kata Vingroup.
BIAYA PINJAMAN
Sejauh ini, investor, terutama dari luar negeri, belum yakin. Sejak pencatatan VinFast, nilai gabungan kepemilikan asing di Vingroup telah turun hampir 60% menjadi 15,7 triliun dong ($620,5 juta), lebih cepat daripada investor lokal, menurut data pasar saham yang diperbarui hingga minggu lalu.
Cerita Berlanjut
Di antara para investor asing yang sepenuhnya melepaskan kepemilikan mereka di konglomerat tahun lalu adalah kendaraan investasi BlackRock dan DWS, sementara unit manajemen aset JPMorgan hampir memotong separuh sahamnya menjadi 0,13%, menurut data LSEG.
Investor asing terbesar Vingroup, konglomerat Korea Selatan SK Group, berencana untuk menjual sekitar seperlima dari kepemilikannya sebesar 6% menjelang pertengahan Februari sebagai bagian dari rencana divestasi yang mungkin lebih luas di Asia Tenggara.
Vingroup mengatakan penjualan bersih investor asing merupakan tren yang lebih luas di Vietnam dan Asia Tenggara, yang sebagian besar dipicu oleh tingkat suku bunga yang tinggi di Amerika Serikat.
VinFast kehilangan hampir $2 miliar pada tiga kuartal pertama tahun lalu, data terbaru menunjukkan, namun sedang memangkas kerugian karena pendapatan meningkat berkat penjualan mobil yang melebihi target yang direvisi turun tahun lalu.
Pendapatan dan laba Vingroup naik dalam sembilan bulan pertama tahun lalu dibandingkan dengan periode yang sama pada 2023, didorong oleh penjualan aset.
Namun, biaya pinjaman Vingroup terus meningkat. Pada Mei, perusahaan itu menerbitkan obligasi dua tahun yang membayar bunga 12,5%, di atas rata-rata 10,6% pada tahun 2023 dan 9,6% pada tahun 2022 untuk jangka waktu yang sedikit lebih lama.
Vingroup tidak memiliki peringkat, tetapi Fitch memperkirakan awal Januari bahwa utangnya diperkirakan akan mendekati tingkat risiko untuk peringkat Vinhomes “karena investasi yang meningkat dalam produsen mobil grup tersebut, dan harapan kami akan adanya pembakaran kas operasional yang berkelanjutan”.
“Utang bersih/aset properti yang terkonsolidasi di Vingroup diperkirakan akan di atas 55% dalam jangka pendek,” kata Fitch, mencatat bahwa jika melampaui 60% secara berkelanjutan, itu dapat menyebabkan penurunan peringkat peringkat saat ini Vinhomes, membuat utangnya lebih mahal.
Vingroup mengatakan utangnya tetap pada level yang stabil.
Pemberi pinjaman Vietnam, Techcombank, yang merupakan salah satu krediturnya terbesar Vingroup, tidak menjawab permintaan komentar.
Meskipun memiliki utang yang dapat dikelola, rendah, “kualitas kredit Vinhomes terkekang oleh ambisi pertumbuhannya dan keterkaitannya dengan induknya, Vingroup,” kata Moody’s.
(Pelaporan oleh Francesco Guarascio dan Phuong Nguyen; Pengeditan oleh Muralikumar Anantharaman)