Menurut para pedagang, yield obligasi Amerika Serikat jangka panjang telah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa bulan terakhir, melebihi kenaikan yield jangka pendek, dengan beberapa disparitas tersebut mencerminkan antisipasi bahwa pemerintahan Trump yang akan datang akan perlu mengubah fokus saat ini yang lebih mengandalkan utang jangka pendek.
Menteri Keuangan Presiden Joe Biden, Janet Yellen, telah meningkatkan penjualan obligasi Amerika Serikat dengan jatuh tempo dalam satu tahun atau kurang, yang telah melihat permintaan kuat dari investor pasar uang.
Namun, hal tersebut telah mengambil bagian dari obligasi di atas tingkat yang direkomendasikan untuk total utang yang ada, sebuah proses yang kemungkinan perlu ditangani oleh calon Menteri Keuangan Presiden terpilih Donald Trump, Scott Bessent.
“Pasar semakin memperhitungkan premi jangka panjang ke ujung kurva untuk mengakomodasi situasi fiskal, defisit, dan kemungkinan peningkatan penerbitan yang lebih banyak di ujung kurva karena mereka mengurangi kebijakan Yellen,” kata Dan Mulholland, kepala trading dan penjualan suku bunga di Crews & Associates.
Yield sepuluh tahun lebih rendah dari yield dua tahun hingga sekitar bulan September dan telah meningkat dengan kecepatan yang lebih tinggi sejak bulan Juni. Yield sepuluh tahun mencapai 4,73% pada hari Rabu, level tertinggi sejak April, sementara yield dua tahun telah tetap relatif stabil di 4,27%.
Para pedagang mengatakan bahwa pasokan obligasi jangka pendek yang melimpah adalah faktor yang membuat kurva yield obligasi Amerika Serikat terbalik lebih lama dari biasanya, dari sekitar Juli 2022 hingga September, yang sekarang sedang dibalikkan.
“Hal itu membuat kurva yield terbalik, dan sekarang saya rasa ada perasaan bahwa itu bukan cara yang tepat untuk melakukannya,” kata Tom di Galoma, kepala trading fixed income di Curvature Securities.
Peningkatan yang diharapkan dalam utang jangka panjang bukan satu-satunya faktor yang mendorong kenaikan yield. Kebijakan Trump diperkirakan akan meningkatkan pertumbuhan dan potensial inflasi, keduanya akan menyebabkan kenaikan suku bunga.
Departemen Keuangan sering menggunakan penjualan obligasi jangka pendek sebagai jenis penyerap goncangan yang dapat ditingkatkan atau dikurangi ketika menghadapi fluktuasi besar dalam kebutuhan pinjamannya. Namun, dalam jangka panjang, pengamat pasar mengatakan bahwa tidak bijaksana untuk terlalu bergantung pada utang jangka pendek, karena itu meningkatkan risiko refinancing jika kondisi pasar berubah.
Utang Treasury yang belum lunas telah melonjak menjadi $36 triliun dari $23 triliun pada akhir 2019 karena pemerintah lebih mengandalkan utang untuk membiayai pengeluaran dan menutup defisit anggarannya, yang diperkirakan akan terus memburuk dalam waktu yang dapat diprediksi.
Obligasi Treasury sekarang menyumbang 22% dari total utang, di atas rekomendasi 15-20% oleh Komite Penasihat Peminjaman Treasury.
Mereka mencapai 25% pada tahun 2020 ketika pemerintah meningkatkan pengeluaran terkait penutupan bisnis terkait COVID. Kemudian mereka turun kembali ke sekitar 15% pada tahun 2022 namun telah mengambil bagian lebih besar dari total penerbitan utang sejak itu.
Meskipun Treasury tidak diharapkan segera meningkatkan lelang utang jangka panjangnya, peserta pasar telah mulai memasukkan harga untuk kemungkinan yang pasti dan akan memantau pengumuman pengembalian kuartalan pemerintah AS untuk sinyal kapan kemungkinan akan dimulai.
“Menteri Keuangan Trump tidak akan menyebabkan gangguan di pasar dengan tiba-tiba mengubah ukuran lelang, tetapi bisa jadi bahwa pada akhir April, awal Mei, kita mulai melihat pengumuman untuk ukuran lelang kupon yang lebih tinggi,” kata Will Compernolle, strategist makro di FHN Financial. Dia menambahkan bahwa peningkatan utang jangka panjang mungkin dimulai pada musim panas.
(Pelaporan Oleh Karen Brettell; diedit oleh Alden Bentley dan Mark Heinrich)