Membuka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Keterangan biaya pinjaman Inggris 10 tahun naik ke level tertinggi sejak krisis keuangan global dan sterling tenggelam pada hari Rabu karena penjualan obligasi yang semakin intens mengancam kemampuan pemerintah Buruh untuk memenuhi aturan anggaran yang telah ditetapkan sendiri.
Imbal hasil obligasi Inggris 10 tahun naik 0,13 persen menjadi 4,82 persen – level tertinggi sejak 2008. Imbal hasil bergerak berlawanan dengan harga.
Biaya pinjaman Inggris telah meningkat jauh lebih cepat di Inggris sejauh ini pada tahun 2025 daripada ekonomi besar lainnya, karena investor khawatir tentang kebutuhan pinjaman pemerintah yang besar dan ancaman stagflasi yang semakin besar terhadap ekonomi.
“Ini adalah penjualan global, tetapi diperparah di Inggris oleh kombinasi beracun dari ekonomi yang melambat, inflasi yang sulit diatasi, dan outlook fiskal yang memburuk,” kata Andrew Pease, chief investment strategist di Russell Investments.
Imbal hasil obligasi Inggris 30 tahun – yang pada hari Selasa naik ke level tertinggi sejak 1998 – juga terus naik, mencapai 5,38 persen.
Sterling turun 1,1 persen terhadap dolar pada sore hari menjadi $1,234, level terlemahnya sejak April. Di pasar saham, indeks FTSE 250 yang berorientasi domestik turun 2 persen.
Menteri Keuangan Rachel Reeves meninggalkan dirinya dengan ruang lingkup tipis sebesar £9,9 miliar terhadap aturan fiskal yang direvisi dalam Anggaran, bahkan setelah mengumumkan paket pengenaan pajak sebesar £40 miliar yang bertujuan untuk “menghapus keuangan publik.”
Sejak itu, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah telah mengancam ruang lingkup anggaran tersebut. Tingkat imbal hasil obligasi adalah penentu penting dari ruang lingkup anggaran mengingat implikasinya terhadap tagihan bunga pemerintah, yang melebihi £100 miliar setiap tahun.
Kenaikan terbaru dalam tingkat pada hari Rabu berarti ruang lingkup menteri keuangan terhadap aturan anggaran saat ini sekarang telah habis, menurut Ruth Gregory di Capital Economics.
Jika imbal hasil yang lebih tinggi dipertahankan, itu bisa memaksa menteri keuangan untuk mengumumkan tindakan korektif untuk menjaga kebijakan anggaran tetap pada jalur yang benar. Pada tanggal 26 Maret, Kantor Pembebasan Anggaran mengumumkan serangkaian perkiraan fiskal baru yang akan mempertimbangkan pergerakan imbal hasil obligasi.
“Menteri keuangan tidak memiliki ruang lingkup tersisa terhadap aturan fiskalnya mengingat pergerakan imbal hasil, dan pasar mengajukan pertanyaan apa langkah berikutnya dari sini,” kata Ben Nicholl, manajer dana senior di Royal London Asset Management. “Menaikkan pajak atau memangkas belanja departemen hanya akan menempatkan tekanan lebih lanjut pada pertumbuhan, yang pada gilirannya menempatkan tekanan pada penerimaan pajak ketika pinjaman sudah tinggi.”
Menteri Keuangan telah berjanji untuk membuat perubahan pajak yang signifikan hanya sekali setahun, dalam “peristiwa fiskal” tunggal. Peristiwa berikutnya ini tidak diharapkan terjadi hingga musim gugur. Oleh karena itu, tindakan korektif apa pun pada bulan Maret lebih mungkin akan datang dalam bentuk pemotongan pengeluaran, demikian disinyalir oleh pejabat.
Juru Bicara Downing Street mengatakan: “Kami berkomitmen untuk memberikan surplus Anggaran terbesar dalam 20 tahun. Saya tidak akan memberikan komentar tentang pergerakan pasar tertentu . . . tetapi ketika berbicara tentang pendekatan kami terhadap ekonomi, kami selalu akan menempatkan stabilitas ekonomi dan keuangan publik yang sehat di tempat pertama.”
Mengembalikan ruang lingkup ke tingkat Oktober melalui rencana pengeluaran yang lebih ketat akan berarti membatasi pertumbuhan belanja departemen dalam hal nyata dari 1,3 persen per tahun menjadi sedikit di bawah 1 persen, kata Ben Zaranko, seorang ekonom di Institut untuk Studi Fiskal. Pemerintah dijadwalkan untuk mengumumkan hasil tinjauan pengeluaran departemen multi tahunan sekitar Juni.
“Kami berada di zona bahaya” ketika datang ke ruang lingkup anggaran menteri keuangan, kata Zaranko. “Pertumbuhan dan bunga telah bergerak ke arah yang salah bagi dirinya.”
Menambah masalah yang dihadapi pemerintah adalah angka PDB yang buruk, yang juga akan masuk ke dalam perkiraan OBR. Badan pengawas ini kemungkinan akan menurunkan perkiraan pertumbuhan 2 persen untuk tahun 2025 mengingat data terbaru yang lemah, demikian diprediksi oleh para ekonom. Dampak pada ruang lingkup anggaran akan bergantung pada apakah OBR menentukan kerugian output tersebut bersifat permanen atau dapat dipulihkan kemudian dalam parlemen.
“Pernyataan Musim Semi yang akan datang, Tinjauan Pengeluaran, dan Anggaran Musim Gugur kemungkinan akan menjadi kelanjutan menyakitkan dari anggaran inaugural historis menteri keuangan,” kata Sanjay Raja, seorang ekonom di Deutsche Bank.
Kemerosotan pasar gilt baru-baru ini datang setelah berminggu-minggu kenaikan imbal hasil pada obligasi AS Treasuries dan Bund Jerman yang jatuh tempo lama, meskipun penjualan pada hari Rabu paling akut di Inggris.
Para analis mengatakan penjualan serentak dalam gilts dan poundsterling – yang biasanya menguntungkan dari imbal hasil yang lebih tinggi – membawa bayangan dari dampak pasar dari “mini” Anggaran yang gagal dari Liz Truss pada tahun 2022.
“Apa yang terjadi di pasar gilt telah mengguncang kepercayaan pada poundsterling sedikit,” kata Chris Turner, kepala pasar keuangan di ING, mengatakan beberapa investor menyingkirkan taruhan baru-baru ini bahwa poundsterling akan lebih tangguh daripada mata uang utama lainnya terhadap dolar.
“Pedagang FX melihat pasar gilt dan khawatir apakah ada hal yang serupa dengan tahun 2022,” kata Turner.
Penyampaian laporan tambahan oleh Jim Pickard